首次覆盖报告：数字建筑领军，通智科技战略入股迎新机：品茗科技首次覆盖报告

品茗科技(688109)[Table_Industry]计算机/信息科技 本报告导读： 公司深耕数字建筑领域，面对市场挑战公司经营提质增效，业绩彰显韧性。通研院全资产业转化平台战略入股，公司有望迎来“人工智能+”发展新机遇。 投资要点： 深耕工程建设信息化领域，产品及客户持续拓展。品茗科技成立于1996年，是数字建造技术和产品提供商，业务涵盖数字造价、施工软件、BIM软件、智慧工地、数智企业、数字政务、数字教育、人工智能等，用户群已实现从政府级、企业级到项目级、岗位级全覆盖。尽管建筑行业仍处于底部修复期，公司凭借业务结构、经营战略快速调整，业绩彰显韧性。2025年上半年，公司实现营业收入1.87亿元，同比增长1.25%；归母净利润0.31亿元，同比增长270.11%，经营效率进一步提高。 建筑行业信息化提升空间大，公司聚焦优势业务领域。我国建筑信息化投入水平较低，建筑信息化投入占建筑业总产值比例约为0.1%，而美国等发达国家投入可达1%，相比之下，我国建筑信息化行业存在较大成长空间。品茗持续投入新技术，推出建筑总工智能体“品茗晓筑”，助力各层级工作效率提升；此外公司持续拓展基建业务领域，2025年参与了雅江水电站部分工程项目。 股权结构优化，通研院全资产业转化平台战略入股。公司将通过股份协议转让方式引入战略投资者通智科技，其作为通研院全资产业转化平台，联接通研院创新技术转化与产业场景需求，将以人工智能技术推动产业转型升级。通研院创新科研与产业落地方向包括具身智能大脑、行业智能体等，我们认为未来“人工智能+”的业务协同有望构建公司第二增长曲线。 风险提示。股份转让及战略协同的不确定性风险；建筑信息化需求不及预期风险；市场竞争加剧风险。 目录 1.盈利预测与估值..........................................................................................41.1.盈利预测................................................................................................41.2.估值........................................................................................................52.数字建造信息化领军，开拓进取自主创新..............................................62.1.深耕建筑信息化，产品及客户持续拓展............................................62.2.股权结构优化，引入战略股东通智清研............................................72.3.战略聚焦优质客户及基建领域，业绩彰显韧性................................83.建筑信息化水平亟待提升，新技术应用场景广阔................................113.1.从设计、施工到运维，AI革新建筑全生命周期.............................113.2.建筑信息化投入增长空间大，BIM快速发展应用..........................124.AGI国家队战略入股，“AI+”业务潜力无限........................................154.1.通智科技系北京通研院全资产业转化平台......................................154.2.北京通研院以科研为基，探索通用人工智能..................................154.3.“通智大脑”等成果推动通用智能加速落地..................................164.4.通智大脑联盟成立，“大脑”与“身体”协同研发........................195.风险提示....................................................................................................20 1.盈利预测与估值 1.1.盈利预测 我们预计公司2025/2026/2027年实现营业收入4.81/5.32/6.06亿元，同比增长7.5%/10.7%/13.9%；归母净利润为0.65/1.01/1.40亿元，同比增长106.3%/55.2%/38.6%。分业务来看，主要假设如下： 1）建筑信息化软件业务：产品形态以纯软件为主，涵盖工程造价、施工管理、BIM协同三大功能领域，浙江省是公司传统优势区域，近年来公司持续开拓进取，在浙江省外区域渗透率显著提升。国内建筑行业信息化起步较晚，目前信息化仍处于较低水平，我们认为国内建筑行业数字化转型持续深化，一方面政策支持导向，另一方面建筑行业参与主体更加重视信息化带来降本增效的增益。我们预计公司建筑信息化软件业务2025/2026/2027年收入增速分别为12%/15%/18%；纯软件业务毛利率水平较高，近年来发展AI等新产品，投入与产出有望逐渐平衡，我们预计2025/2026/2027年毛利率分别为90%/91%/92%。 2）智慧工地业务：产品形态为“平台+硬件+服务”的集成解决方案，主要功能包括：人员管理、设备监控、环境监测、视频AI识别、数字孪生平台等。近年来，智慧工地业务经历了显著的市场结构调整，传统房建领域受行业下行影响需求萎缩，而基建和工业工程领域的需求快速增长。我们预计传统房建业务下滑的影响持续减弱，基建领域投资持续增长，公 司 智 慧 工 地 业 务 有 望 企 稳 回 升 ， 我 们 预 计 公 司 智慧 工 地 业 务2025/2026/2027年收入增速分别为2%/5%/8%；我们预计随着智慧工地业 务 标 准 化 产 品 程 度 提 升 ， 毛 利 率 有 望 逐 步 提 升 ， 我 们 预 计2025/2026/2027年毛利率分别为54%/56%/58%。 1.2.估值 我们选取A股国产软件代表公司金山办公、中望软件、广联达、华大九天作为可比公司，金山办公是AI+国产办公软件龙头公司，中望软件是国内研发设计工业软件代表企业，广联达是建筑信息化SaaS龙头厂商，华大九天是国内EDA领域的领军企业。品茗科技基于数字建造信息化，未来AI+发展空间广阔，且具有稀缺性。 2026E可比公司PE为107.0倍，公司受益于战略股东入股，有望产生AI+业务协同，具身智能大脑、行业智能体等业务发展空间广阔，给予公司2026年动态PE 150倍，对应每股合理估值191.75元。 2026E可比公司PS为16.5倍，公司受益于战略股东入股，有望产生AI+业务协同，具身智能大脑、行业智能体等业务发展空间广阔，给予公司2026年动态PS 30倍，对应每股合理估值202.48元。 综合考虑PE估值与PS估值，谨慎取低，给予公司目标价191.75元。首次覆盖，给予公司“增持”评级。 2.数字建造信息化领军，开拓进取自主创新2.1.深耕建筑信息化，产品及客户持续拓展 数字建造领军企业，科技赋能建筑。品茗科技深耕工程建设信息化领域，是数字建造技术和产品提供商，业务涵盖数字造价、施工软件、BIM软件、智慧工地、数智企业、数字政务、数字教育、人工智能等，用户群已实现从政府级、企业级到项目级、岗位级全覆盖。公司是国家规划布局内重点软件企业，在杭州和西安分别设有研发中心，研发技术人员占比约42%，近三年研发投入约30%。公司为引江补汉工程、杭州萧山国际机场三期、北京新国展二期、卡塔尔2022世界杯主会场等大型项目建设提供数字化服务。 公司产品持续丰富，客户群体不断开拓。公司的发展主要分为四阶段： 1）寻梦探路(1996-2004)：公司从代理工程造价软件业务到组建第一个研发部，以施工软件为突破口，启动自主产品研发，并面向全国招商，开启全国市场拓展之路，“杭州品茗科技有限公司”注册成立，开启施工类软件的研发与推广。 2）转型蓄势(2004-2014):“品茗安全设施计算软件”成为住建部科技推广项目，成立了“杭州品茗安控信息技术有限公司”，整合西安丰树公司，进军塔机监控领域。品茗施工安全物联网快速发展“品茗塔机远程安全监测辅助管理系统”被评为住建部全国科技成果推广项目，投入BIM技术研究和产品研发，基于BIM技术模版工程设计软件研发成功并应用与上海迪士尼玩具总动员酒店。 3）顺势突破(2015-2020)：完成股份制改革，拥抱新技术浪潮，施工安全物联网全面升级为智慧工地业务，创立BIM场景化应用理念，成立人工智能加速器，代号PAI，探索AI技术与建筑行业的应用。 4）品茗科技AI+(2021至今)：品茗股份科创板上市，发布BIM三维基础图形平台，布局建筑行业AI大模型应用服务，发布AI技术助手，探索AIGC在施工领域的创新应用，塔机远程遥控系统正式投入市场，革新工地作业模式。 资料来源：公司官网，国泰海通证券研究 2.2.股权结构优化，引入战略股东通智清研 公司实控人为莫绪军先生，核心高管持股激发成长动能。截至2025年中报，莫绪军先生持有公司股份1975.57万股，占总股本比例25.06%，为公司实际控制人。新余灵顺灵创业投资合伙企业（有限合伙）为公司员工持股平台，共有42位合伙人，持有公司股份907.64万股，占总股本比例11.51%。公司高管李军、陶李义、李继刚、章益明、陈飞军分别持有公司股份790.96、522.87、433.01、170.70、169.70万股，分别占总股本比例10.03%、6.63%、5.49%、2.17%、2.15%。前十大股东合计持股5325.70万股，占总股本比例67.55%。公司核心管理层和骨干员工持股激励充分，利好公司中长期发展。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 股权结构优化，引入产业背景战略投资人。公司2025年9月24日发布《关于控股股东、实际控制人及部分股东协议转让股份暨股东权益变动的提示性公告》。公司控股股东、实际控制人莫绪军、股东李军、陶李义、李继刚及新余灵顺灵创业投资合伙企业（有限合伙）与通智清研共同签署了《股份转让协议》，转让方合计向受让方转让其持有的上市公司无限售流通股1255.22万股，占上市公司股份总数的15.9206%。转让价格为39.504元/股，转让价款合计4.96亿元。 通智清研实控人为通智人工智能科技（北京）有限公司，后者为北京通研院全资产业转化平台。本次协议转让系公司控股股东、实际控制人及其他主要 股东基于战略发展需要，持续优化股东结构，引入对公司发展规划、未来前景及长期投资价值认可的投资者。预计协议转让完成后，不会导致公司控股股东、实际控制人发生变更，莫绪军先生持有公司股份20.06%，为公司控股股东、实控人，通智清研持有公司股份15.92%，成为公司第二大股东。通智清研执行事务合伙人为通智人工智能科技（北京）有限公司和嘉兴通清智研私募基金管理有限公司，实际控制人为通智人工智能科技（北京）有限公司，通智人工智能科技（北京）有限公司系北京通用人工智能研究院持股100%的企业。 交易设计中，受让方承诺36个月内不谋求控制权、18个月内不减持股份，体现出其长期投资意愿，有助于稳定公司治理结构。公司控股股东、实际控制人莫绪军承诺12个月内不减持上市公司股份，同时业绩承诺条款(上市公司2025-2027年归母净利润为正)与董事会席位安排，进一步体现了原股东与管理层对公司未来经营的信心与责任，也为新股东参与公司治理提供了合理路径。 整体来看，此次股权变动有利于优化股