聚烯烃日报：下游开工季节性走弱，关注节后累库幅度

市场要闻与重要数据 价格与基差方面，L主力合约收盘价为6734元/吨（-53），PP主力合约收盘价为6648元/吨（-45），LL华北现货为6570元/吨（+20），LL华东现货为6700元/吨（+0），PP华东现货为6680元/吨（+0），LL华北基差为-164元/吨（+73），LL华东基差为-34元/吨（+53），PP华东基差为32元/吨（+45）。 上游供应方面，PE开工率为87.3%（+1.4%），PP开工率为75.9%（+2.0%）。 生产利润方面，PE油制生产利润为-211.6元/吨（-46.4），PP油制生产利润为-471.6元/吨（-46.4），PDH制PP生产利润为-546.4元/吨（-29.4）。 进出口方面，LL进口利润为-109.0元/吨（-2.3），PP进口利润为-253.8元/吨（-2.4），PP出口利润为-53.7美元/吨（+10.3）。下游需求方面，PE下游农膜开工率为24.7%（-5.4%），PE下游包装膜开工率为20.3%（-18.5%），PP下游塑编开工率为27.9%（-8.9%），PP下游BOPP膜开工率为60.3%（-4.3%）。 市场分析 PE方面，宏观情绪面总体有所转弱，叠加基本面偏弱格局下塑料盘面区间震荡运行，地缘风险溢价回升为油价提供支撑，国际油价走势震荡偏强，塑料成本端支撑加强。具体基本面看，供应端，短期重启装置偏多，PE开工占比延续高位，而2月计划检修量亦有限，叠加进口窗口打开后国内进口到港资源偏多，PE供应端压力仍存；需求端，PE下游延续淡季特征，下游整体开工延续下滑，其中农膜节前逐步停工，原料订单、库存与开工负荷均持续走低，包装膜开工亦同期偏低，节前下游订单跟进情况偏弱；库存端在供增需弱格局下，节后上中游均面临累库压力。整体看塑料供强需弱的基本面延续，短期成本端与宏观情绪面波动较大，关注后期地缘局势发展动态以及节后上中游库存累库幅度。 PP方面，短期成本端支撑仍存，外盘丙烷有所反弹，地缘风险溢价回升或助推国际油价震荡偏强，油制成本支撑亦存上行预期。基本面看，供应端当前PDH利润小幅修复但仍处于亏损偏深阶段，巨正源、金能PDH制PP装置延续检修，中景一线重启，虽短期部分油制装置亦重启，但总体开工回升有限，短期供应端压力尚可，上游企业节前积极降库为主。需求端，临近春节假期下游需求面临季节性下滑预期，下游塑编、BOPP开工延续下滑，后期下游补库力度或进一步转弱，整体需求端预期偏弱。综合来看当前PP供需结构仍偏弱，短期成本端波动加剧，后期仍需关注需求淡季下PP累库幅度与宏观面指引。 策略 单边：观望，油价及原料丙烷偏强提供成本支撑，短期盘面跟随成本端与宏观情绪面宽幅震荡运行为主；跨期：无跨品种：L-PP价差谨慎逢高做缩 风险 地缘局势变化；原油价格波动；外盘丙烷示弱；上游检修不及预期 目录 一、聚烯烃基差、跨期结构.........................................................................................................................4二、生产利润与开工率...............................................................................................................................5三、聚烯烃非标价差...................................................................................................................................6四、聚烯烃进出口利润...............................................................................................................................7五、聚烯烃下游开工与下游利润...................................................................................................................9六、聚烯烃库存.......................................................................................................................................10 图表 图1：塑料主力合约....................................................................................................................................................................4图2：LL华东基差.......................................................................................................................................................................4图3：聚丙烯主力合约................................................................................................................................................................4图4：PP华东基差.......................................................................................................................................................................4图5：L05-L09..............................................................................................................................................................................4图6：PP05-PP09.........................................................................................................................................................................4图7：PE生产利润（原油）.......................................................................................................................................................5图8：PE产能利用率...................................................................................................................................................................5图9：PP生产利润（原油）.......................................................................................................................................................5图10：PP生产利润（PDH制）.................................................................................................................................................5图11：聚丙烯产能利用率..........................................................................................................................................................5图12：PP周度产量.....................................................................................................................................................................5图13：聚丙烯检修减损量..........................................................................................................................................................6图14：PDH制PP产能利用率.....................................................................................................................................................6图15：HD注塑-LL华东..............................................................................................................................................................6图16：HD中空-LL华东..............................................................................................................................................................6图17：HD薄膜-LL华东..............................................................................................................................................................6图18：LD华东-LL...............................