China Manufacturing PMI Quarterly Report

2025年第四季度中国制造业PMI分析及2026年第一季度展望

核心观点

• 2025年第四季度中国制造业PMI在经历了早期的下滑后出现反弹，主要受大型企业恢复、制造业产出扩张、整体市场需求回升等因素推动。
• 政策层面，中央经济工作会议设定了2026年宏观政策基调为“更加积极有为”，强调继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，预计2026年第一季度政策支持力度将加大。
• 预计2026年第一季度中国经济增长将回升至4.6%，工业生产增长5.0%，出口保持低个位数增长，采购价格指数和出厂价格指数同比增速仍为负但略有改善。

关键数据

• 2025年12月中国制造业PMI为50.1，首次自2025年3月以来重返扩张区间。
• 大型企业PMI从11月的49.3回升至12月的50.8，而中小企业PMI在12月为48.6，中型企业PMI为49.8。
• 制造业产出指数从11月的50.0上升至12月的51.7，新订单指数从11月的49.2上升至12月的50.8。
• 输入价格指数在12月为53.1，出厂价格指数在12月为48.9。
• 制造业就业指数在10月至12月间波动于48.2-48.4，显示就业略有下降。

研究结论

• 中国制造业在经历了早期的压力后展现出复苏迹象，但大型企业恢复明显快于中小企业。
• 制造业产出和市场需求均呈现扩张态势，但受去年同期基数较高影响，增长速度将保持温和。
• 输入成本上升和出厂价格下降压缩了制造业利润空间，预计2026年上游和中游价格压力将有所缓解。
• 制造业就业受春节假期影响预计将略有下降，但整体经济稳定增长和出口复苏将提供支撑。