主动偏股基金加仓有色、通信，减仓医药

策略类●证券研究报告 主动偏股基金加仓有色、通信，减仓医药 事件点评 投资要点 分析师邓利军SAC执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn 分析师张欣诺SAC执业证书编号：S0910525110001zhangxinnuo@huajinsc.cn 四季度整体仓位下降，主板和科创板持仓比小幅下降，创业板仓位上升。首先，2025Q4主动偏股型基金整体仓位为86.45%，较三季度有所下降。其次，主板、科创板持仓占比下降，创业板仓位上升：主板仓位较2025Q3的58.6%下降了0.2pcts，科创板仓位较2025Q3的17.4%下降了1.0pcts；创业板仓位较2025Q3的23.6%上升了1.2pcts；北证仓位相较2025Q3小幅下降0.1pcts。 相关报告 四季度公募基金主要增持周期、金融，减持成长、消费。（1）持仓占比来看，2025Q4周期板块单季度仓位上升最多，从18.2%上升至21.5%，上升了3.3pcts；金融、稳定板块仓位分别小幅上升0.7pcts、0.1pcts；消费板块下降1.6pcts至14.7%；成长板块下降2.5pcts至57.6%。（2）超低配方面来看，数据上，首先，消费、成长仍保持超配，而金融、周期、稳定持续低配；其次，周期、金融、稳定超配比上升，消费、成长超配比回落。 震荡波动呈现收敛，新股板块向上活跃周期或依然在途-华金证券新股周报2026.2.8春季行情未完，持股过节2026.2.7 春季行情未完，调整是布局机会2026.2.3节后情绪过热或已埋下休整伏笔，但预计不改新股活跃周期继续演绎-华金证券新股周报2026.2.1 四季度全部主动偏股基金加仓有色、通信，减仓电子、医药、传媒。（1）从持仓占比来看，截至2025Q4主动偏股型基金仓位TOP5的行业分别为电子（23.7%，前值为25.6%）、电力设备（11.4%，前值为12.2%）、通信（11.1%，前值为9.3%）、医药生物（8.1%，前值为9.7%）和有色金属（8.0%，前值为5.9%）。（2）持仓变化来看，持仓增加TOP5的行业分别为有色金属、通信、非银金融、基础化工和机械设备；持仓下降TOP5的行业分别为电子、医药生物、传媒、计算机和电力设备。（3）从超配比来看，2025Q4超配比TOP5的行业分别为电子、通信、医药生物、电力设备和有色金属。 二月继续震荡偏强，科技和周期主线不变2026.1.31 四季度基金重仓股持股集中度明显提升，持仓前20的个股以电子、有色金属、电力设备行业获加仓居多。（1）四季度基金重仓股持股集中度回升。基金重仓股持股集中度方面，相比三季度来看，主动偏股基金前5大、10大、30大、50大重仓股持仓占比分别16.84%、24.12%、40.06%、48.07%，分别环比+1.3pcts、+0.8pcts、+0.6pcts、+0.2pcts，集中度均有明显提升。（2）个股角度来看，中际旭创、新易盛、宁德时代维持TOP5不变，而亿纬锂能、胜宏科技、深南电路跌出TOP20，中国平安、生益科技、海光信息新晋前20。（3）从加减仓情况来看，加仓前二十个股以电力设备（5只）、有色金属（4只）居多，其中加仓前三分别为中际旭创、新易盛、东山精密；减仓前二十个股以电子（7只）、传媒（4只）等居多，其中减仓前三个股分别为工业富联、亿纬锂能、宁德时代。 我们预计成长、部分周期和消费行业四季度基金持仓可能回升或维持高位。（1）预计成长、部分周期和消费三季度基金持仓可能维持高位：一是“十五五”规划预热与硬科技攻关共振，驱动科技成长板块配置重心上移；二是绿色周期与新型电力系统建设加速；三是消费板块在政策接续发力下资金可能加大配置力度。（2）综合考虑持仓数据和景气，TMT、电新、医药及部分消费板块值得关注。 风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。 内容目录 （一）四季度主板和科创板持仓比小幅下降，创业板仓位上升...................................................................3（二）全部主动偏股基金加仓有色、通信，减仓医药、电子.......................................................................4（三）四季度部分偏股基金重仓股持股集中度明显提升..............................................................................6 二、预计周期及成长一季度持仓可能回升...........................................................................................................8 图表目录 图1：2025Q4权益类基金仓位均有所下降.........................................................................................................3图2：2025Q4主动偏股基金持仓中主板、科创板仓位有所下降........................................................................4图3：2025Q4主动偏股基金持仓中主板超配比有所下降...................................................................................4图4：2025Q4周期仓位上升最多.......................................................................................................................5图5：2025Q4主动偏股型基金持仓最高的行业为电子.......................................................................................5图6：2025Q4主动偏股型基金加仓最多的行业为有色，减仓最多为电子..........................................................6图7：2025Q4电子超配比较高，银行超配比较低..............................................................................................6图8：2025年四季度基金重仓股持股集中度较2025年三季度明显提升............................................................7图9：2025Q4机构TOP20重仓股相较2025Q3变化情况................................................................................7图10：2025Q4加仓比例TOP20与减仓比例TOP20个股................................................................................8 一、四季度主动偏股型公募基金仓位整体下降 （一）四季度主板和科创板持仓比小幅下降，创业板仓位上升 2025Q4主动偏股型公募基金整体权益仓位为86.45%，较2025Q3有所下降。2025Q4主动偏股型公募基金整体权益仓位为86.45%，较2025Q3下降了0.97pcts；普通股票型基金权益仓位90.52%，较2025Q3下降了0.52pct；偏股混合型基金权益仓位88.69%，较2025Q3下降了1.05pcts；灵活配置型基金权益仓位78.56%，较2025Q3下降了0.92pcts；整体来看四季度偏股型基金仓位较上季度均有所下降。 资料来源：华金证券研究所，wind 主板、科创板仓位下降，创业板持仓比上升。（1）仓位方面，25Q4主动偏股型基金持仓中主板仓位为58.4%，较2025Q3的58.6%下降了0.2pcts；科创板的仓位为16.4%，较2025Q3的17.4%下降了1.0pcts；创业板的仓位为24.8%，较2025Q3的23.6%上升了1.2pcts；北证的仓位为0.3%，仅为0.1pcts的小幅下降。（2）超低配方面，四季度基金主板超配比为-12.2%，较三季度的-11.7%下降了0.5pcts；创业板超配比为6.4%，较三季度的5.3%上升了1.1pcts；科创板超配比为5.9%，仅为0.5pcts的小幅下降；北证的超配比为-0.1%，未发生变化。 资料来源：华金证券研究所，wind 资料来源：华金证券研究所，wind （二）全部主动偏股基金加仓有色、通信，减仓医药、电子 大类行业方面，四季度公募基金主要增持周期、金融，减持成长、消费。（1）持仓占比来看，2025Q4周期板块单季度仓位上升最多，从18.2%上升至21.5%，上升了3.3pcts；金融、稳定板块仓位分别小幅上升0.7pcts、0.1pcts；消费板块下降1.6pcts至14.7%；成长板块下降2.5pcts至57.6%。（2）超低配方面来看，数据上，首先，消费、成长仍保持超配，而金融、周期、稳定持续低配；其次，周期、金融、稳定超配比上升，消费、成长超配比回落。具体来看：周期超配比-2.5%上升至-0.3%，上升了2.2pcts；金融超配比从-10.6%上升至-10.1%，上升了0.4pcts；稳定超配比小幅上升0.2pcts至-3.6%；消费从1.5%下降到0.9%，下降了0.6pcts；成长从15.6%下降至13.5%，下降2.1pcts。 资料来源：华金证券研究所，wind 四季度全部主动偏股基金加仓有色、通信，减仓电子、医药、传媒。（1）从持仓占比来看，截至2025Q4主动偏股型基金仓位TOP5的行业分别为电子（23.7%，前值为25.6%）、电力设备（11.4%，前值为12.2%）、通信（11.1%，前值为9.3%）、医药生物（8.1%，前值为9.7%）和有色金属（8.0%，前值为5.9%）。（2）持仓变化来看，持仓增加TOP5的行业分别为有色金属（+2.2%）、通信（+1.8%）、非银金融（+1.0%）、基础化工（+0.8%）和机械设备（+0.7%）；持仓下降TOP5的行业分别为电子（-1.9%）、医药生物（-1.6%）、传媒（-1.2%）、计算机（-0.8%）和电力设备（-0.8%）。（3）从超配比来看，2025Q4超配比TOP5的行业分别为电子（9.1%，前值为10.5%）、通信（6.2%，前值为4.9%）、医药生物（2.1%，前值为2.8%）、电力设备（1.8%，前值为2.6%）和有色金属（1.5%，前值为0.3%）。 资料来源：华金证券研究所，wind 资料来源：华金证券研究所，wind 资料来源：华金证券研究所，wind （三）四季度部分偏股基金重仓股持股集中度明显提升 四季度基金重仓股持股集中度明显提升。基金重仓股持股集中度回升，2025Q4相比2025Q3来看，TOP5上升了1.3pcts至16.8%，TOP10从23.3%上升至24.1%，TOP30从39.4%上升至40.1%，TOP50从47.8%上升至48.1%，TOP100从61.0%小幅下降0.4pcts至60.6%。 资料来源：华金证券研究所，wind Top20股以电子、电力设备行业获加仓居多