高频｜黑色系商品领跌，“金九”成色如何？

证券研究报告 固收定期报告/2025.09.27 核心观点 ❖本周主要关注点：本周螺纹钢现货小幅下行，终端需求依旧疲软，节前补库意愿弱；周五黑色系领跌商品市场，下午炼焦行业协会发布澄清声明，夜盘双焦继续下跌，节前避险需求较强，或意味着基本面依旧面临较大不确定性。本周地产销售有所回落，一线城市形成支撑，继续关注“金九银十”成色。临近节假日，出行动能依旧偏强。 分析师孙彬彬SAC证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com 分析师隋修平SAC证书编号：S0160525020003suixp@ctsec.com 本周地产销售边际转弱，一线城市形成支撑。Wind20城新房成交面积环比上升7.58%、同比下降10.63%，其中，一线城市成交面积明显强于去年同期，二线城市成交同比转负；二手房方面，北上二手房销售面积大幅高于去年同期。 联系人许帆xufan@ctsec.com 相关报告 1.《信用|反内卷后怎么看煤炭和钢铁债？》2025-09-252.《期货｜如何参与曲线形态套利？》2025-09-233.《信用|加税后如何观察信用利差？》2025-09-22 投资生产方面，商品价格大多上行。螺纹钢价格小幅下降，终端需求疲软叠加节前补库意愿弱，商家以降库为主；玻璃期货价格上升，供应端产量持稳，旺季需求边际好转，“建材行业稳增长”政策面情绪积极；水泥价格指数上升，传统旺季深入，企业普遍推涨；沥青价格小幅上升，油价反弹提供价格支撑。 工业生产方面，开工率表现分化。PTA开工率下行，汽车轮胎开工率、焦化企业开工率、涤纶长丝开工率基本持平，钢厂高炉开工率小幅上行，石油沥青开工率大幅上行。 消费方面，出行动能偏强。地铁出行高于季节性，汽车消费、国内执行航班、电影票房符合季节性。 通胀方面，猪肉价格下行，蔬菜价格上行，油价上行。本周蔬菜价格上行，部分蔬菜进入上市尾期，北方降温后产量下降；原油价格上升，主因俄乌地缘扰动推动价格反弹。 出口方面，本周SCFI下行，BDI上行。本周，运输市场需求仍未有改善，即期市场订舱价格继续回落。 ❖风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性 内容目录 1地产销售：一线城市形成支撑......................................................42投资：商品价格大多上行............................................................73生产：开工率表现分化...............................................................94消费：出行动能偏强.................................................................105出口：SCFI下行，BDI上行......................................................116物价：猪肉价格下行、菜价上行，油价上行...................................117风险提示................................................................................12 图表目录 图1：主要高频指标周度跟踪...........................................................4图2：全国及典型城市周度新房成交面积跟踪......................................4图3：20城新房成交面积................................................................4图4：一线城市新房成交面积（4城）................................................4图5：二线城市新房成交面积（8城）................................................5图6：三四线城市新房成交面积（8城）.............................................5图7：典型城市周度新房成交面积跟踪...............................................5图8：北京新房成交面积.................................................................5图9：上海新房成交面积.................................................................5图10：广州新房成交面积...............................................................6图11：深圳新房成交面积...............................................................6图12：杭州新房成交面积...............................................................6图13：苏州新房成交面积...............................................................6图14：典型城市周度二手房成交面积跟踪..........................................6图15：北京二手房成交面积............................................................7图16：上海二手房成交面积............................................................7图17：深圳二手房成交面积............................................................7图18：杭州二手房成交面积............................................................7 图19：螺纹钢表观消费量上行.........................................................8图20：螺纹钢价格小幅下降............................................................8图21：库存:螺纹钢(含上海全部仓库)下降.........................................8图22：玻璃期货合约结算价上升......................................................8图23：水泥价格指数上升...............................................................8图24：沥青价格指数小幅上升.........................................................8图25：石油沥青开工率大幅上行......................................................9图26：钢厂高炉开工率小幅上行......................................................9图27：汽车轮胎开工率基本持平......................................................9图28：焦化企业开工率基本持平......................................................9图29：涤纶长丝开工率基本持平....................................................10图30：PTA开工率下行.................................................................10图31：乘用车当周日均厂家零售符合季节性.....................................10图32：8城地铁出行高于季节性.....................................................10图33：电影票房MA7符合季节性....................................................10图34：国内执行航班（MA7）符合季节性..........................................10图35：上海出口集装箱运价指数下降..............................................11图36：波罗的海干散货指数上行....................................................11图37：义乌中国小商品出口价格指数基本持平..................................11图38：CRB现货指数小幅下行........................................................11图39：猪肉平均批发价小幅下行.....................................................12图40：28种重点监测蔬菜平均批发价上行........................................12图41：英国布伦特原油现货价上行..................................................12图42：螺纹钢价格小幅下降...........................................................12 1地产销售：一线城市形成支撑 本周（9月19日至9月25日）新房成交环比上升，同比表现分化。Wind20城新房成交面积环比7.58%、同比-10.63%。具体来看，一二线城市新房成交强于上期，一线城市成交面积明显强于去年同期，二线城市成交同比转负。三四线城市新房成交面积弱于上期和去年同期。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 观察重点城市，环比角度，除广州（-21.11%）、杭州（-0.92%）外，其余重点城市新房成交不同程度强于上期；同比角度，除上海（74.12%）、北京（25.83%）成交面积明显强于去年同期，杭州（-0.66%）略弱于去年同期外，其余各重点城市新房成交面积均大幅弱于去年。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 本周（9月19日至9月25日）二手房成交环比基本持平，同比涨幅有所回落。观察重点城市，环比角度，除深圳（-30.77%）外，其余各重点城市成交面积均强于上期；同比角度，除深圳（-5.74%）外，其余各重点城市成交面积较去年同期不同程度上升。 数据