依依股份机构调研纪要

调研日期: 2025-08-22 天津市依依卫生用品股份有限公司是一家专业从事宠物卫生用品、成人及婴儿护理用品、妇女卫生用品等系列产品的研发、制造的科技型企业。公司成立于2005年6月15日,法定代表人为高福忠。公司的股份公司设立日期为2016年8月5日。公司坐落在天津市西青区张家窝镇工业园区,占地面积为34亩,已建成厂房及附属设施合计16,009.67平方米,是一个花园式厂区。公司凭借多年对宠物卫生用品市场需求的敏锐观察及反应的经验,在不断满足不同地域、不同品牌商对应的最终消费群体对宠物垫的大小、薄厚、吸水性、环保性、功能性等方面不同需求的过程中,建立完善了自己的研发设计体系,形成了自身的研发设计优势。公司的主要产品包括宠物垫、宠物尿裤、卫生巾、护理垫、无纺布等。公司的销售收入主要来源于境外,2018年至2020年,境外销售收入占主营业务收入的比例分别为90.76%、91.01%、88.10%。公司境外主要销售国家和地区为美国、日本、英国、加拿大。公司的ODM/OEM模式收入占主营业务收入的比例分别为90.20%、90.55%、86.85%,2020年收入占比下降主要是由于无纺布销售收入增加。公司ODM/OEM的产品以宠物垫和宠物尿裤为主,公司自主品牌产品以宠物垫、卫生巾、护理垫、无纺布为主。随着国内宠物市场的稳步发展,公司有望在未来的宠物用品产业中占据一席之地。 2025年8月22日,公司参会人员通过线上调研的方式与投资者进行了交流,本次会议纪要如下: 一、董事会秘书兼财务总监周丽娜女士总结公司2025年半年度经营情况2025年上半年公司实现营业收入8.88亿元,较上年同期增长9.34%。其中,境外收入8.30亿元,同比增长9.43%;境内收入5,801.07万元,同比增长8.03%。从产品端分析,三大核心产品均保持稳定增长:宠物垫产品同比增长7.28%,宠物尿裤产品同比增长40.58%,无纺布产品同比增长14.57%。 利润层面,2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为1.02亿元,较上年同期增长7.37%;扣除非经常性损益后的净利润为8,980.50万元,同比增长9.11%。收入、利润增长放缓主要是受关税扰动的影响,4月份公司对美出口部分客户要求暂缓出货,后续随着关税问题缓和,公司订单情况逐步恢复稳定,此前受关税政策影响暂缓发货的对美业务也已恢复正常,同时,公司加大了对非美地区新客户的拓展,对收入有所贡献。 从现金流来看,2025年上半年经营活动产生的现金流净额为1.90亿元,同比增长4,435.10%,这主要归因于报告期内销售商品、提供劳务收到的货款增加,下游客户在账期内回款稳定,同时上半年多种原材料的采购价格下降亦有贡献。 二、回答交流环节 Q1、二季度虽然受关税的影响,但毛利率水平保持稳定的原因是什么? 答:2025年上半年毛利率水平为18.97%,同比上升0.09个百分点,二季度毛利率水平为19.11%,环比上升0.26个百分点。毛利率水平保持稳定,这主要得益于:一是受关税扰动,二季度开始公司对美部分客户产品降价,同时公司和上游供应链积极沟通,关税 成本向上游部分传导;二是多种原材料的市场需求并不旺盛,同时大宗商品价格波动,原材料采购价格呈小幅下降趋势;三是公司实行成本精细化管理,对成本端进行严格把控。 Q2、目前宠物一次性卫生护理用品在全球的产能分布如何?下游客户能否找到像国内一样具备竞争力的产能? 答:从产能分布看,国内仍然是全球最大的产能聚集地,根据国内上半年海关总署数据统计,公司产品占海关同类产品出口的份额已接近40%,国内规模效应显著,海外客户对中国市场的依赖不减。从海外产能布局来看,东南亚的产能也主要由中国厂商所建设,目前整体产能水平较低,尚在建设过程中,因此无法满足下游客户的需求。从公司柬埔寨生产基地的情况来看,目前可供应的仍以规模体量较小的美国客户为主,最终海外大型渠道商还要执行非常严格的验厂标准,目前柬埔寨生产基地能够满足标准,后续将视具体情况进一步扩大布局以强化供应能力。 Q3、公司上半年新客户的拓展情况如何? 答:在上半年,公司积极推进全球化市场拓展战略,重点布局欧洲、南美及东南亚市场并取得显著成效,成功开拓近10家新客户,涵盖巴西、英国、西班牙等核心区域,其中与西班牙知名连锁超市达成深度合作,同时在新加坡、韩国等市场实现突破性进展,为销售增长注入强劲动能。面对中美关税持续影响,公司加速海外产能建设,2025年在柬埔寨投资建设首个海外生产基地,已于今年5月顺利投产,后续将进一步扩大布局以强化供应链韧性。 Q4、我们未来有什么样的途径去推动国内整个行业渗透率的提升? 答:为提升国内宠物卫生用品市场渗透率,我们将聚焦两大核心方向:一是精准触达年轻养宠群体(尤其是90后、00后),围绕其刚性需求优化产品体验;二是针对宠物老龄化趋势,开发专用新品拓展细分市场。同时,结合新渠道布局推进市场覆盖,在费用投入上保持审慎策略,确保资源高效匹配市场增长趋势。 Q5、请问公司后续的分红政策如何? 答:公司始终高度重视投资者回报,近年来坚持每年至少两次稳定分红,资金储备充裕且盈利能力稳健,即使在二季度面临关税扰动的情况下,公司仍维持半年度分红安排,以实际行动践行对股东的长期承诺。基于已发布的《未来三年(2023年-2025年)股东回报规划》,公司进一步建立与业绩挂钩的浮动分红机制,通过差异化策略动态平衡股东回报与公司发展需求,未来将持续以透明化、常态化的分红政策与投资者共享成长红利,强化市场信心,筑牢长期价值投资的基石。