国盛建筑中国中铁AH获超大银矿探矿权资源业务增量成长逻辑补齐价值

事项：公司旗下全资子公司中铁资源参股30%成立的中金（兴安盟）矿业有限公司，以78.7亿元的最高价竞得“内蒙古自治区科尔沁右翼前旗复兴屯银铅锌多金属矿1区详查”探矿权。截至2020年评审备案的资源量为：银矿石量2629.2万吨、银金属量5105吨（品位194.17克/吨）；共伴生锌金属量23.57万吨、铅金属量13.52万吨，为特大型隐伏矿床。按照当前价格计算，该矿总金属储量价值超1000亿元。

核心观点：

1. 矿权获取：公司积极扩张资源业务，以78.7亿元高价竞得超大型银铅锌多金属矿探矿权，显示资源业务扩张战略落地。
2. 资源价值：该矿探明资源量丰富，银金属量超5000吨，伴生锌、铅金属量可观，总金属储量价值超1000亿元，为未来增量成长提供支撑。
3. 业务逻辑：公司从专注矿山运营转向积极扩张，资源业务“量价齐升”逻辑补齐，推动价值加速重估。

研究结论：

1. 资源板块重估空间：预计2026年资源业务净利润55亿元，参考紫金矿业估值，对应A股/H股价值分别为887/869亿元；工程业务净利润198亿元，对应A股/H股价值分别为992/694亿元。合计价值提升空间达39%（A股）/61%（H股）。
2. 投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为258/253/255亿元，YoY变动-7.4%/-1.8%/+0.6%。A股股价对应PE为5.3倍（2025-2027），26年预期股息率3%，PB-LF 0.43倍；H股PE为3.9倍，26年预期股息率4%，PB（Lf）仅0.32倍，处于历史底部区间。资源板块具备较大重估潜力，重点推荐！