又至左手菲利华右手新雷能阶段短期的叙事压制结束春节后

短期叙事压制将结束，预计春节后2月底开始叙事反转，推荐左右手配置【菲利华】+【新雷能】。

菲利华：

• PCB行业叙事极度悲观，但台系产业链对M9CCL需求未悲观，排产预计26H2开始提升十倍（瞄准midplane+cpx需求）。
• Q布备产更确定，菲利华26年1-3月预计30-40-50万米的月度供应量，Q2-Q4可能持续跃升，确定性很强，近期主要跌的beta。
• 保底逻辑：若正交背板+switichtray超预期，股价或达800亿（当前450亿左右，向下最多400亿）。
• 性价比高。

新雷能：

• 产业进展超预期：
  • NV端：二次电源送样通过（约2~3个NVL72机柜），节后或转入小批量试产。
  • 谷歌端：持续送样二次及三次电源（LPD方案），计划深圳批产，高功率电源已转入调试。
• 方案成熟：二次电源（48V-12V）及三次电源（12V-1V）已成熟，高功率电源持续研发，谷歌540V-54V方案设计转调试，NV800V方案推进，阶段性或领先台达/光宝。
• 股价回调至起涨位置（150亿=50亿军工主业+100亿ASIC），NV和谷歌三次电源预期未完全兑现，ADI作为starlink合格供应商，spx链可期待。
• 性价比高。