贵研铂业机构调研纪要

调研日期: 2026-01-01 一、公司及行业基本简况 (一)公司所处行业基本情况 贵金属主要包括黄金、白银以及铂、钯、铑、铱、钌、锇等铂族金属。公司所处行业为贵金属工业材料制造行业,属国家重点支持的新材料领域。贵金属产业为工业生产所提供的材料品种有上千种,在工业体系中是最为特殊且不可缺少的一类材料,被誉为“现代工业维他命”。公司所处行业主要为航空、航天、电子、能源、化工、石油、汽车、生物医药、环保等行业提供产品及服务。 (二)公司业务情况 以“发展新材料产业、服务人类高品质生活”为使命,聚焦国防工业、环境保护、新能源化工、生命健康、新一代信息技术五大领域,打造具有全球竞争力的贵金属新材料制造基地,建立了完整的贵金属产业链体系。具备为客户提供从贵金属原材料、到产品加工制造、到废料回收利用的“一站式”综合服务能力和客户解决方案。是国内在贵金属材料领域拥有系列核心技术和完整创新体系、集产学研为一体的上市公司。三大业务板块之间的协同发展关系如下: 1、贵金属新材料制造业务 贵金属新材料制造业务直接为应用领域提供贵金属新材料产品和服务。生产各类产品涵盖 390 多个品种、4,000 余种规格,产品已广泛应用于汽车工业、电子电气、新能源、石油化工、生物医药、环境保护等行业。公司以自主可控、进口替代为牵引,通过高端化、集聚化、国际化,积极培育和强化拳头产品,推进贵金属新材料制造迈向中高端。贵金属资源循环利用业务和贵金属供给服务业务为贵金 属新材料制造业务提供稳定的原材料保障。 贵金属新材料制造业务主要有来料加工和直接销售两种经营模式,来料加工即由客户提供原材料,公司根据要求制造产成品,并收取一定的加工费;直接销售即由公司购买原材料,制造成成品后进行销售。公司的贵金属新材料制造业务采用在合理库存下“以销定产、以销定采”的经营策略。在保持合理的原料库存量的基础上,根据订单需求组织采购、生产和销售。公司的经营策略可以将贵金属的采购和销售价格锁定,以稳定地赚取加工费。同时,对于周转和生产期间的贵金属价格波动风险,公司通过套期保值进行规避。 2、贵金属资源循环利用业务 贵金属资源循环利用作为公司践行国家绿色循环经济理念的业务布局,是公司打造全产业链中的重要一环。贵金属资源循环利用业务完成 从贵金属二次资源到贵金属原材料的转变,通过贵金属新材料制造和贵金属供给服务再次进入到工业应用领域中,实现贵金属资源的循环利用。 在贵金属资源循环利用业务中,分为来料加工和买断加工两种模式:来料加工模式即对客户提供的贵金属二次资源中的贵金属进行提取,将贵金属交付给客户,赚取加工费;买断加工模式是公司购入贵金属二次资源,经过提取得到高纯度贵金属,然后自己使用或对外销售。 3、贵金属供给服务业务 贵金属供给服务业务在保障上述两个业务板块的原料供应、有效增强贵金属资源保障能力的同时,为公司贵金属全产业链提供价值管理,有力保障新材料制造业务和贵金属资源循环利用业务的健康、可持续发展。由于贵金属的稀缺性,公司一直致力于通过贵金属供给服务业务 及资源循环利用业务不断提升掌握贵金属资源的能力,巩固自身品牌,从而提高企业的市场地位。 针对贵金属供给服务业务,公司主要采取“以销定采”的经营方式,在接到客户的需求之后,根据客户的需求向各供应商进行询价、比价;最后根据市场报价向客户报价,客户确认订货后,根据客户的需求向供应商进行采购,完成采购环节到销售环节的价格锁定,避免敞口风险。 (三)核心竞争优势 1、产业链一体化优势 公司坚持贵金属新材料产业发展方向,坚定发展贵金属新材料制造、贵金属资源循环利用、贵金属供给服务三大业务板块,能够在贵金属产 业内为客户提供从原料供给到新材料制造和资源回收的一站式综合服务。公司的一站式综合服务能力已得到下游领域相关龙头客户的肯定和认可。 2、自主创新能力优势 公司依托多个国家级、省部级及企业级三级创新平台构建了系统性、多领域的技术创新体系。已构建“基础理论研究—应用开发—产业化共性关键技术开发—产业孵化—推向市场”的完整科技成果转化体系。建有功能材料全国重点实验室等多个国际级、省部级重点创新平台。作为我国贵金属新材料产业的龙头企业,是我国国防领域核心配套单位、民用领域重要保障基地、机动车污染治理的排头兵和铂族金属资源开发和循环利用的引领者。积极开展产业“延链补链强链”,为解决“卡脖子”难题提供了强有力的支撑和保障。多年来承担并完成多项国家、省部级的重点项目及配套项目,突破了一系列关键核心技术,成功实现了一批产品替代进口。公司以标准引领行业发展,持续保 持贵金属领域标准制(修)订的优势地位。荣获中国工业大奖表彰奖、重点工程突出贡献奖和国家技术创新示范企业、国家级绿色工厂、国家专精特新“小巨人”企业等多项荣誉称号。 3、贵研品牌价值优势 公司承载了昆明贵金属研究所在贵金属领域近百年的深厚积累和文化积淀,领跑中国贵金属产业,并积极融入全球贵金属产业链,参与全球化竞争。公司“贵研 SPM 及图”被认定为“中国驰名商标”和“云南省著名商标”。由公司研制的“中国第一块铂铱 25 合金”亮相央视《信物百年》栏目,“贵研”牌银锭成为上海期货交易所、上海黄金交易所交仓品牌,LBMA 白银完成交割品牌审厂认证,LPPM铂钯认证通过初期审核。“贵研”品牌在贵金属领域、工业企业和社会公众中的信赖度、美誉度和知名度逐年提升。 4、供销渠道稳定优势 在贵金属原料供应方面,公司通过多年积淀,与贵金属行业内众多优质供应商建立良好的合作关系,保证了贵金属原料的供给。同时,公司是上海黄金交易所特别会员,进一步保证资源稳定供应。此外,面对中国贵金属资源稀缺的现状,公司建成并持续发展二次资源综合回收利用产业化基地,贵金属资源保障和控制能力持续提升。在产品销售与市场渠道开拓方面,公司通过长期培育和持续拓展,在汽车、煤化工、石油化工、电子信息、制药等多个领域形成了一大批稳定的优质、长期客户。上下游的优质渠道资源为公司贵金属业务的长期稳定和高质量发展提供了强有力支撑和保障。 5、管理及人才聚集优势 公司建立了完善的现代企业法人治理结构,内控体系持续健全优化,通过了 GB/T19001-2016/ISO9001:2015 质量管理体系和 IATF 16949-2016 汽车行业质量管理体系认证。公司立足中国贵金属新材料产业高质量发展需要,主动服务和融入国家重大发展战略,坚持以人才为支撑、以创新为引领,推动人才链与产业链、创新链深度融合,健全“引育+成长+激励”有机结合的人才培养链,打造“基础研究+关键领域+攻关项目”相互促进的人才创新优势,深度优化人力资源引、培、用、考、留全体系,大力推进市场化运营和中长期激励机制建设,聚集培养了一批高知识、高技能、高素质的经营管理人才、专业技术人才及高技能产业人才,全力打造全国领先的贵金属行业人才高地。 二、问答环节 问题 1:如何看待 2025 年贵金属(铂金、钯金等)价格走势?贵金属价格变动对公司利润影响多大? 回答:从中长期看,贵金属或将存在投资机会,短期处于高位,价格波动将逐步加大,价格变动主要受地缘政治、投资属性、市场需求等因素影响。 贵金属价格变动对公司利润影响有限:一是公司利润主要来源于稳定的加工费,公司绝大部分贵金属业务采用“背靠背”套保模式,锁定价格风险;二是目前暂时不能纳入公司现有套保平台开展套保的部分贵金属,可能因价格变动产生一定的影响;三是价格波动主要影响营收规模,但对公司利润影响有限。 问题 2:公司贸易业务营收是否会继续增长?贸易业务的定位是什么? 回答:公司贸易业务将根据公司业务发展的需要,保持相对稳定占比。贵金属供给服务板块系公司三大业务板块中不可或缺的组成部分,一方面主要开展国内外贵金属贸易相关业务,为资源循环利用及新材料制造板块提供支撑,打通原材料渠道。另一方面,对贵金属价格变动趋势进行分析研究,进行贵金属价值链的管理,为贵金属的保值增值提供服务支持。 问题 3:生物医用材料的进口替代进展如何?未来预期怎样? 回答:核心产品包括血管导丝、电极材料、显影环等 3-4 种高端医疗器械材料,大部分产品主要实现进口替代,应用于心脏支架、人体标记治疗等场景。显影环等产品近年来市场需求逐年大幅增长。公司生物医用材料业务目前主要由下属初创公司贵研生物材料有限公司负责运营、管理和发展。 问题 4:二次资源回收的来源、业务模式及产能规划是什么?是否受跨省运输限制? 回答:回收来源主要为废旧汽车尾气催化剂、废旧石油化工催化剂及废旧精细化工催化剂等。业务模式分为来料加工和买料加工。产能规划方面,募投项目完成后,铂族金属回收产能将从 10 吨提升至 25-30 吨,新增云南原回收基地扩建及山东东营两大基地。危废性质的废料(失效石化催化剂,失效汽车催化剂)需通过当地环保部门审批才能转移运输,一般性质的不受限制。公司主要通过招标,采购具有危废运输资质的运输公司负责危废物料运输。 问题 5:工业催化剂的应用领域有哪些?国产替代进展如何? 回答:公司生产的工业催化剂重点应用领域为下游石油化工及煤化工领域。主要催化剂产品的应用情况如下:一是苯精脱硫催化剂:应用 于水合法制备己内酰胺、己二酸行业,公司全资子公司贵研工催公司在该领域率先研发成功,并快速占领市场,实现了全部替代进口催化剂。后续又推出了多种型号的脱硫催化剂,形成了系列化产品,工艺技术居国内外领先水平。二是环己烷脱氢催化剂:应用于水合法制备己内酰胺、己二酸行业,将水合法环己酮生产工艺副产的环己烷在催化剂的作用下发生脱氢反应转化为原料苯和氢气,从而降低能耗、提升原料苯和氢气利用率。三是丙烷脱氢催化剂:适用于 UOP 丙烷脱氢制丙烯和氢气(PDH)装置,催化剂活性和稳定性达到同类进口催化剂水平。目前,该催化剂国内市场主要外企供应商是 UOP(霍尼韦尔公司),目前正处于市场推广阶段。四是重整催化剂:用于石脑油催化重整生产芳烃或汽油组分的移动床工艺。贵研工催公司重整催化剂处于起步阶段,目前产品已在数套工业装置实现补加,产品性能得到客户认可。 问题 6:公司加工费率的历史水平及影响因素是什么? 回答:近年来,由于下游行业环境持续低迷,公司部分产品加工费率持 续下滑。公司不断通过技术创新、工艺升级等措施降低加工成本,维持加工费的稳步增长。同时通过产能升级和产量扩大不断弥补加工毛利的下降。由于贵金属价格在部分产品营收中的占比高达 90%以上,经测算,在剔除贵金属价格后,公司主要产品加工毛利近年来约在40%-60%之间,保持稳定的态势。 问题 7:定增进展如何?如何选择投资人? 回答:2025 年 12 月底完成交易所第二轮问询回复,目前处于证监会审批阶段,并将在获得证监会注册批文后一年内择机发行。本次向特定对象发行股票的发行对象为不超过 35 名(含)特定投资者,发行对象范围为符合中国证监会规定的证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者、人民币合格境外机构投资者,以及符合中国证监会规定 的其他法人、自然人或其他合格的投资者。发行对象将在本次发行获得上交所审核通过并经中国证监会作出同意注册决定后,由公司董事会在股东会授权范围内,按照《上市公司证券发行注册管理办法》的规定,根据竞价结果与保荐机构(主承销商)协商确定。 问题 8:贵金属的材料特性及替代情况如何?公司是否会拓展金属品种? 回答:贵金属应用领域广泛,为工业 “维生素”,多品种小批量需求。在下游部分细分领域,部分贵金属材料可由贱金属材料作为替代,但因其独特化学物理性能,很难实现大规模、全面替代;公司通过技术降本,已在部分细分领域用价格较低的贵金属原料部分替代高价贵金属原料,并取得实效。目前,公司聚焦贵金属行业,深耕三大业务板块,积极推行上下游延伸,纵横向拓展的发展思路。 问题 9:公司市值管理有哪些举措? 回答:目前,公司结合实际成立了市值管理工作机构,并重点从价值创造、价值传递和价值实现等