化工月报：春节需求季节性转弱，累库幅度较大

市场要闻与数据 价格与价差方面，1月Brent原油反弹，在地缘影响下从60美元/桶附近反弹至接近70美元/桶，中期原油基本面压力依然对油价形成压制。1月中上旬PX/PTA价格回撤，下旬快速上涨后再度回撤，整体重心上移，PXN震荡回落，PTA加工费进一步修复至400元/吨上下。1月PF和PR价格跟随原料上涨，但纺服需求季节性走弱下PF加工利润压缩。PR春节检修兑现，市场流动性收紧，现货加工费有所走扩。 PX供应与库存方面，本周中国PX开工率89.2%（环比上周+0.2%），亚洲PX开工率81.5%（环比上周+0.5%）。PX供应：新增产能方面，福佳大化改造扩能30万吨2026年Q1附近兑现，辽宁华锦阿美200万吨预计Q3兑现。存量装置方面，随着福佳大化重启，1月国内外PX装置负荷继续提升，产量继续增长。2月暂无检修计划，另外中化泉州装置即将重启出产品，负荷或进一步提升，PX月产量预计维持高位。 PX库存：1月PX平衡表预计累库10万吨附近，当前PX社会库存处于季节性偏低水平，日韩库存中性偏低，2月PX延续累库，预计在25万吨附近。 TA供应与库存方面，中国PTA开工率76.6%（环比上周+0.0%），PTA现货加工费491元/吨（较上周45）。PTA供应：新增产能方面，2026年暂无新增产能计划。存量装置方面，PTA 1月负荷有所提升，但检修量依然较高。2月PTA负荷预计维持低位，关注效益修复下，春节后装置的重启情况。PTA库存：1月中国PTA社会库存去库，自估平衡表累库10万吨附近（1月净出口按35万吨预估）。后续趋势来看，2月PTA检修损失量仍偏大，但需求端聚酯负荷下降，PTA预计将明显累库，或在37万吨附近，累库幅度将加大。 聚酯需求方面，本周江浙织机开机率33.0%（环比上周-15.0%），聚酯开工率84.2%（环比上周-2.0%）。织造负荷加速下滑，因涤丝价格跟随原料快速上涨，同时终端难向下游传导，以消化原料备货为主，有少量被动补库，补库意愿偏弱，但同时下游面料商备货下坯布库存去化；1月聚酯开工逐步下滑，负荷有所下修。2月预期方面，春节前后下游将呈现走弱态势，1月底附近将集中放假，2月聚酯月均负荷估计80.5%，关注检修计划兑现。 PF供需存方面，本周直纺涤短开工率85.3%（环比上周-12.6%），涤短工厂权益库存天数7.8天（环比上周+0.5天），涤纱开机率56.0%（环比上周-3.0%），1.4D实物库存12.2天（环比上周-0.8天），1.4D权益库存3.8天（环比上周+0.5天）。1月短纤工厂库存低位持稳，维持高负荷运行，但原料上涨、下游涤纱利润跌至低位，2月负荷或加速下滑，因下游需求疲软拖累，短纤涨幅不及期货。2月随着春节检修兑现，负荷预计高位下滑，市场观望按需采购为主。 PR供需存方面，瓶片工厂开工率（按最大产能）66.1%（-0.3%），瓶片工厂库存9.8天（环比上周-3.1天），瓶片现货加工费517元/吨（较上周-85）。供应方面，春节检修陆续兑现，1月国内供应环比下降，工厂库存下降明显，现货供应短期偏紧，加工费反弹。1月预计检修维持，预计年前去库较为顺畅，关注年后重启情况。 进出口方面，中国PX月度进口量933776吨（环比+116967吨）,中国PX月度出口量0吨（环比-50吨）;中国PTA月度进口量351吨（环比+67吨）,中国PTA月度出口量361935吨（环比+3075吨）;中国未梳的聚酯短纤月度进口量5492867千克（环比+246956千克）,中国未梳的聚酯短纤月度出口量138505180千克（环比-18083967千克）；中国PR月度进口量2584366千克（环比+373872千克）,中国PR月度出口量588681081千克（环比+55671710千克）。（上月数据，截止报告撰写日，本月数据尚未更新） 市场分析 PX方面，PX效益提升带来供应进一步增加预期，另外内外盘套利会带来更多进口，同时需求端检修计划陆续兑现，现实基本面偏弱，但PX中期预期依然较好，利润修复会带来PX二季度检修计划取消或推迟的逻辑难证实，关注PX检修兑现和进口情况。TA方面，聚酯工厂春节减产计划陆续兑现，PTA近端供需趋累；中长期随着产能集中投放周期结束，PTA加工费预计将逐步改善，远期预期仍偏好。PF方面，工厂库存低位，基本面尚可，但春节前后需求季节性淡季，加工费承压。PR方面，春节检修计划陆续执行，年前去库较为顺畅，市场现货供应量小幅回落，聚酯瓶片加工费反弹。 策略 单边：PX/PTA/PF/PR长期预期支撑，逢低做多套保。但月差/基差结构和基本面未有明显改善，当前弱现实、强预期，关注加工费修复下PTA开工是否有计划外恢复以及PX检修兑现情况跨品种：做多PTA远期加工费跨期：无 风险 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期 目录 一、价格与价差.........................................................................................................................................5二、PX和PTA供应......................................................................................................................................9三、库存.................................................................................................................................................11四、需求.................................................................................................................................................13五、PF供需存..........................................................................................................................................15六、PR供需存.........................................................................................................................................18 图表 图1：TA主力合约&基差&跨期价差走势...............................................................................................................................5图2：PX主力合约走势&基差&跨期价差..............................................................................................................................6图3：PF主力合约走势&基差|单位：元/吨..............................................................................................................................6图4：PR主力合约走势&基差|单位：元/吨..............................................................................................................................6图5：PTA华东现货基差.............................................................................................................................................................7图6：短纤主力合约基差|单位：元/吨......................................................................................................................................7图7：PR主力合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................................7图8：PX主力合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................................7图9：PX加工费PXN: PX中国CFR-石脑油日本CFR..............................................................................................................7图10：PTA现货加工费...............................................................................................................................................................7图11：短纤利润|单位：元/吨....................................................................................................................................................8图12：瓶片加工费|单位：元/吨................................................................................................................................................8图13：瓶片次月月差|单位：元/吨............................................................................................................................................8图14：瓶片次次月月差|单位：元/吨..............................................