2024年Q4美国实际GDP季调环比折年率为2.3%，低于市场预期，但结构上消费强劲支撑美国经济表现出韧性。消费强劲来自于商品和服务消费的双高；投资走弱主要是存货变动的影响，其次则是设备投资的降低；出口和进口都有明显回落；政府支出贡献降低，主要是国防支出的降低。经济较强的韧性使得美联储可以继续观察通胀变化而不急于短期内降息。美国通胀当下表现出“黏性”，再通胀的可能性仍旧存在。通胀的“黏性”经济的韧性使得美联储短期内降息可能性降低，市场预期美国下一次降息或在2025年6月，且2025年全年降息幅度在25-50BP区间。
权益市场整体不悲观，景气度1月继续下行，金融中银行景气度略微提升，非银景气度有所回落，工业景气度略有下降。信用扩张低于预期，当下继续依赖政府债券托底；从结构来看，信贷预计同比回落，政府债券延续高增。1月市场整体先跌后企稳，流动性有回升迹象，等待更多确认信号。
2月10Y国债利率或下行2BP至1.61%。经济增长因子继续回落，通货膨胀因子略有回升，债务杠杆因子继续回升，短期利率因子保持回落，基本金属价格有所回升对资金需求有所支撑，综合来看2月10Y国债利率下行幅度将有所收窄。
黄金是做多实际利率波动的类gamma资产。从胜率因素来看，财政因子与就业因子双重驱动黄金上涨。从赔率因素来看，黄金当下是实际利率的类gamma资产，随着利率波动率的增加趋势性机会也将更强。
房地产行业压力指数0.417，行业整体压力有所下行。土地成交量价上行带来供给侧压力缓解；商品房销售市场维续好转趋势，需求侧压力基本维持上月水平。
印度外资大幅流出，量价维度提示风险。1月印度股权市场外资再现大幅流出，FPI净流出90.43亿美元；外资大幅流出下，NIFTY 50指数1月下跌0.58%。印度市场盈利增速不及预期，处于外资流出、估值下修阶段，当下配置价值或相对有限。
风格综合观点：继续推荐成长，预期成长或更优。实际增速资产优势差继续回升但幅度减弱，预计仍或有超额机会；预期增速资产优势差保持扩张且幅度增加，较为看好预期成长类资产；ROE优势差边际下行，拥挤度回落，质量资产还有待基本面改善；高股息类资产当拥挤度较高，红利类资产从相对收益来说不是较优选择；主流资产Δg和Δgf扩张，实际成长预期成长具有相对优势，2月更偏向预期成长。
大势研判综合观点：预期成长（更优），实际成长。实际增速资产优势差继续回升但幅度减弱，预计仍或有超额机会；预期增速资产优势差保持扩张且幅度增加，较为看好预期成长类资产；ROE优势差边际下行，拥挤度回落，质量资产还有待基本面改善；高股息类资产当拥挤度较高，红利类资产从相对收益来说不是较优选择；主流资产Δg和Δgf扩张，实际成长预期成长具有相对优势，2月更偏向预期成长。
推荐行业：计算机、电力设备及新能源、通信、农林牧渔、交通运输、有色金属。2024年以来绝对收益14.54%，相较于中信一级行业等权基准超额收益6.79%。
