尿素月报总结
核心观点
当月（1月5日至2月6日）尿素期货主力合约呈现“供应高位与需求淡季”的博弈格局，波动区间1756-1830元/吨。短期受节前需求疲软与供应充裕压制，期价或维持震荡；长期来看印度招标预期、春耕备肥启动及库存去化趋势将提供支撑，价格重心有望逐步上移，需关注出口订单落地及农业需求恢复节奏。
1期货市场
尿素主力合约本月呈现“先抑后扬”态势：1月上旬受供应增加拖累下探，中旬随库存去化反弹，2月以来因节前需求转淡回落。资金情绪偏谨慎。现货升水格局稳固，三基差小幅波动。
2影响因素
（1）供应端：产量维持高位，开工率稳步提升
2月4日日产量20.99万吨，2月5日进一步升至21.40万吨，同比增加1.57万吨（+7.9%），主因西南装置恢复及煤制尿素企业开工稳定。1月平均开工率85.78%，较去年同期提升2.56个百分点，2月4日开工率达89.14%，创年内新高，供应压力短期难缓解。
（2）需求端：节前备货尾声，区域价格分化
北方冬小麦追肥逐步收尾，企业预收订单天数回落，山东现货价1780元/吨（+10元，2月5日），河南1760元/吨（持平）高价区采购抵触情绪显现。复合肥企业开工率维持低位，三聚氰胺需求回暖但体量较小，整体下游采购以刚需为主，新单成交清淡。
（3）库存：厂库持续去化，港口库存低位
截至2月4日，尿素企业库存91.85万吨，较上周减少2.63万吨（-2.79%），连续8周去化，同比减少53.16万吨，库存压力边际缓解。港口库存17.2万吨，维持低位，出口发运以前期订单为主。
（4）进出口：出口韧性仍存，印标预期升温
2025年累计出口489.35万吨，同比大增1678.3%，12月出口27.83万吨，延续高景气。市场预期印度或于2月宣布新一轮进口招标（规模或达150万吨），国际价格走强（埃及FOB大颗粒尿素477.51美元/吨，1月29日），出口窗口有望打开。
3关联品种联动
煤炭与原油：煤制尿素占比超70%，动力煤价格波动直接影响生产成本；WTI原油价格1月均值58.4美元/桶，能源成本中枢上移为尿素提供底部支撑。
复合肥：复合肥企业开工率与尿素采购量正相关，1月复合肥产量同比增加3.2%，但节前备货结束导致短期需求难放量。
国际尿素：埃及FOB价格从1月8日452.51美元/吨升至1月29日477.51美元/吨，涨幅5.5%，国际高价或带动国内出口及现货情绪。
4行情展望
2026年新增产能有限（正元氢能52万吨装置推迟投产），老旧产能出清加速，全年供应增速或降至3%以下。3-7月为国内春耕用肥旺季，预计二季度农业需求环比增加15%-20%，叠加储备补库需求，支撑价格中枢上移。
若2月印标顺利执行，出口量有望回升至50万吨以上，缓解国内供应压力。气头尿素企业传统检修季（2-3月）或导致短期供应收缩，煤价波动需持续关注。
短期尿素期货受供应高位与节前需求疲软压制，期价或区间震荡；中长期需跟踪印度招标结果、春耕备肥进度及库存去化速度。若出口订单超预期或农业需求提前启动，期价有望突破；反之，若供应持续宽松，下探支撑的风险需警惕。
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