核心观点
- 人形机器人：是全球技术迭代和国内政策加持带来的史诗级产业机会，2025年实现0-1的突破，2026年是1-10破局初始阶段，产业层面表现为供应链定点和技术再迭代，投资策略上聚焦核心、守正出奇。
- 商业航天：低轨资源具备稀缺性，星座组网需求迫切，全球商业航天市场增速高。海外以SpaceX为代表的头部企业加速布局；国内政策加持，技术持续进步、战略卡位必要性凸显，商业航天产业链各环节确定性受益。
- 燃气轮机：用电需求激增，燃气轮机供不应求，海外头部厂商持续扩充产能。国内主机厂、成撬商、零部件厂商有望受益于本轮AI数据中心建设驱动的电力需求上行周期，AI发展是本轮需求变化的最大变量。
- 可控核聚变：2030年全球核聚变市场规模有望达5000亿美元，2050年破万亿美元，可控核聚变进入产业化前夜，上游投资加速。聚焦国内，行业发展已形成“国家主导”与“市场创新”双轮驱动格局。
- 通用设备：关注通用设备下游科技领域需求的结构性高增长带来的投资机会。整体需求未出现显著改善、底部徘徊，宏观政策更积极，静待需求向好。补链强链背景下，工业母机产业链国产化势在必行。
- 低空经济：“十五五”规划明确提及大力发展低空经济。国内政策加持，试点城市推进，伴随空域管制政策未来变化，低空经济或迎来加速发展。产业链层面，主机厂技术迭代和供应链持续成熟，产业各环节受益。
- 深海科技：海洋经济，万亿市场。深海科技是发展海洋经济重要抓手，政府工作报告明确提及发展“深海科技”，中央财经委第六次会议再次强调要推动海洋经济高质量发展。
- 工程机械：国内海外需求乐观，国内来自于替换需求高企，海外亚非拉市场增速较高，欧美数据改善。
- 其他领域：轨道交通、油服装备、流程工业、部分专用设备以及其他细分领域的头部公司重点关注。
2025年机械行业表现回顾
- 行业上涨：申万机械指数上涨41.7%，跑赢沪深300指数约24.0个百分点。
- 子行业表现：工程机械、自动化设备、专用设备、通用设备子行业上涨，涨幅分别为35.3%、33.6%、51.5%、57.2%，轨交设备Ⅱ下跌3.8%。
- 市盈率排名：机械设备（申万）PE(TTM)为39倍，在申万行业排名11位，相对万得全A股估值溢价率为176.1%。
- 业绩增速：2025Q1-Q3机械设备（申万）实现营收15135亿（同比+6.1%），实现归母净利润1081亿（同比+14.5%）。
2026年行业投资观点
- 人形机器人：聚焦核心，守正出奇。关注海外国内头部人形机器人公司产品进展，关注核心部件和环节的技术迭代，优选供应链卡位核心标的。
- 商业航天：战略卡位，全面铺开。低轨资源有限且“先占先得”，中国推进“GW星座”“千帆星座”等国家级星座计划，未来市场空间广阔。
- 燃气轮机：AI需求驱动，把握核心环节。数据中心用电的快速增长已成为全球电力需求的重要增量，燃气轮机因部署周期短、供应可靠成为满足该爆发式增长需求的首要选择。
- 可控核聚变：技术突破，提前布局。全球可控核聚变已完成从“科学可行性验证”向“工程可行性验证”的进阶，正处在通往商业化前夜的关键加速期。
- 通用设备：新领域需求暴增，结构性机会显现。工业刀具、PCB钻针、注塑机、冷水机组等行业受益于AI需求和新领域需求增长。
- 低空经济：政策加持，产业破局。“十五五”规划建议提出打造新兴支柱产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展。
- 深海科技：空间广阔，启动在即。深海开发面临复杂多变的环境水下因素挑战，亟需高水平的深海水下技术装备作支撑。
- 工程机械：国内更替需求向上，海外向好。国内工程机械行业正处于复苏向上阶段，挖机和装载机内外销持续超预期增长，国内龙头全球化战略进入收获期。
- 细分领域α：低估值、有成长、行业细分龙头。
2026年行业重点推荐与关注标的
- 人形机器人：恒立液压、贝斯特、五洲新春、北特科技、秦川机床、鼎智科技、浙海德曼、绿的谐波、双环传动、中大力德、国茂股份、汉威科技、东华测试、柯力传感、鸣志电器、兆威机电、伟创电气、步科股份、禾川科技、微光股份、博实股份、优必选。
- 商业航天：铂力特、华曙高科、银邦股份、东华测试、苏试试验、广电计量、国机精工。
- 燃气轮机：杰瑞股份、豪迈科技、联德股份。
- 可控核聚变：合锻智能、安泰科技、国光电气、上海电气、东方电气、中泰股份。
- 通用设备：华锐精密、欧科亿、中钨高新、华中数控、秦川机床、纽威数控、海天精工、国盛智科、科德数控、海天国际、伊之密、诺力股份、杭叉集团、安徽合力、埃斯顿。
- 低空经济：宗申动力、卧龙电驱、应流股份、英搏尔、亿航智能、万丰奥威、小鹏汽车、绿能慧充、纵横股份、莱斯信息、众合科技、四川九洲、广电计量、华测检测、威海广泰、中信海直、海特高新、深城交、苏交科、华设集团。
- 深海科技：微光股份、巨力索具、亚星锚链、集智股份、时代电气、振华重工。
- 工程机械：柳工、中联重科、徐工机械、三一重工、山推股份、恒立液压、艾迪精密。
- 其他领域：思维列控、中国通号、中国中车、时代电气、祥和实业、川仪股份、中控技术、优利德、纽威股份、莱伯泰科、广电计量、苏试试验、华测检测、杭氧股份、福斯达、陕鼓动力、杰克股份、宏华数科、大豪科技、杰瑞股份、中海油服、海油工程、纽威股份、迪威尔、富瑞特装、石化机械、耐普矿机、中创智领、运机集团、荣旗科技、博众精工、精测电子、华曙高科、铂力特、金橙子、有研粉材、汇纳科技、天工国际、巨星科技、浙江鼎力、银都股份、涛涛车业、泉峰控股、大叶股份、开创电气、浩洋股份、捷昌驱动、春风动力。
风险提示
- 制造业投资大幅下滑、产能扩张不及预期、行业竞争格局恶化、新技术发展不及预期等风险。
