万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 周三，A股窄幅整理，上证指数收涨0.09%，报4131.98点，深证成指跌0.35%，创业板指跌1.08%。沪深两市A股成交额约1.98万亿元人民币，近2000股上涨。申万行业方面，建筑材料、有色金属行业领涨，通信行业领跌；概念板块方面，金属钴、金属锌、金属铅、金属镍、金属铜概念涨幅居前。港股方面，香港恒生指数收涨0.31%，恒生科技指数涨0.9%。美国三大股指小幅收跌，道指跌0.13%，标普500指数持平，纳指跌0.16%。欧洲股市涨跌不一，亚太股市多数上涨。 【重要新闻】 【李强主持国务院第十八次专题学习】2月11日，国务院以深化拓展“人工智能+”、全方位赋能千行百业为主题，进行第十八次专题学习。国务院总理李强在主持学习时强调，要深入学习贯彻习近平总书记关于人工智能发展的重要指示精神和党中央有关决策部署，全面推进人工智能科技创新、产业发展和赋能应用，培育壮大新质生产力，推动高质量发展。 【2026年1月份居民消费价格同比上涨0.2%】2月11日，国家统计局公布数据显示，2026年1月份，全国居民消费价格同比上涨0.2%。其中，城市上涨0.2%，农村上涨0.1%；食品价格下降0.7%，非食品价格上涨0.4%；消费品价格上涨0.3%，服务价格上涨0.1%。 【2026年1月份工业生产者出厂价格同比降幅收窄，环比涨幅扩大】2月11日，国家统计局公布数据显示，2026年1月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.5个百分点；环比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。工业生产者购进价格同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.7个百分点；环比上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。 研报精选 A股盈利能力有望延续回升保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松 【市场回顾】 【重要新闻】 【李强主持国务院第十八次专题学习】2月11日，国务院以深化拓展“人工智能+”、全方位赋能千行百业为主题，进行第十八次专题学习。国务院总理李强在主持学习时强调，要深入学习贯彻习近平总书记关于人工智能发展的重要指示精神和党中央有关决策部署，全面推进人工智能科技创新、产业发展和赋能应用，培育壮大新质生产力，推动高质量发展。 【2026年1月份居民消费价格同比上涨0.2%】2月11日，国家统计局公布数据显示，2026年1月份，全国居民消费价格同比上涨0.2%。其中，城市上涨0.2%，农村上涨0.1%；食品价格下降0.7%，非食品价格上涨0.4%；消费品价格上涨0.3%，服务价格上涨0.1%。【2026年1月份工业生产者出厂价格同比降幅收窄，环比涨幅扩大】2月11日，国家统计局公布数据显示，2026年1月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.5个百分点；环比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。工业生产者购进价格同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.7个百分点；环比上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 研报精选 A股盈利能力有望延续回升 ——策略跟踪报告 投资要点： 过半数公司披露年报业绩预告：截至2026年2月9日，披露2025年年报业绩预告的A股企业为2976家，披露率为54.32%。全部A股发布预喜业绩预告的企业数量为1106家，占披露年报业绩预告A股数量的37.16%。其中，按业绩预告类型划分，预告类型为预增的企业数量最多，为625家，占披露年报业绩预告A股的比例为21.00%。 稳定板块预喜比例高，周期板块预喜比例次之：截至2026年2月9日，按风格分类，在业绩报告预喜数量方面，周期板块中预喜企业数量最多，为274家。从预喜比例看，稳定板块的年报预告预喜比例最高，达57.58%，周期板块（42.55%）企业报告预喜比例次之。在五大风格板块中，消费板块（30.81%）企业报告预喜比例最低。 行业间年报业绩预告表现分化：截至2026年2月9日，申万一级行业中，5个行业预喜率高于50%。从净利润预告情况看，国防军工、汽车、美容护理行业实现扭亏为盈。上游行业中基础化工、有色金属行业业绩表现亮眼，但能源领域业绩负增长。下游社会服务、汽车行业中多家公司受益于成本下降与需求回升，盈利能力得到明显改善。TMT领域中，电子、通信行业得益于AI产业链快速发展，需求改善幅度较大，行业景气度回升。 投资建议：从2025年年报业绩预告情况看，截至2月9日，发布预喜业绩预告的企业占比37.16%，预喜率有所提升，盈利能力逐步改善。业绩预喜率最高的三个行业为非银金融、有色金属和汽车行业。从测算的扣非净利润看，申万一级行业表现分化，建议挖掘景气改善、盈利增长势头较好的方向。行业方面，重点关注利润增速提升的领域，包括上游的有色、基础化工行业，中游机械设备、电新行业以及TMT方向。我国新质生产力加速发展，由技术革新带动的产业升级是推动景气度回升的重要动能，结合年报预告寻找有业绩支撑的方向，布局主线可关注科技创新与高端制造领域。 风险因素：统计偏误；样本不具备代表性；所选指标不能完全反映行业财务情况；指标与现实情况存在差异。 分析师宫慧菁执业证书编号S0270524010001 保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松 ——银行行业快评报告 事件： 2026年2月10日，央行发布《2025年第四季度中国货币政策执行报告》。 投资要点： l2025年适度宽松的货币政策效果逐步显现：金融总量保持较快增长，年末社会融资规模存量、广义货币供应量（M2）同比分别增长8.3%和8.5%，明显高于名义GDP增速。人民币贷款还原地方化债影响后增长7%左右，信贷支持力度持续较强。社会综合融资成本进一步下行，12月新发放企业贷款利率、个人住房贷款利率均在3.1%左右。信贷结构持续优化，年末科技贷款、绿色贷款、普惠贷款、养老产业贷款、数字经济产业贷款分别同比增长11.5%、20.2%、10.9%、50.5%、14.1%，均保持两位数增长，持续高于全部贷款增速。 财政金融协同支持扩内需：继续实施好适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应。通过公开市场操作等方式保持市场流动性充裕，支持政府债券顺利高效发行。通过“再贷款+财政贴息”以及担保等增信方式共同分担贷款、债券的风险成本，提升金融机构的风险偏好，增加对企业的融资支持。 2025.2Q以来金融机构资管产品规模加快增长：2025年10月末，资管产品规模增速达到资管新规实施以来的最高水平。年末资管总资产余额合计120万亿元，同比增长13.1%，全年累计增加13.8万亿元，同比多增2.2万亿元。资管产品新增资产主要投向同业存款和存单。资管产品快速增长也在一定程度上改变了银行存款结构。银行住户和企业存款占比有所下降，同业存款占比上升。 投资策略：2026年1月15日，央行宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，体现了总量上保持适度宽松，更加重视结构调整的政策思路。银行端，我们预计2025年和2026年上市银行整体营收与归母净利润增速或将延续企稳态势，整体风险抵补能力仍较强。考虑到当前银行板块股息率仍具有吸引力，长线资金持续增配银行板块方向明确，上述资金的持续配置有助于夯实板块估值下限。 风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。 分析师郭懿执业证书编号S0270518040001 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本晨会纪要所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本晨会纪要主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为万联证券股份有限公司研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。未经我方许可而引用、刊发或转载本报告的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场