机械行业2026年投资策略：拥抱科技，聚焦新经济

西南证券研究院机械研究邰桂龙团队2026年2月 核心观点 人形机器人：人形机器人是全球技术迭代和国内政策加持带来的史诗级产业机会。2025年实现0-1的突破；2026年是1-10破局初始阶段，产业层面表现为供应链定点和技术再迭代，投资策略上聚焦核心、守正出奇。 商业航天：低轨资源具备稀缺性，星座组网需求迫切，全球商业航天市场增速高。海外以SpaceX为代表的头部企业加速布局；国内政策加持，技术持续进步、战略卡位必要性凸显，商业航天产业链各环节确定性受益。 燃气轮机：用电需求激增，燃气轮机供不应求，海外头部厂商持续扩充产能。国内主机厂、成撬商、零部件厂商有望受益于本轮AI数据中心建设驱动的电力需求上行周期，AI发展是本轮需求变化的最大变量。 可控核聚变：2030年全球核聚变市场规模有望达5000亿美元，2050年破万亿美元，可控核聚变进入产业化前夜，上游投资加速。聚焦国内，行业发展已形成“国家主导”与“市场创新”双轮驱动格局。 通用设备：关注通用设备下游科技领域需求的结构性高增长带来的投资机会。整体需求未出现显著改善、底部徘徊，宏观政策更积极，静待需求向好。补链强链背景下，工业母机产业链国产化势在必行。 低空经济：“十五五”规划明确提及大力发展低空经济。国内政策加持，试点城市推进，伴随空域管制政策未来变化，低空经济或迎来加速发展。产业链层面，主机厂技术迭代和供应链持续成熟，产业各环节受益。 深海科技：海洋经济，万亿市场。深海科技是发展海洋经济重要抓手，政府工作报告明确提及发展“深海科技”，中央财经委第六次会议再次强调要推动海洋经济高质量发展。 工程机械：国内海外需求乐观，国内来自于替换需求高企，海外亚非拉市场增速较高，欧美数据改善。 其他领域：轨道交通、油服装备、流程工业、部分专用设备以及其他细分领域的头部公司重点关注。 风险提示：制造业投资大幅下滑、产能扩张不及预期、行业竞争格局恶化、新技术发展不及预期等风险。 相关标的 人形机器人：1）丝杠及设备：恒立液压、贝斯特、五洲新春、北特科技、秦川机床、鼎智科技、浙海德曼；2）减速器：绿的谐波、双环传动、中大力德、国茂股份；3）传感器：汉威科技、东华测试、柯力传感；4）电机：鸣志电器、兆威机电、伟创电气、步科股份、禾川科技、微光股份；5）机器人本体：博实股份、优必选 商业航天：1）3D打印：铂力特、华曙高科、银邦股份；2）检测：东华测试、苏试试验、广电计量；3）特种轴承：国机精工 燃气轮机：杰瑞股份、豪迈科技、联德股份 可控核聚变：合锻智能、安泰科技、国光电气、上海电气、东方电气、中泰股份 通用设备：1）刀具：华锐精密、欧科亿、中钨高新；2）机床：华中数控、秦川机床、纽威数控、海天精工、国盛智科、科德数控；3）注塑机：海天国际、伊之密；4）叉车：诺力股份、杭叉集团、安徽合力；5）工业自动化：埃斯顿 低空经济：1）动力/能源系统：宗申动力、卧龙电驱、应流股份、英搏尔、；2）整机：亿航智能、万丰奥威、小鹏汽车、绿能慧充、纵横股份；3）空管/雷达/飞控系统：莱斯信息、众合科技、四川九洲；4）配套服务：广电计量、华测检测、威海广泰；5）运营维修：中信海直、海特高新；6）项目总包：深城交、苏交科、华设集团 深海科技：微光股份、巨力索具、亚星锚链、集智股份、时代电气、振华重工 工程机械：柳工、中联重科、徐工机械、三一重工、山推股份、恒立液压、艾迪精密 其他领域：1）轨道交通：思维列控、中国通号、中国中车、时代电气、祥和实业；2）仪器仪表：川仪股份、中控技术、优利德、纽威股份、莱伯泰科；3）检验检测：广电计量、苏试试验、华测检测；4）工业气体及装备：杭氧股份、福斯达、陕鼓动力；纺服设备：杰克股份、宏华数科、大豪科技；油气行业：杰瑞股份、中海油服、海油工程、纽威股份、迪威尔、富瑞特装、石化机械；矿山设备：耐普矿机、中创智领、运机集团；消费电子/半导体设备：荣旗科技、博众精工、精测电子；3D打印：华曙高科、铂力特、金橙子、有研粉材、汇纳科技、天工国际；出口链：巨星科技、浙江鼎力、银都股份、涛涛车业、泉峰控股、大叶股份、开创电气、浩洋股份、捷昌驱动、春风动力 目录 机械行业2025年年度表现回顾 机械行业2026年年度投资观点 人形机器人：聚焦核心，守正出奇商业航天：战略卡位，全面铺开燃气轮机：AI需求驱动，把握核心环节可控核聚变：技术突破，提前布局通用设备：新领域需求暴增，结构性机会显现低空经济：政策加持，产业破局深海科技：空间广阔，启动在即工程机械：国内更替需求向上，海外向好细分领域α：低估值、有成长、行业细分龙头 2026年行业重点推荐与关注标的 2025行业回顾：机械指数上涨41.7% 2025年1月1日至12月31日，申万机械指数+41.7%，跑赢沪深300指数约24.0个百分点。 2025年1月1日 至12月31日，工程 机械、自 动化 设备、专 用设 备、通 用设 备子 行业 上涨，涨 幅分 别为35.3%、33.6%、51.5%、57.2%，轨交设备Ⅱ下跌3.8%。 2025行业回顾：机械行业市盈率排名11位 横向看：机械设备（申万）PE(TTM)为39倍，在申万行业排名11位。 纵向看：截至2025年12月31日，机械设备（申万）PE(TTM)为39X，万得全A PE(TTM)为22X；机械 设备（申 万）相 对 于 万得 全A股 估 值 溢 价率 为176.1%，较去年同比有所提升。 从子行业 来看 ：自动 化设备 （61倍）和 通用设 备（57倍）市盈率最高，专用设备居中（42倍），轨交设备Ⅱ（22倍）和工程机械（19倍）市盈率最低。 2025业绩回顾：营收和净利润增速较高 整体情况 ：2025Q1-Q3机械设 备（申万）实现 营收15135亿（同比+6.1%）； 实现归 母净利 润1081亿（同比+14.5%）。 子行业情况：2025Q1-Q3，自动化设备板块实现营收1458亿元（同比+11.2%），实现归母净利润112亿元（同 比-3.5%）； 专 用设 备 板块 实 现营 收3768亿 元（同 比+2.7%），实 现归 母 净 利润272元（同 比+18.0%）；通用设备板块实现营收3861亿元（同比+0.2%），实现归母净利润231亿元（同比+8.3%）；轨交设备Ⅱ板块实现营收3088亿元（同比+12.6%），实现归母净利润180亿元（同比+24.0%）；工程机械板块实现营收2960亿元（同比+10.3%），实现归母净利润286亿元（同比+19.6%）。 目录 机械行业2025年年度表现回顾 机械行业2026年年度投资观点 人形机器人：聚焦核心，守正出奇 商业航天：战略卡位，全面铺开燃气轮机：AI需求驱动，把握核心环节可控核聚变：技术突破，提前布局通用设备：新领域需求暴增，结构性机会显现低空经济：政策加持，产业破局深海科技：空间广阔，启动在即工程机械：国内更替需求向上，海外向好细分领域α：低估值、有成长、行业细分龙头 2026年行业重点推荐与关注标的 人形机器人竞争格局：特斯拉引领，国内外人形机器人厂商百花齐放 聚焦核心：锚定海外国内头部人形机器人公司产品进展，关注核心部件和环节的技术迭代，优选供应链卡位核心标的。 特斯拉Optimus在2022年发布Optimus之后，国内外人形厂商纷纷跟进。人形机器人总成厂家主要包括3类：①新能源汽车厂商，例如特斯拉、小鹏、小米等；②人形机器人初创公司，例如宇树、智元、Figure AI、1X等；③人形机器人老牌厂商，例如优必选、波士顿动力等。 特斯拉Optimus引领行业，第三代即将发布 特斯拉OptimusGen-3机器人即将发布，2026年逐步规模量产。根据特斯拉在业绩会上的表述，预计在2026Q1推出Optimus Gen-3，并且逐步建成量产线，2026年年底有望投产。特斯拉多次强调灵巧手的难度，机器人手部预计将有重大进展。 特斯拉Optimus第三代即将发布 国内人形机器人企业出货量领先，加速上市 国内人形机器人企业出货量领先，2025年包揽全球前6。根据Omida报告，2025年全球人形机器人市场迈入快速增长阶段，全年总出货量达1.5万台。中国厂商在规模化量产与出货量方面表现突出，包揽2025年全球人形机器人市场前6，其中智元出货超5100台，宇树出货5500台，优必选出货1000台。Omdia预测，未来十年人形机器人市场将迎来指数级增长，到2035年全球出货量有望达到260万台。 国内本体企业纷纷开启上市征程，2026年将是机器人企业商业化与资本化共振的关键年。 关注核心部件环节 核心环节包括：执行器（关节模组）、丝杠、减速器、灵巧手、传感器、电机、轻量化结构件等。 目录 机械行业2025年年度表现回顾 机械行业2026年年度投资观点 人形机器人：聚焦核心，守正出奇商业航天：战略卡位，全面铺开燃气轮机：AI需求驱动，把握核心环节可控核聚变：技术突破，提前布局通用设备：新领域需求暴增，结构性机会显现低空经济：政策加持，产业破局深海科技：空间广阔，启动在即工程机械：国内更替需求向上，海外向好细分领域α：低估值、有成长、行业细分龙头 2026年行业重点推荐与关注标的 商业航天：低轨资源具备稀缺性，星座组网需求迫切 低轨资源有限且“先占先得”。频轨资源先申报先使用，且要求申报后7年内，必须发射卫星启用所申报的资源，否则自动失效，9年内必须投放申报卫星总数的10%，12年内必须投放申报卫星总数的50%，14年内完成全部投放。频段的稀缺性更强，当前L、S、C频段基本被分配完毕，Ku频段趋于饱和，新进入者的频率都拥挤在Ka等频段。美国依托SpaceX“星链”计划已发射超过10000颗卫星，抢占大量低轨空间与频段。SpaceX“星链”计划最终目标4.2万颗卫星，计划2033年完成。 中国推进“GW星座”“千帆星座”等国家级星座计划，拟在未来十年内完成上万颗部署。2020年中国星网提交了12992颗卫星星座的申请（涵盖500km-600km极低轨道6,080颗和1,145km近地轨道6,912颗）。根据ITU规则，第9年需完成星座总规模的10%，否则资源可能被收回，因此“GW星座”2029年底前需部署约1300颗卫星。垣信卫星“千帆星座”2023年向ITU申请，计划2027年底前部署1,296颗卫星，到2030年底完成1.5万颗低轨卫星的互联网组网。截至2025年12月，两大星座已发射卫星数量均未超过150颗（“GW星座”在轨卫星数量为136颗；“千帆星座”108颗），未来市场空间广阔。 商业航天：我国航天发射成本逐步下降 运载能力是运载火箭的核心指标，指火箭能送入预定轨道的有效载荷重量，代表进入空间的能力。 根据美国国家航空航天局艾姆斯研究中心（NASA‘sAmesResearchCenter）的运载火箭发射成本统计数据，猎鹰-9运载火箭近地轨道发射成本约1.8万元/kg。作为猎鹰-9系列运载火箭，“猎鹰重型”（FalconHeavy）运载火箭近地轨道发射成本约0.9万元/kg。猎鹰-9运载火箭的平均成本在复用初期降低幅度较大，当复用次数10次以上时平均成本降低较少，后面逐步稳定在约1700万美元。如若按照1700万美元的平均成本来测算，猎鹰-9的发射成本将降低至约0.5万元/kg，该成本远低于世界上现役运载火箭的发射成本。 根据弗若斯特沙利文报告，中国卫星的发射成本由由2020年的11.5万元/kg下降至2024年的7.5万元/kg，预计2029年达到4.5万元/kg，和猎鹰-9相比仍有较大提升空间。 商业航天：可重复使用火箭预计2026年迎突破性进展 传统一次性火箭受限于长生产周期、高单发成本及有限总产能，完全无法匹配星座建设所需的密集发射节奏。可重复使用技