智能物流+智能制造齐头并进，拓展机器人新赛道

科捷智能，公司成立于2015年，先后布局智能仓储业务、智能工厂业务、新能源业务。目前已在全球20+国家成功交付1000+个智能化项目，行业覆盖快递物流、电商新零售、新能源锂电、汽车零部件、轮胎、锂电材料、大健康、食品冷链、化工、家居等。 顺丰减持计划提前终止，公司回购股份并注销，提振市场信心。2025年12月26日公告，第二大股东顺丰投资累计减持206万股，并提前终止本次减持计划（此前披露计划于9月30日-12月30日减持不超过543万股）。2025年12月公告，公司2024年第三期以集中竞价交易方式回购公司股份方案实施届满，累计回购公司股份1282万股并注销。 在手订单充沛，有望迎来业绩拐点。截至25Q3末，在手订单42.91亿元，同比+70%，公司产品交付周期9-12个月，预计在2025年四季度及2026年兑现营收及利润。根据发布的2025年度业绩预告，预计2025年度实现营业收入21.50亿元至24.50亿元，同比增加54%至76%；实现归母净利润2950万元到3400万元，同比实现扭亏为盈。 最新收盘价（元）23.6312mthA股价格区间（元）股价格区间（元）10.00-24.44总股本（百万股）168.03无限售A股/总股本A股/总股本69.65%流通市值（亿元）27.65 海外订单占比提升，优化营收结构，带动盈利能力提升。海外市场快速扩张，25Q3在手订单中，海外占比近半。公司2022-2024年新签海外订单分别3.95/4.87/6.27/11.36亿元，2025年上半年新签海外订单8.66亿元，同比+156%。2025年上半年非中国大陆地区业务毛利率为23.44%，高于中国大陆地区19.81%。2025年业绩预告，2025年境外收入较2024年同期增加超200%；境外收入占比约54%，同比提升约30个百分点，全球化业务格局进一步夯实。 与星动纪元合作，布局物流机器人赛道。2025年12月27日，公司发文与星动纪元签署《战略合作协议》。双方基于物流自动化与人形机器人领域各自深厚技术积淀与核心优势，锚定人形机器人在物流场景的商业化落地与规模化应用，共同研发并定义面向未来的下一代人形机器人+智能物流、智能仓储、智能产线综合解决方案。此次签约标志着人形机器人技术与智能物流产业深度融合迈入新阶段，将破解智能物流行业作业痛点，重塑人机协同新生态。 投资建议 首次覆盖，给予“买入”评级。基于公司披露的在手订单，及2025年业绩预告，预计公司2025-2027年营收分别为22.70/32.69/43.49亿 元 ， 同 比 分 别+62.85%/+44.05%/+33.04%， 归 母 净 利 润 分 别为0.30/1.30/2.40亿元，同比分别+151.46%/+329.65%/+84.81%。2026年2月11日收盘价对应PE分别为131.61x/30.63x/16.57x。 风险提示 新技术、新产品开发的风险；客户及所属行业集中度较高的风险；关联交易占比较高的风险；原材料供应和价格波动的风险；项目周期较长的风险。 目录 1聚焦主业+布局机器人，回购注销提振信心................................4 1.1聚焦智能物流、智能制造业务..........................................41.2回购股份注销，顺丰提前终止减持，提振股东信心.........7 2在手订单充沛，有望迎来业绩拐点.............................................9 2.1在手订单充沛，25全年业绩实现扭亏为盈.......................92.2全球布局加速，海外业务成为核心增长引擎..................10 3与星动纪元战略合作，拓展物流机器人新赛道.........................13 3.1与星动纪元战略合作，进军物流机器人赛道..................133.2星动纪元2025年超5亿订单领跑行业...........................143.3物流机器人前景广阔，2026年全球规模超百亿美元.....15 4盈利预测与投资建议.................................................................17 4.1盈利预测.........................................................................174.2投资建议.........................................................................18 5风险提示：................................................................................19 图 图1：公司不同业务产品示意图.............................................6图2：2025Q1-Q3研发支出占比提升至10.64%（亿元）....7图3：公司股权结构图（截至2025年12月9日）..............7图4：2025Q1-Q3营业收入同比+14.31%（亿元）..............9图5：2025Q1-Q3业绩承压，同比-5.56%（亿元）.............9图6：25H1智能制造系统营收占比提升至45.73%.............10图7：25H1公司毛利率提升至21.68%...............................10图8：科捷智能业务分布......................................................11图9：海外新增订单稳步提升...............................................11图10：25H1非中国大陆地区营收占比提升至51.63%.......12图11：非中国大陆地区业务毛利率高于中国大陆地区........12图12：公司与星动纪元签订战略合作仪式..........................13图13：星动纪元人形机器人在工厂应用..............................14图14：星动纪元主要客户....................................................15图15：物流机器人上下游产业链.........................................16 表 表1：公司发展历程................................................................4表2：智能物流系统和智能制造系统介绍..............................5表3：物流机器人分类..........................................................15表4：主要大厂加速物流机器人布局....................................16表5：公司分业务增速与毛利预测（单位：百万元）..........17 1聚焦主业+布局机器人，回购注销提振信心 1.1聚焦智能物流、智能制造业务 科捷智能科技股份有限公司（简称：科捷智能），成立于2015年3月，并于2022年登录科创板。公司在2018年开始拓展智能仓储业务，2019年拓展智能工厂业务，2022年底布局的新能源业务。目前公司是一家具有核心技术与产品的智能物流和智能制造系统解决方案提供商，已在全球20+国家成功交付1000+个智能化项目，行业覆盖快递物流、电商新零售、新能源锂电、汽车零部件、轮胎、锂电材料、大健康、食品冷链、化工、家居等。 与星动纪元合作，布局物流机器人赛道。2025年12月27日，公司官方公众号发文，成功与星动纪元签署战略合作协议。双方基于物流自动化与人形机器人领域各自深厚技术积淀与核心优势，锚定人形机器人在物流场景的商业化落地与规模化应用，共同研发并定义面向未来的下一代人形机器人+智能物流、智能仓储、智能产线综合解决方案。此次签约标志着人形机器人技术与智能物流产业深度融合迈入新阶段，将破解智能物流行业作业痛点，重塑人机协同新生态。 公司是行业内少有的覆盖智能物流、智能仓储、智能工厂三大业务领域的解决方案提供商，能够为客户提供贯通工业和流通领域的全场景的整体解决方案。公司主要产品包括： 1）智能物流系统。公司智能物流系统主要包括智能输送系统和智能分拣系统。 2）智能制造系统。以自主研发的核心设备与前沿技术为基石，为客户量身定制覆盖原材料入库、原料配送、生产制造、成品运转至产成品出库的全流程一体化解决方案。可分为智能仓储系统和智能工厂系统。 3）核心设备及软件产品。根据不同应用场景及客户需求，公司智能物流和智能制造系统通常由多种自有核心设备及软件构成。根据设备功能不同，可分为输送设备、分拣设备、仓储设备、密集存储设备、搬运设备等。 未来，公司将坚持智能物流、智能工厂和新能源业务协同发展，加强产品和技术创新，聚焦重点行业和客户，大力拓展海外市场，以自动化、数字化、智能化技术赋能产业高质量升级与可持续发展。 公司注重研发投入。公司先后获得300+专利认证，10+产品CE认证，ISO9001、ISO14001、ISO45001、CMMI5体系认证，企业信用3A等级证书，并拥有行业领先的研发、设计、生产、交付团队，与众多行业头部企业保持稳定合作关系。 2025年前三季度研发支出0.80亿元，占比营收10.64%，2024年研发支出占比为6.96%。 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2回购股份注销，顺丰提前终止减持，提振股东信心 公司实控人为龙进军，同时担任公司董事长和总经理。截至2025年12月9日，公司第一大股东为青岛益捷科技设备有限责任公司，持股17.14%，第二大股东为深圳市顺丰投资有限公司，持股10.00%。 资料来源：Wind，上海证券研究所 公司回购股份并注销。2025年12月13日公司公告，2025年12月10日，公司2024年第三期以集中竞价交易方式回购公司股份方案实施届满，公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式累计回购公司股份1282万股，占注销前公司总股本的 7.09%。 顺丰提前终止减持。公司于2025年9月8日披露，第二大股东顺丰投资计划于9月30日起3个月内根据市场情况通过集中竞价和大宗交易方式减持不超过543万股。 12月26日公司公告，截至2025年12月25日，顺丰投资已经完成减持206万股，并基于自身资金安排情况及对公司持续稳定发展的信心，经综合考虑，决定提前终止本次减持计划，剩余未减持股份在本次减持计划期限内将不再减持。 2在手订单充沛，有望迎来业绩拐点 2.1在手订单充沛，25全年业绩实现扭亏为盈 2024-2025年公司营收呈现稳定增长。公司2023年营收同比-31.20%，主要系（1）智能物流业务：受行业市场竞争加剧及国内智能物流客户需求紧缩影响，公司为保持市场占有率，对部分产品调整定价策略，叠加公司智能物流2022年新签订单较2021年下降的影响。（2）智能制造业务新拓客户的行业项目沉淀经验少，项目实施周期较长，但随着相关行业经验积淀成熟，公司新拓客户亦具有行业标杆效用，未来将助力公司有效拓展新客户，加快交付节奏。2024公司营业收入13.94亿元，同比+21.35%，主要系公司秉承智能物流、智能制造和新能源业务的协同发展战略，重点聚焦关键行业和重点客户，凭借精准的市场定位与优质