海外市场点评：假期海外市场的宏观悬念

假期海外市场的宏观悬念 glmszqdatemark2026年02月12日 研究助理：武朔执业证书：S0590125110064邮箱：wushuo@glms.com.cn 分析师：林彦执业证书：S0590525110007邮箱：linyan@glms.com.cn 分析师：陶川执业证书：S0590525110006邮箱：taochuan@glms.com.cn 随着春节假期的临近，海外市场又会孕育什么新的叙事，从而影响到节后的资本市场走势？参考去年春节，AI和关税构成了两条重要主线，DeepSeek发布并引发市场广泛关注，一度冲击美国例外论，带动港股领涨全球，美国科技股则显著承压；而美国对中墨加征关税的政策落地，进一步助推美元与贵金属上涨。那么，今年春节假期阶段，又有哪些核心变量值得我们重点关注？我们认为，AI的催化仍是假期重要主线，科技行情有望延续，港股具备修复空间；但同时需警惕短期流动性预期收紧、地缘政治风险发酵带来的潜在扰动。 相关研究 1．海外市场点评：1月非农：超预期下的矛盾信号-2026/02/122．2026年1月通胀数据点评：开年通胀：回升的绿芽-2026/02/113．宏观数据动态点评：春运“火”，长假“旺”？-2026/02/104．宏观周度观察：春江水暖“运”先知：2026年春运热度前瞻-2026/02/095．经济动态点评：节前市场：未完待续的三大叙事-2026/02/08 今年“科技春晚”还会再度“点燃”科技行情吗？去年DeepSeek落地、机器人板块驱动AI产业链估值重构，所带动的科技行情仍让人记忆犹新。无独有偶，今年春节AI的催化效应也在持续释放，字节Seedance2.0、阿里千问Qwen3.0等大模型密集落地，DeepSeek新模型亦有望同步推出，全球AI大模型迭代浪潮与春节期间的科技应用落地展示有望形成强势共振，共同构成科技板块的核心驱动。虽然可能难以复刻去年类似的行情走势，但这一共振效应仍有望为市场带来阶段性交易机会。 与之呼应的是，港股科技板块有望受益于资金面与科技行情的双重共振，迎来阶段性修复。港股科技前期表现显著滞涨，与全球科技板块回暖的整体趋势形成明显背离，这一格局的形成，部分源于前期美联储流动性紧缩预期的压制，以及A股资金虹吸效应的分流影响。不过从历史规律来看，伴随A股休市，港股在春节假期期间往往具备较强上涨动能；叠加当前科技行情的催化作用，以及人民币强势升值带来的资金回流，港股科技作为全球科技板块的估值洼地，有望在春节假期率先迎来补涨。 但与此同时，假期期间的市场风险亦需重点警惕，主要集中在潜在的流动性预期收紧与地缘政治风险发酵，但二者的实际影响或相对可控： 一方面，需警惕海外宏观数据扰动引发的流动性预期收紧。春节前后，美国将陆续披露CPI、GDP等关键宏观数据，与此同时，新任美联储主席候选人沃什的潜在表态，亦将成为市场关注的焦点。 经济基本面上，美国CPI与GDP增速存在回升的可能。1月美国新增非农大幅攀升，已经迈出了暂缓降息的第一步。而在年初企业集中调价的背景下，关税成本或将进一步传导至终端，推升通胀环比回升的风险；此外，据GDPnow最新预测，美国四季度GDP增速也有望达到3.7%的高位水平。 宏观数据的接连向好，可能会小幅弱化市场的降息预期，进而引发美元、美债收益率短期反弹，对权益市场形成一定的不利扰动；但整体影响幅度预计有限：一方面，市场已充分定价上半年美联储暂缓降息的预期，宏观数据也只是为利率“按兵不动”提供进一步佐证；另一方面，数据层面的光鲜难以掩盖美国经济的脆弱底色——就业市场年度下修近90万人，经济“K型分化”态势日益严峻，复苏基础并不牢固。 政策表态上，新任美联储主席候选人沃什的言论虽备受市场关注，但其政策立场 或已被市场提前充分定价。一方面，沃什短期表态多属过渡阶段发声，难以颠覆美联储既定政策框架与降息节奏；另一方面，市场对年内降息2次左右的政策指引已充分定价，叠加银行准备金处于低位，缩表短期缺乏实施空间，难以引发流动性预期大幅转向。考虑到当前货币市场融资利率偏低、以及2月后TGA账户资金逐步释放，美国整体流动性仍将保持相对宽裕。 另一方面，假期市场最大的风险可能还是地缘政治事件的发酵，尤其是伊朗问题。本轮大宗商品在经历大幅调整后，黄金、原油的修复表现尤为突出，其中油价一度攀升至70美元/桶，这一走势也在一定程度上反映了地缘局势的潜在扰动。近期特朗普在伊朗问题上的表态愈发强硬，明确声称若美伊谈判失败，或将向中东地区再派遣一支航母打击群，为潜在军事行动做铺垫，这一表态也延续了其一贯极限施压的行事风格。因此，不排除特朗普在假期期间发表更为极端的威慑言论，进一步加剧地缘紧张情绪。 但从最终结果上，结合特朗普的行事风格与政策落地节奏，我们判断其相关表态大概率延续“雷声大、雨点小”的特征——此前其在格陵兰岛议题上高调发声，却未开展任何实质性推进，亦充分印证这一特点。因此，短期内若地缘风险快速升温，引发权益市场出现明显回调，反而可能是短期博弈机会。 风险提示：美国经贸政策大幅变动；关税扩散超预期，导致全球经济超预期放缓；地缘风险上行引发资产大幅波动。 资料来源：彭博，国联民生证券研究所注：数据区间为2025年1月27日-2月4日。 资料来源：iFind，国联民生证券研究所注：数据选用2010-2025春节假期开始前两周 资料来源：iFind，国联民生证券研究所注：数据选用2010-2025春节假期期间涨跌幅 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 资料来源：彭博，国联民生证券研究所 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 资料来源：彭博，国联民生证券研究所 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室