公司事件点评内部调整完毕+收购落地，2026年有望轻装上阵

内部调整完毕+收购落地，2026年有望轻装上阵 glmszqdatemark2026年02月13日 推荐维持评级当前价格：18.73元 事件：2月11日，公司公众号发布消息，中炬高新与四川味滋美食品举行战略投资合作签约仪式，双方在中山市委常委、火炬高新区党工委书记曾奕，中山港街道党工委副书记李伟，中山火炬公有资产经营集团有限公司董事长刘戈锐等嘉宾的见证下正式缔结战略联盟。公司拟收购味滋美55%股权，拓宽川式复合调味品产品版图。 味滋美主营川味复调，收入体量2亿元+，利润0.4亿元左右。味滋美成立于2018年，主要从事川味复合调味料、预制菜的研发、生产和销售，主营火锅调料、中式菜品调料、肉制品等，致力于为餐饮企业提供稳定、高品质的味型解决方案，旗下品牌“熊猫王子”为中国火锅底料研发技术领先品牌。味滋美专注于川式复合调味品和预制菜两大领域。公司拥有员工500余人，其中技术团队80余人；生产基地70余亩，建有现代化生产线30余条，年生产总值可超20亿元人民币。根据公开数据，2023/2024年味滋美分别实现收入2.8/2.7亿元，实现净利润0.4亿元左右，对应净利率14%+。 分析师刘景瑜执业证书：S0590524030005邮箱：jyl@glms.com.cn 分析师范锡蒙执业证书：S0590525110071邮箱：fanximeng@glms.com.cn 产品、渠道优势互补，开启并购第一步。味滋美在火锅底料定制、风味研发、厨务服务等领域具备丰富经验和专业能力，并在餐饮客户服务方面优势突出，具备广泛的餐饮客户资源。此次收购有望弥补中炬在餐饮场所的短板，同时以味滋美平台为基础加快复调赛道拓展，双方在产品、渠道端形成优势互补。展望来看，后续双方将聚焦产品品类拓展、渠道资源协同、产能布局互补三大核心方向，持续深化合作层次、拓宽合作领域，巩固和扩大双方业务基本盘，提升整体发展效率。 内部调整完毕+收购落地，2026年有望轻装上阵。经历2025年集中调整，公司经营已逐步改善，管理架构上2025年7月黎董事长上任，当前核心管理层已调整完毕；库存及价盘上，2025年下半年公司着力价盘调整，厨邦终端市场趋势持续良性发展。展望看，2025年调整到位后2026年有望轻装上阵，2026年一季度在春节旺季备货错位+公司调整节奏下有望实现较快增速，后续围绕“强基、多元、高效”的管理主题，恢复业务基本盘的同时，释放增长潜力。 相关研究 1．中炬高新（600872.SH）2025年三季报点评：渠道调整在途，经营短期承压-2025/10/262．中炬高新（600872.SH）2025年半年报点评：收入降幅环比收窄，期待调整效果显现-2025/08/313．中炬高新（600872.SH）2025年一季报点评：经营短期承压，调整在途静待改善-2025/04/304．中炬高新（600872.SH）2024年年报点评：Q4营收提速，期待改革成效-2025/04/125．经营调整期，盈利环比改善-2024/10/29 投资建议：公司内部调整到位、收购项目落地，2026年有望轻装上阵，在春节旺季备货错位+公司调整节奏下有望实现开门红。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为45.5/49.6/53.1亿元，同比-17.6%/+9.1%/+7.1%；归母净利润分别为5.7/6.6/7.5亿元，同比-36.6%/+16.4%/+14.3%，当前股价对P/E分别为26/22/19x，维持“推荐”评级。 风险提示：改革推进不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅上涨，食品安全风险，后续收购进展不及预期等。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室