中国中免机构调研纪要

收购项目介绍

中国中免将通过全资子公司中免国际，以不超过3.95亿美元的对价收购DFS港澳地区零售门店（澳门新濠天地店除外）及其大中华区的无形资产（包括DFS旗下品牌与IP在大中华区的独家使用权）。LVMH集团及DFS创始人股东米勒家族将认购中国中免新发行的H股股份，分别不超过7,330,100股及4,637,400股。

对公司影响

此次收购将使中国中免快速获取DFS在港澳的九家核心优质门店，填补公司在澳门高端市内免税市场的空白，显著提升在大中华区旅游零售市场的渠道覆盖与主导地位。双方将在产品销售、门店开设、品牌推广、文化交流、旅游服务及客户体验等领域展开更多合作。

问答环节总结

1. 零售合作模式：与传统免税业合作模式及租赁模式长期共存，根据双方需求选择，并进一步扩大合作模式。
2. 与LVMH集团合作拓展：中免旗下有200多个渠道，高净值客流量大的国际机场是重奢品牌关注的重点。双方将深化品牌合作及高净值客户资源合作。
3. DFS品牌全球拓展：收购完成后，中免拥有DFS在大中华区的品牌所有权，未来在大中华区拓展将视情况采用多品牌战略。
4. 供应链整合：中免具备丰富的业务交接经验，已准备好详实的交割方案，确保货源及系统平稳交接。
5. 中免国货与DFS渠道协同：中免国潮出海团队及中免健康团队将评估营收、利润及流量价值，拟收购的9家门店将为国潮出海和中免健康提供更多展示空间，助力品牌国际知名度提升。
6. 香港市场恢复与发展：香港市场销售情况明显同比上升，公司对未来香港旅游零售业务有信心。铜锣湾希慎广场店和新太阳广场店将通过调整品类和布局潮流品牌提升盈利水平。
7. 港澳市场与内陆市场联动：DFS在港澳地区业务规模、物业位置、盈利性及品牌价值优势显著，将实现机场同市内店协同及线上业务协作。
8. 收购对价逻辑与成长性展望：采用市场法估值，选取同类型可比公司，最终以不超过3.95亿美元收购。拟收购项目历史期业绩弹性较高，未来市场恢复其业绩将有较大增长空间。
9. 其他收购计划：以本次并购为起点，公司正式开启海外拓展、收并购元年，后续将加大海外拓展力度，提升海外营收占比。海外市场机会分为高度成熟市场、增长市场和高潜市场。
10. 全球化布局思路：港澳地区是压舱石，东南亚是主攻方向，“一带一路”和中东市场潜力巨大，公司将持续保持高度关注。
11. 出海扩展通路：出海战略包括旅游零售渠道的横向扩张和国潮品牌海外市场服务。未来将延伸产业链上游，做出战咯调整和升级考量。