海外市场点评：伊朗“硝烟”再起，悬念与影响？

伊朗“硝烟”再起：悬念与影响？ glmszqdatemark2026年02月28日 研究助理：武朔执业证书：S0590125110064邮箱：wushuo@glms.com.cn 分析师：林彦执业证书：S0590525110007邮箱：linyan@glms.com.cn 分析师：陶川执业证书：S0590525110006邮箱：taochuan@glms.com.cn 相关研究 随着美以联手对伊朗发动空袭，本就错综复杂、矛盾交织的中东局势正式进入“白热化”。实际上，此次军事打击并不让市场太过意外，此前双方在核计划、制裁解除等核心诉求上的分歧已经根深蒂固，始终无法达成实质性共识、弥合立场鸿沟。当前伊朗境内众多目标遭到袭击，其中包括总统府及情报与国家安全部，以色列甚至扬言推翻伊朗政权；与此同时，伊朗已展开首轮导弹反击，誓言实施“毁灭性”反击并进入全面戒备状态，局势已然剑拔弩张。 1．2025年12月通胀数据点评：通胀回升的“开门红”信号-2026/01/092．资产配置系列报告：流动性交易会如何变盘？-2026/01/093．资 产配 置系 列： 人民 币交 易指 南2026-2026/01/044．美国经济观察：美国经济：冷暖交织下的“K型鸿沟”-2025/12/315．2025年12月PMI数据点评：12月PMI：重回扩张有何不寻常？-2025/12/31 尽管美伊此前已在阿曼、瑞士等地完成三轮间接磋商，但核心分歧始终未破：美国态度强硬，不仅明确拒绝伊朗保留铀浓缩活动，要求其作出“不发展核武器”的承诺，并试图将核问题与导弹研发、地区代理人武装等议题捆绑施压；伊朗则坚守主权底线，提出“有限度核计划+国际监督”的折中方案，但强调必须以美国解除能源出口、金融系统等领域制裁为前提，以保障国内经济运转。双方立场针锋相对，谈判陷入僵局。 而此次袭击正发生在美伊第三轮间接磋商刚刚结束、双方计划3月2日在维也纳开展技术讨论之际。美以的突然发难，不仅给本就步履维艰的谈判蒙上阴影，更凸显出美方“边谈边对峙”的策略。 对于资产端而言，中东局势骤紧直接冲击全球风险偏好，短期内市场或将呈现“金油同涨、风险资产承压”的典型避险格局。复盘历次中东地区冲突的市场表现，这一规律已得到多次验证：黄金作为传统避险资产，将吸引资金大规模流入，推动价格稳步攀升；原油方面，中东地区作为全球主要石油产区，局势动荡直接威胁全球石油供应安全，叠加霍尔木兹海峡封锁风险的担忧，油价短期或迎脉冲式上涨（详见此前报告《资产配置系列报告：2026年，油价会“重蹈覆辙”吗？》）。相比之下，股票、新兴市场货币等风险资产或将因避险情绪升温而阶段性回调。 后续中东局势如何演绎，未来一周或将成为关键观察窗口。结合当前美伊局势，我们认为有三种可能情景： 一是基准情景（概率较高）：可控反击与谈判重启。伊朗依托现有装备及代理人网络实施对等反击，但刻意控制冲突规模——不封锁霍尔木兹海峡、不攻击美军核心基地，避免局势失控。在此情形下，双方或通过第三方渠道重启谈判，油价在短期冲高后逐步回落至基本面驱动的合理区间。 二是全面升级情景（潜在风险）：区域混战与能源危机。若伊朗兑现“毁灭性报复”威胁，美伊陷入全面交战，甚至封锁霍尔木兹海峡，将引发连锁反应：油价与金价恐持续上涨，全球能源供应链断裂风险陡增，金融市场波动性飙升，全球经济复苏进程或遭重创。 三是快速降温情景（概率较低）：大国斡旋与局势缓和。联合国等国际组织和主要大国强势介入，通过外交施压与利益协调推动美伊停火，局势或快速降温。市场风险偏好随之修复，资产价格逐步回归常态，油价与金价涨幅收窄，股市等风险资产迎来反弹窗口。 回到市场更加关注的资源品行情后续走势中，我们维持一直以来的观点：资源品 全年不缺催化，但牛市不依赖催化，很可能成为今年大类资产中最锋利的“矛”（详见报告《今年资产中，孰为最锋利的“矛”？》）。短期地缘催化和流动性变化（4月TGA账户或阶段性回补以及RMP计划潜在放缓将是重要观察期）可能是变奏点。 风险提示：美国经贸政策大幅变动；关税扩散超预期，导致全球经济超预期放缓、市场调整幅度加大；地缘政治因素频发，导致全球资产波动加大。 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室