跨境资产配置产业链系列研究（一）：全球战略资产配置新框架

核心观点 总量专题·跨境资产配置报告 战略资产池定义与长期特征分析 证券分析师：邵兴宇010-88005483shaoxingyu@guosen.com.cnS0980523070001 证券分析师：王开021-60933132wangkai8@guosen.com.cnS0980521030001 证券分析师：张熙证券分析师：陈笑楠0755-81982090021-60375421zhangxi4@guosen.com.cnchenxiaonan@guosen.com.cnS0980522040001S0980524080001 本报告首先对构建全球战略配置框架所需的资产池进行了定义与剖析。内容全面覆盖了权益类资产、固定收益类资产、另类资产以及现金等四大类别。其中，报告不仅对全球、发达市场和新兴市场的权益资产进行了深入的长期特征分析，还探讨了主权债、信用债等固定收益工具，以及房地产、大宗商品、私募股权等另类投资在组合中的作用，为后续的收益预测与组合构建奠定了坚实的数据与理论基础。 基础数据 中小板/月涨跌幅(%)8639.02/-0.38创业板/月涨跌幅(%)3320.54/-0.22AH股价差指数118.25A股总/流通市值(万亿元)102.58/93.89 长期经济假设与收益预测模型 在资产池分析的基础上，报告进一步构建了用于资产配置的长期经济假设与收益预测模型。此部分首先对影响资产长期回报的关键宏观经济变量(如经济增长、通货膨胀、利率中枢)进行了设定与展望。随后，报告基于这些宏观假设，为各大类资产建立了相应的长期收益预测模型，并对不同资产间的相关性及潜在的风险情景进行了估计，为战略配置提供前瞻性的量化输入。 战略组合构建与优化 战略投资组合的实际构建需要考虑投资者约束与目标设定，这包括对收益目标，风险容忍度以及流动性需求、监管与税收约束的清晰界定。 战略投资组合的优化方法主要有经典的均值方差模型（现代资产配置的起点），Black-Litterman模型（对均值方差模型升级改造），Kelly-CVaR模型（管理小概率事件的风险）以及风险平价模型（以风险控制为目标），从长期回报率来看，均值方差模型、B-L模型和Kelly-Cvar均优于单一资产投资策略和恒定比例组合，同时年化波动率均显著小于纯股票投资，风险平价模型的年化回报率高于纯债策略且波动率基本持平，夏普率在所有策略中表现最优。 资料来源：万得、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《多元资产配置专题-资产走势趋同的终局思维》——2026-02-07《策略专题研究-26年A股业绩亮点有哪些？——2026年牛市展望系列4》——2026-02-05《大类资产配置双周观点-资产配置的双A主线：AI+Au》——2026-02-01《25Q4公募基金配置港股的亮点》——2026-01-31《策略专题研究-哪些领域“反内卷”更值得期待？——2026年牛市展望系列3》——2026-01-29 全球市场权重组合应作为配置锚，通过量化模型进行优化，最终确立符合投资者特定需求的战略基准权重，形成一套完整、科学且可执行的全球战略资产配置新框架。 风险提示：本报告所有分析均基于历史数据和公开信息，但历史表现不代表未来，资产的风险收益特征和相关性可能随市场环境变化而发生改变。 内容目录 1.1权益类资产........................................................................51.2固定收益类资产...................................................................191.3另类资产.........................................................................271.4现金及货币市场工具...............................................................34 2.长期经济假设与收益预测模型.................................................38 2.1宏观变量长期设定.................................................................382.2资产类别长期收益预测.............................................................412.3风险情景估计.....................................................................45 3.1投资者约束与目标设定.............................................................483.2模型优化方法.....................................................................493.3战略基准权重确立：以全球市场权重组合作为配置锚...................................63 图表目录 图1：全球资产配置体系新框架..............................................................5图2：MSCI全球性指数行业敞口（%，2025年末）..............................................6图3：MSCI全球性指数走势（对数轴）........................................................7图4：MSCI全球性指数收益率（滚动60个月年化）.............................................7图5：MSCI全球性指数波动率（滚动60个月年化）.............................................7图6：MSCI全球性指数夏普比率（滚动60个月年化）...........................................7图7：标普500行业权重分布（%，2025年末）.................................................8图8：标普500前十大权重股及权重（%，2025年末）...........................................8图9：日经225行业权重分布（%，2025年末）.................................................8图10：日经225前十大权重股及权重（%，2025年末）..........................................8图11：MSCI日本指数行业权重分布（%，2025年末）...........................................9图12：MSCI日本指数前十大权重股及权重（%，2025年末）.....................................9图13：MSCI加拿大指数行业权重分布（%，2025年末）.........................................9图14：MSCI加拿大指数前十大权重股及权重（%，2025年末）...................................9图15：MSCI英国指数行业权重分布（%，2025年末）..........................................10图16：MSCI英国指数前十大权重股及权重（%，2025年末）....................................10图17：MSCI法国指数行业权重分布（%，2025年末）..........................................10图18：MSCI法国指数前十大权重股及权重（%，2025年末）....................................10图19：MSCI德国指数行业权重分布（%，2025年末）..........................................11图20：MSCI德国指数前十大权重股及权重（%，2025年末）....................................11图21：富时欧洲指数行业权重分布（%，2025年末）...........................................11图22：富时欧洲指数前十大权重股及权重（%，2025年末）.....................................11图23：发达市场主要ETF净值走势（对数轴）................................................12图24：发达市场主要ETF收益率（滚动60个月年化）.........................................12图25：发达市场主要ETF波动率（滚动60个月年化）.........................................12图26：发达市场主要ETF夏普比率（滚动60个月年化）.......................................12图27：MSCI中国指数行业权重分布（%，2025年末）..........................................13图28：MSCI中国指数前十大权重股及权重（%，2025年末）....................................13图29：富时A50指数指数行业权重分布（%，2025年末）.......................................13图30：富时A50指数前十大权重股及权重（%，2025年末）.....................................13图31：MSCI印度指数行业权重分布（%，2025年末）..........................................14图32：MSCI印度指数前十大权重股及权重（%，2025年末）....................................14图33：MSCI台湾指数行业权重分布（%，2025年末）..........................................14图34：MSCI台湾指数前十大权重股及权重（%，2025年末）....................................14图35：MSCI韩国指数行业权重分布（%，2025年末）..........................................15图36：MSCI韩国指数前十大权重股及权重（%，2025年末）....................................15图37：MSCI新兴市场EMEA指数国别权重分布（%，2025年末）.................................15 图38：MSCI新兴市场EMEA指数行业权重分布（%，2025年末）.................................15图39：MSCI新兴市场拉美指数国别权重分布（%，2025年末）....................