美股2025四季度业绩成色如何？

美股研究报告|美股策略 2026年2月12日 美股2025四季度业绩成色如何？ 2025四季度标普500成份股盈利超预期公司数量高于五年平均水平（78%）、盈利超预期幅度创七个季度新高、盈利连续五个季度保持双位数增长、净利润率创十年新高，可以说25Q4美股交出了一份高分的答卷。 作者 刘宗武（HKSFCCE No.:BSJ488）高级策略分析师艾德证券期货研究部联络电话：86 13760421136电邮地址：liuzongwu@eddid.com.hk 2025Q4盈利超预期8.3%，创七个季度新高：截至2月9日，标普500成份股中有301家（包括科技十巨头，数量占比60%）公司披露了四季度业绩，占标普500市值约80%，基本可以代表整体业绩情况。(1)数量上，237家即79%的公司盈利超市场预期，高于五年平均水平78%，亦高于十年平均水平76%；其中信息技术板块97%的公司超市场预期。(2)整体盈利预期方面，标普500实际盈利比预期盈利高8.3%，高于五年平均水平7.7%，亦高于十年平均水平7.0%，同时创近7个季度新高。 盈利保持双位数增长：标普500整体盈利25Q4同比增速13.6%，近四个季度最高，连续五个季度保持双位数增长；相比25Q3，增速上升0.3个百分点，边际提升。9个板块实现盈利正增长，其中工业、原材料、信息技术、金融盈利实现双位数增长，分别同比增长38.3%、27.7%、23.8%、18.9%，是整体盈利增长的最大推动力。 净利润率14.1%，创十年新高：虽然受到关税导致成本上升的负面影响，但人工智能提升生产效率、《大而美法案》减税放松监管等带来的正面作用更大，标普500指数25Q4综合净利润率为14.1%，创近十年新高，盈利能力进一步增强。据彭博一致预测，2026年Q1至Q4的净利润率分别为13%、13.6%、14.2%和14.1%。板块层面，信息技术、金融、可选消费等三大板块净利润率在环比、同比及与5年均值相比，均实现正增长。 科技十巨头整体业绩表现靓丽：科技十巨头市值占标普500市值约35%，是盈利增长的主要驱动力，业绩表现对整体业绩影响巨大。除了特斯拉收入及净利润增长为负值以外，其它九家公司均实现正增长。收入方面，十巨头实现低双位数增长（平均22%VS标普500整体9.3%）；净利润方面，十巨头实现中高双位数增长（平均53%VS标普500整体13.6%）。大量的资本支出将直接占用回购、分红的资金，间接影响未来的净利润，为当前市场所担忧，但从信用市场看，除了甲骨文CDS信用利差自25年下半年开始急剧上升至150BP左右，其余九家公司基本维持在20-40BP，风险较低。甲骨文属于个别现象，对大盘影响极小。 目录 美股2025Q4盈利超预期8.3%，创七个季度新高..........................................................................................................................................3美股整体盈利保持双位数增长...............................................................................................................................................................................5标普500指数25Q4净利润率14.1%，创十年新高.......................................................................................................................................6科技十巨头整体业绩表现靓丽...............................................................................................................................................................................8风险提示：.....................................................................................................................................................................................................................9分析员声明..................................................................................................................................................................................................................10 图表目录 图表1：在已发布25Q4业绩公司中，66%（198家）收入超市场预期，其中能源板块100%的公司收入超市场预期.....................................................................................................................................................................................................................3图表2：在已发布25Q4业绩公司中，79%（237家）盈利超市场预期，其中信息技术板块97%的公司盈利超市场预期...........................................................................................................................................................................................................4图表3：2025Q4标普500总收入超预期幅度为1.7%，相比前两季略有下降，处于近三年相对高点........................4图表4：2025Q4标普500总盈利超预期幅度为8.3%，创近7个季度新高............................................................................4图表5：已发布25Q4业绩公司中，标普500整体收入增速9.3%，创近五个季度新高...................................................5图表6：已发布25Q4业绩公司中，标普500整体盈利增速13.6%，连续五个季度保持双位数增长..........................5图表7：相比25Q3，七个板块收入增速上升，四个板块收入增速下降，其中公用事业增速上升最多达8.8个百分点；房地产增速下降最大达6.9个百分点......................................................................................................................................6图表8：相比25Q3，六个板块盈利增速上升，五个板块盈利增速下降，其中工业增速上升最多达28.9个百分点；房地产增速下降最大达15个百分点.................................................................................................................................................6图表9：标普500指数25Q4净利润率14.1%，创十年新高.........................................................................................................7图表10：六个板块净利润率25Q4相比25Q3有所增长，信息技术、金融板块增幅较大...............................................7图表11：六个板块净利润率25Q4相比24Q4有所增长，信息技术、金融板块表现突出...............................................8图表12：七个板块的净利润率25Q4高于过去5年平均水平，信息技术和公共事业表现尤为突出...........................8图表13：美股科技十巨头利润表、现金流量表、资产负债表均表现靓丽.............................................................................9图表14：甲骨文CDS维持高位运行(ORCLCPCDSUSDSR5YD14)...................................................................................9 美股2025Q4盈利超预期8.3%，创七个季度新高 据Bloomberg数据，截至2月9日，标普500成份股中有301家（占比60%）公司披露了四季度业绩，其中科技十巨头（英伟达、苹果、微软、谷歌、亚马逊、META、特斯拉、博通、甲骨文、AMD）已全数披露，这301家公司占标普500市值约80%，基本可以代表整体业绩情况。 超预期公司数量角度 收入方面，在已发布业绩的标普500所有成份股中，66%（198家）超市场预期，略低于五年平均水平（70%），持平于十年平均水平（66%）；其中能源板块100%的公司超市场预期。 盈利方面，在已发布业绩的标普500所有成份股中，79%（237家）超市场预期，高于五年平均水平（78%），亦高于十年平均水平（76%）；其中信息技术板块97%的公司超市场预期。 来源：Bloomberg、艾德研究部 来源：Bloomberg、艾德研究部 收入、盈利超预期幅度角度 整体收入预期方面，标普500实际收入比预期收入高1.7%。相比25Q2、25Q3超预期幅度略有下降，但处于近三年相对高点。 整体盈利预期方面，标普500实际盈利比预期盈利高8.3%，高于五年平均水平（7.7%），亦高于十年平均水平（7.0%），同时创近7个季度新高。 来源：Bloomberg、艾德研究部注：收入超预期幅度=(实际总收入-预期总收入)/预期总收入*100% 来源：Bloomberg、艾德研究部注：盈利超预期幅度=(实际总盈利-预期总盈利)/预期总盈利*100% 美股整体盈利保持双位数增长 整体收入、盈利均边际提升。 在已发布25Q4业绩公司中，标普500整体收入同比增速9.3%，创近五个季度新高，相比25Q3，整体收入25Q4增速上升0.9个百分点，边际提升。 标普500整体盈利25Q4同比增