依依股份机构调研纪要

调研日期: 2026-02-11 天津市依依卫生用品股份有限公司是一家专业从事宠物卫生用品、成人及婴儿护理用品、妇女卫生用品等系列产品的研发、制造的科技型企业。公司成立于2005年6月15日,法定代表人为高福忠。公司的股份公司设立日期为2016年8月5日。公司坐落在天津市西青区张家窝镇工业园区,占地面积为34亩,已建成厂房及附属设施合计16,009.67平方米,是一个花园式厂区。公司凭借多年对宠物卫生用品市场需求的敏锐观察及反应的经验,在不断满足不同地域、不同品牌商对应的最终消费群体对宠物垫的大小、薄厚、吸水性、环保性、功能性等方面不同需求的过程中,建立完善了自己的研发设计体系,形成了自身的研发设计优势。公司的主要产品包括宠物垫、宠物尿裤、卫生巾、护理垫、无纺布等。公司的销售收入主要来源于境外,2018年至2020年,境外销售收入占主营业务收入的比例分别为90.76%、91.01%、88.10%。公司境外主要销售国家和地区为美国、日本、英国、加拿大。公司的ODM/OEM模式收入占主营业务收入的比例分别为90.20%、90.55%、86.85%,2020年收入占比下降主要是由于无纺布销售收入增加。公司ODM/OEM的产品以宠物垫和宠物尿裤为主,公司自主品牌产品以宠物垫、卫生巾、护理垫、无纺布为主。随着国内宠物市场的稳步发展,公司有望在未来的宠物用品产业中占据一席之地。 投资者提出的问题及公司回复情况 Q1:在过去的一年,感觉国内宠物市场竞争加剧,利润率普遍下滑,请问公司近期是否还有加大国内市场开拓投入的打算和措施?另外之前提到对瑞普宠物医疗的投资是否有进展?谢谢管理层? 答:尊敬的投资者您好,当前国内宠物行业蓬勃发展,宠物主的健康护理意识持续提升,宠物卫生护理用品市场需求迎来快速增长期。目前,针对国内市场自主品牌业务,公司已加大推广投入,重点布局"乐事宠(HUSHPET)"、"一坪花房"等自有品牌:线上依托抖音、小红书等平台开展内容创作与传播,线下积极参与各类宠物行业展会及宠物主题活动,全方位强化宠物主对公司产品及品牌的认知度与认可度,持续拓展国内市场份额,推动国内自主品牌业务稳步发展。公司通过基金参与投资瑞派宠物医院,瑞派宠物医院港交所上市的申请已于2025年12月被受理,后续进展可以关注瑞派宠物医院的信息披露。感谢关注依依股份! Q2:请问柬埔寨工厂的产能现状和长远目标如何? 答:尊敬的投资者您好!柬埔寨生产基地自2025年5月份具备生产条件与出货能力,具备年产近3亿片宠物尿垫,目前订单充足,产能利用率较高。年产8亿片宠物尿垫、1亿片宠物尿裤的第二工厂目前正在建设。面对当前的国际经贸环境,公司在境外进行产能布局旨在将供应链安全与韧性放在首位,提高贸易风险管理能力,培养国际化人才,积累管理经验,提升国际竞争力,最终实现公司更稳健、更有价值的成长。感谢关注依依股份! Q3:此次收购作为公司上市后第一个全额收购项目,该项目的终止是否会影响公司未来的收并购策略和思路?公司当前是否有具体赛道在关注? 答:尊敬的投资者您好,目前公司专注于宠物卫生护理用品领域,近几年,国内外养宠率仍保持上涨趋势,宠物卫生护理产品的人均消费也呈上升状态,公司产品作为宠物全生命周期使用的产品,具有较大的增长空间,公司短期内的战略重点还是聚焦于宠物卫生护理用品主业。其 次,公司还将继续通过产业基金或直接投资等方式对宠物赛道、养老赛道进行战略布局,为公司储备和培育新的战略发展项目,目前已涉足宠物医疗、猫砂、宠物智能用品等多维度宠物关爱领域,未来公司存在通过资源整合实现对其他宠物产品进行市场拓展的可能性。感谢关注依依股份! Q4:目前人民币大幅度升值、叠加关税影响,海外采购贵司产品成本是否有明显提高?相较于海外竞品核心竞争力是否仍然较强?另外,贵司产品转内销方面,目前效果如何?在国内采取了哪些销售举措? 答:尊敬的投资者您好,公司产品均以美元定价,汇率波动不会对客户采购成本造成影响。因关税原因,叠加主要原材料采购价格持续走低,公司自2025年二季度起对美部分客户产品下调价格,目前公司仍执行降价后的产品价格。公司核心竞争力体现在生产规模、交付能力等方面,相较海外其他生产地区优势显著。公司积极开拓国内市场,通过布局线上电商、线下宠物医院及连锁门店,打造自主品牌、适配国内市场需求,内销业务稳步推进。感谢您对依依股份的关注! Q5:请问公司目前业绩增长是不是遇到瓶颈,如何推动未来的可持续增长? 答:尊敬的投资者您好,随着宠物行业的发展,宠物主精细化、科学化的养宠需求将不断增加。关于未来业绩增长方面,公司将持续巩固在客户资源、规模化生产、产品研发设计、产品质量以及精细化管理等方面的优势,巩固和扩大原有客户资源所对应的市场份额,同时积极开发新的国际市场范围及客户资源,通过在海外建设生产基地进一步提升服务能力,坚持国外加国内市场的双驱动策略,重点发力自主品牌,实现国内外业务收入的持续提升。与此同时,公司将持续、积极关注宠物行业并购整合机会,为公司储备和培育新的战略发展项目,携手业内优质企业共同打造国内宠物行业生态。感谢关注依依股份! Q6:目前公司出口美国业务是否已经从贸易战中恢复正常状态? 答:尊敬的投资者您好,目前公司出口美国业务已基本恢复正常状态,从行业角度看,宠物卫生护理用品全球产能主要集中在国内,美国本土 产能十分有限且成本高昂,难以支撑下游需求;东南亚的产能也主要归属于国内生产商,且受限于供应链不完善,下游渠道客户难以找到具备同等大规模供应能力的替代生产商。公司产品作为养宠刚需产品,能够凭借规模化的产能优势、过硬的产品品质、较强的综合生产管理能力以及海外产能的布局维系稳健增长。感谢关注依依股份! Q7:请问领导,公司终止收购高爷家之后,是否将通过其他渠道切入国内C端市场? 答:尊敬的投资者您好,当前国内宠物行业蓬勃发展,宠物主的健康护理意识持续提升,宠物卫生护理用品市场需求迎来快速增长期。本次终止收购高爷家事项,不会影响公司国内市场自主品牌的布局进度。公司作为高爷家的股东之一,将与高爷家保持持续的交流;同时,公司仍将通过产业基金或直接投资的方式参与多家国内宠物产业链企业的合作,多维度助力自主品牌在国内市场的快速发展。目前,针对国内市场自主品牌业务,公司已加大推广投入,重点布局"乐事宠(HUSHPET)"、"一坪花房"等自有品牌:线上依托抖音、小红书等平台开展内容创作与传播,线下积极参与各类宠物行业展会及宠物主题活动,全方位强化宠物主对公司产品及品牌的认知度与认可度,持续拓展国内市 场份额,推动自主品牌业务稳步发展。感谢关注依依股份! Q8:公司目前主业相对稳定,宠物行业依旧是长坡赛道,依依在26年会有哪些新的突破吗? 答:尊敬的投资者您好,随着宠物行业的发展,宠物主精细化、科学化的养宠需求将不断增加。未来公司将持续巩固在客户资源、规模化生产、产品研发设计、产品质量以及精细化管理等方面的优势,巩固和扩大原有客户资源所对应的市场份额,同时积极开发新的国际市场范围及客户资源,通过在海外建设生产基地进一步提升服务能力,坚持国外加国内市场的双驱动策略,重点发力自主品牌,实现国内外业务收入的持续提升。与此同时,公司将持续、积极关注宠物行业并购整合机会,为公司储备和培育新的战略发展项目,携手业内优质企业共同打造国内宠物行业生态。感谢关注依依股份! Q9:公司产品进入瑞派等宠物医院销售吗? 答:尊敬的投资者您好!公司宠物护理相关产品已进入瑞派宠物医院销售。感谢关注依依股份! Q10:(1)公司当前订单情况如何?(2)可否介绍一下当前的产能情况(国内国外产能、以及分产品产能)?如果供不应求,有哪些提高产能利用率的措施?(3)原材料价格如何控制?聚丙烯最近有所上涨。 答:尊敬的投资者您好,公司当前在手订单充足,生产经营平稳有序。目前公司宠物垫年产能46亿片、宠物尿裤2亿片,柬埔寨一期海外基地年目前宠物垫年产能近3亿片,二期投资2100万美元建设新生产基地;若需求紧张,可通过新增产线、技术改造等方式提升产能利用率。原材料价格方面,公司与供应商建立了良好的合作关系,采用长协锁价、集中采购与库存管控,多措并举对冲成本波动。感谢关注依依股份! Q11:"由于标的公司在2025年双十一活动中对猫砂的销售模式进行了调整,以及2025年下半年以来推广猫粮新品的前期投入, 导致标的公司2025年经营情况与本次交易筹划期初的预期发生了一定变化"能否解释一下这句话,为什么这个会导致估值不能达成一致?依依股份是否很早便介入高爷家的经营,这次交易终止对高爷家有什么影响,后期还会再筹划收购吗?答:尊敬的投资者您好,由于标的公司在2025年双十一活动中调整了猫砂产品的销售模式,且2025年下半年开始对新品猫粮"鲜蒸粮"进行前期投入,导致标的公司2025年经营情况与本次交易筹划期初的预期发生了一定变化。依依股份作为财务投资者,此前仅通过产业基金进行股权投资,并未介入其日常经营,本次终止交易对高爷家现有的生产经营不会造成重大不利影响。未来公司将继续秉承审慎、维护广大股东权益的原则持续关注宠物细分行业的优质标的。感谢关注依依股份! Q12:本次终止交易后,公司将优先投入哪些领域? 答:尊敬的投资者您好,公司目前仍以宠物一次性卫生护理用品为核心业务,持续夯实"宠物卫生护理"产业。同时,公司战略性地关注并探索宠物健康、宠物医疗及宠物食品等相关领域的机会。未来,公司将秉持"专注宠物关爱"的宗旨,在深耕宠物卫生护理主航道的同时, 审慎、稳健地探索与主业具有协同效应的业务领域,致力于为宠物与养宠家庭提供更全面、更优质的产品与服务。感谢关注依依股份! Q13:请问停止收购之后公司如何明确进一步发展方向? 答:尊敬的投资者您好,停止本次收购事项不会影响公司的整体战略部署。我们将继续推进"海外+国内"双循环、"ODM/OEM+自有品牌"双轮驱动战略,专注主业,持续提升自身竞争力,利用好自身国内外的产能布局,把握国内外宠物卫生护理用品市场的发展机遇,做宠物卫生护理用品的引领者。同时,公司还将继续通过产业基金或直接投资等方式对宠物智能用品、宠物医疗、宠物健康等宠物关爱领域进行战略布局,为公司储备和培育新的战略发展项目,未来公司存在通过资源整合实现对其他宠物产品进行市场拓展的可能性。感谢关注依依股份! Q14:公司通过产业基金仍持有高爷家股权。除资金纽带外,双方具体将在哪些业务环节落实协同?是否有明确时间表? 答:尊敬的投资者您好,本次拟收购事项虽未能落地实施,但公司仍通过产业基金持有高爷家部分股权,双方将继续保持良好的沟通交流。未来,公司与高爷家将依托独立的市场化运作模式,在产品研发、渠道拓展及品牌运营等方面继续深化交流。感谢关注依依股份! Q15:过去一年,人民币兑美元大幅升值,请问对公司利润影响怎么样,能不能做个量化的预测?答:尊敬的投资者您好,公司一直秉承"汇率风险中性"原则,2025年,开展外汇衍生品套期保值业务,进行了有效的汇率敞口风险管理,并适时地进行了逢高结汇操作,努力降低汇率波动带来的影响,对公司利润的影响请您关注将于2026年4月17日披露的年度报告。感谢关注依依股份! Q16:公告提及因高爷家经营变化导致"估值等核心条款未达成一致"。能否说明双方对标的估值的主要分歧点?例如是否涉及盈利预测调整或对赌条款? 答:尊敬的投资者您好。由于标的公司在2025年双十一活动中对猫砂的销售模式进行了调整,以及2025年下半年以来推广猫粮新品的前期投入,导致标的公司 2025 年经营情况与本次交易筹划期初的预期发生了一定变化,从而导致公司与交易对方未能就本次交易估值等核心商业条款达成一致意见。感谢关注依依股份! Q17:董秘你好,25年业绩没有预告,是业绩不理想吗? 答:尊敬的投资者您好,公司严格按照中国证监会及交易所的信息披露规则履行披露义务。公司预计2025年经营业绩未触及相关规定的必须披露业绩预告的标准。公司经营情况一切正常,具体财务