新股覆盖研究：通领科技

公司研究●证券研究报告 新股覆盖研究 通领科技（920187.BJ） 投资要点 2月11日有一只北交所新股“通领科技”申购，发行价格为29.62元/股、发行市盈率为14.47倍（每股收益按照2024年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算）。 交易数据 通领科技（920187.BJ）：公司主要从事各种汽车用塑料零部件及相关模具的研发、制造和销售。公司2023-2025年分别实现营业收入10.13亿元/10.66亿元/9.71亿元，YOY依次为13.48%/5.26%/-8.87%；实现归母净利润1.12亿元/1.31亿元/1.47亿元，YOY依次为72.95%/17.19%/12.69%。 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn 投资亮点：1、公司紧跟汽车智能化、个性化、轻量化发展趋势，现已成为国内汽车内饰件的核心供应商，拥有优质且丰富的客户资源。公司自2007年成立以来，深耕中高档乘用车内饰件近20载；发展期间，为匹配汽车“新四化”的发展趋势及消费者对驾乘体验的升级要求，公司持续优化产品的制造工艺水平。具体来看：（1）为应对汽车内饰件智能化及个性化发展趋势，公司实现了大批量产品生产的双色INS、双色IMD注塑工艺，2019年开始研发各种透光内饰相关技术以满足新能源汽车兴起对氛围灯饰件的需求，2023年又将电控、图案及发光等功能集成在单个内饰件上，意图提升内饰件的功能性；（2）为应对轻量化发展趋势，公司自2021年开始探索集节能、减重与美观为一体的微发泡IMD新型工艺。得益于较为前瞻的工艺技术及稳定产品质量，公司已成为我国汽车内饰件的代表性供应商，进入了诸如一汽大众、北美大众、北美通用、上汽大众等30余家国内外主机厂的供应链体系，与下游客户保持长期稳定的业务关系。据公司招股书及问询函回复披露，2025H1公司内饰件产品在中国市场的占有率约9.40%；且截至2025年6月末、公司已取得35项未量产项目定点，预期竞争优势有望保持。2、公司持续深化海外市场布局，近年来海外市场已成为业绩增长的贡献主力。公司在稳定现有客户合作关系的基础上，不断深耕海外客户资源，陆续与北美大众、北美通用、德国大众、墨西哥大众等国外知名车企建立了业务合作，产品远销美国、墨西哥、德国、捷克、英国等全球市场；据公司招股书披露，2024年公司内饰件产品在海外市场的占有率达2.43%。得益于海外业务版图的持续扩张，公司外销收入实现较快增长，2022-2025H1分别实现1.49亿元、3.78亿元、4.44亿元、2.48亿元，相应的外销收入占比亦由16.74%增至51.26%；同时由于海外项目毛利率较高（2025H1海外市场毛利率较国内市场毛利率高出12.48个百分点），有力助推公司综合毛利率上行、由2022年的23.18%增至2025H1的31.77%，成为现阶段业绩增长的主要贡献。截至招股书签署日，公司已启动墨西哥生产基地及泰国生产基地的筹建，为后续海外市场的进一步扩张奠定良好产能基础；其中，墨西哥工厂预计于2026年正式投产。 相关报告 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（固德电材）-2026年15期-总第652期2026.2.8华金证券-新股-新股专题覆盖报告（通宝光电）-2025年16期-总第653期2026.2.8华金证券-新股-新股专题覆盖报告（海圣医疗）-2025年14期-总第651期2026.2.4华金证券-新股-新股专题覆盖报告（爱得科技）-2025年13期-总第650期2026.2.1华金证券-新股-新股专题覆盖报告（易思维）-2026年12期-总第649期2026.1.29 同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取岱美股份、常熟汽饰、新泉股份、福赛科技为通领科技的可比上市公司；但上述大部分可比公司为沪深A股，与通领科技在估值基准等方面存在较大差异，可比性或相对有限。从可比公司情况来看，2024年可比公司的平均营业收入为66.60亿元，平均PE-2024（算数平均）为21.15X，平均销售毛利率为21.82%；相较而言， 公司营收规模未及可比公司均值，但销售毛利率处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 内容目录 （一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................6（四）募投项目投入....................................................................................................................................7（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................7（六）风险提示...........................................................................................................................................8 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化..........................................................................................................................................5图5：乘用车配套内饰件市场规模（亿元）........................................................................................................5 表1：公司IPO募投项目概况.............................................................................................................................7表2：同行业上市公司指标对比..........................................................................................................................8 一、通领科技 公司从事汽车内饰件的研发、生产及销售；主要产品包括门板饰条、主仪表饰板、中控饰板等，应用于各类中、高档乘用车，起到支撑、装饰的作用。 经过多年的深耕积累，公司已经进入了诸如一汽大众、北美大众、北美通用、上汽大众、上汽通用、比亚迪、斯柯达、福建奔驰、客户T、客户X、捷豹路虎、一汽丰田及广汽丰田等30余家国内外主机厂的供应链体系，在业内积累了一定的知名度，与下游客户保持了长期、稳定的业务关系。 （一）基本财务状况 公 司2023-2025年 分 别 实 现 营 业 收 入10.13亿 元/10.66亿 元/9.71亿 元 ，YOY依 次为13.48%/5.26%/-8.87%； 实 现 归 母 净 利 润1.12亿 元/1.31亿 元/1.47亿 元 ，YOY依 次为72.95%/17.19%/12.69%。 2025H1，公司主营业务收入按产品类型可分为两大板块，分别为汽车内饰件（4.69亿元，占2025H1营收的97.02%）、模具（0.14亿元，占2025H1营收的2.98%）。2022年至2025H1期间，汽车内饰件产品始终为公司的主要收入来源；而在汽车内饰件产品当中，又以门板饰条和主仪表饰板产品为主体、合计收入在公司主营业务收入中占据75%以上的份额。 资料来源：iFinD，华金证券研究所 资料来源：iFinD，华金证券研究所 资料来源：iFinD，华金证券研究所 资料来源：iFinD，华金证券研究所 （二）行业情况 公司业务聚焦于汽车内饰件领域；根据主营业务类别，公司归属于汽车内饰件行业。 1、汽车内饰件行业 目前，车辆内饰已成为消费者购车时候的重要考量因素之一，汽车市场对内饰产品的综合要求越来越高，且随着汽车市场的蓬勃发展，汽车内饰件行业的市场规模也随之快速增长。根据北京欧立信调研中心统计数据，中国汽车内饰件的市场规模有望从2024年的2,311亿元上升到2029年的2,765亿元，存在较大的发展空间。 资料来源：北京欧立信调研中心，华金证券研究所 随着科技的发展和市场需求的不断提高，汽车内饰件的工艺还将继续向更环保、可持续、智能化及个性化的方向发展；具体来看： （1）汽车“新四化”的发展趋势带动汽车内饰件向智能化、功能化方向发展。近年来，随着科技的进步及5G、物联网的不断普及，汽车开始向电动化、网联化、智能化和共享化方向转型，汽车产业已经进入产业发展的深刻变革时期。智能化是汽车新四化趋势中的关键一环，而智能座舱则是智能化在车内空间的具体实现。在智能座舱中，汽车装饰件可能采用智能表面技术，通过 集成传感器、执行器和通信模块，实现触摸感应、手势控制或语音命令等多种交互方式；这些智能表面可以应用于座椅、方向盘、中控台等部件上，提升驾乘体验，部分装饰件还可具备环境感知能力，如根据车内温度、湿度等参数自动调节材质特性或颜色变化，以提供更加舒适的驾乘环境。此外，智能化内饰通常包括氛围灯的设计，车主