中国中免机构调研纪要

中免在海南离岛免税业务方面展现出积极应对政策调整和消费行为变迁的策略。公司持续优化商品布局，引入手机、黄金、运动产品、健康类等高需求品类，并深化会员体系运营，会员数量已超4500万，活跃度和复购率持续提升。三亚国际免税城三期项目与太古合作，定位为“游客休闲度假目的地”，通过差异化经营避免客群分流，实现与一期、二期的协同增长，未来将在会员体系上深化合作。

近期海南离岛免税销售热度高企，主要得益于商品侧调改、服务提升、IP品类打造、店铺升级以及新政带来的增量。公司认为现行免税政策仍有优化空间，将持续反馈问题和建议以推动政策完善。中免在海南市场坚持“不内卷、拼品质”，并在线上业务方面形成独特优势，如“cdf 会员购”等平台为线下门店赋能。

国潮品牌引入方面，中免持续加大支持力度，已在三亚国际免税城为花西子、巨子生物等国潮品牌设立线下体验店，并积极推动国产品牌出海。公司在资本开支方面保持严格控制，现金使用将围绕渠道拓展、信息化升级、并购合作等领域进行布局。

市内店发展方向上，中免计划将其打造成连接中免与会员的核心纽带，通过“机场+市内店”一体化运营提升旅客消费转化率。高端消费市场呈现回暖迹象，高客单客群有所复苏，主要驱动力为公司细致的客户管理和定制化服务。三亚国际免税城三期定位为生活方式场景，将与一期、二期协同合作，为海棠湾带来增量客流。

中免认为与购物中心的竞争存在本质区别，其核心优势在于性价比与场景稀缺性、独家商品与全链条运营、以及全牌照资质覆盖多元需求。新政新增品类招商进展顺利，中免通过规模优势形成竞争力。针对黄金、运动等新兴战略品类，公司已形成连锁效应，并重点布局健康产品、营养滋补品等高潜力领域，未来将加快品牌引进节奏。