China Manufacturing PMI Quarterly (No. 64)

中国制造业PMI在2026年第一季度经历了早期下滑后的复苏。1月份和2月份，由于春节假期影响，PMI分别为49.3和49.0，但3月份回升至50.4，表明制造业复苏。主要观察包括：大型企业增长加快，而中小企业持续收缩但收缩速度放缓；制造业产出开始再次扩张；整体市场需求回升；制造商因输入成本上升而提高出厂价格；制造业就业略有下降。

政策方面，中国政府工作报告重申了“更加积极有效”的宏观政策立场，将继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。预计政府将在2026年第二季度继续提供政策支持，帮助经济应对外部挑战并保持稳定增长。

对2026年第二季度的预测包括：制造业生产将保持稳定增长，尽管原油价格上涨导致下游行业成本上升，但外部需求改善将有利于出口和工业生产；主要PMI预计将维持在50.0左右；工业增加值（VAIO）预计将同比增长5.0%-5.5%；实际GDP增长预计将达到4.8%；出口预计将实现个位数增长；采购价格指数（PPI）和出厂价格指数（PPI）的同比增长率将继续上升，受全球原油价格上涨和2025年第二季度低基数的影响。

此外，研报还分析了不同规模企业的表现、制造业生产、整体市场需求、上下游价格以及制造业就业情况。大型企业PMI持续高于50，而中小企业和中小企业PMI仍低于50，表明它们仍在收缩但收缩速度放缓。3月份，制造业产出和新订单指数均回升至扩张区间，表明市场需求回升。输入价格指数飙升至近四年来最高水平，导致制造商面临巨大成本压力，并相应提高出厂价格。制造业就业指数略有下降，预计2026年第二季度将继续下降，因为自动化和先进制造业的转型将抵消出口和经济增长带来的支持。