原油日报：印度俄油采购不会归零

市场要闻与重要数据 1、纽约商品交易所3月交货的轻质原油期货价格上涨81美分，收于每桶64.36美元，涨幅为1.27%；4月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨99美分，收于每桶69.04美元，涨幅为1.45%。SC原油主力合约收涨2.13%，报471元/桶。（来源：Bloomberg） 2、2月10日，墨西哥停止向古巴运送所有石油的决定，给这个燃料匮乏的国家带来了沉重打击，该岛国录得了十年来首个无石油进口的月份。墨西哥总统辛鲍姆周一证实，鉴于特朗普威胁要对任何向古巴出售或提供石油的国家征收关税，石油出货已“暂停”。由于古巴不公开相关信息，目前很难估算机动车燃料供应还能维持多久。在2024年的一次罕见表态中，一名政府官员曾表示，这个拥有约1000万人口的岛国每天的汽油需求量约为8200桶，但在制裁和封锁下，这一需求仅能勉强得到满足。（来源：Bloomberg） 3、2月9日，委内瑞拉国家石油公司已撤销其在主要产油区奥里诺科带大部分油田及合资项目的减产指令，推动该国总产量接近每日100万桶。熟悉运营情况的消息人士称，上周末多个项目增产后，奥里诺科地区当前产量已略高于每日50万桶，较1月初水平增加逾10万桶/日。当时美国的严格封锁导致该国数百万桶可出口原油滞留，迫使其实施减产。（来源：Bloomberg） 4、2月9日，美国国防部表示，美军在从加勒比海到印度洋的长途追截后，登船控制了一艘油轮。这显示华盛顿正扩大打击全球非法原油运输“影子船队”的地理范围。根据机构汇编的船舶追踪数据，“Aquila II”油轮于12月初从委内瑞拉的何塞港出发，该船在驶向印度尼西亚爪哇岛和苏门答腊岛之间的巽他海峡时被拦截。这是自12月以来美国控制的又一艘与委内瑞拉相关的船只，也是距离加勒比海水域最远的一次，凸显了华盛顿准备在全球范围内执行其能源封锁的力度。这艘苏伊士型油轮可装载约100万桶石油，因参与2022年俄乌冲突后的俄罗斯石油贸易而受制裁。虽然美国制裁时其悬挂巴拿马国旗，但根据Equasis国际航运数据库和机构数据，该船目前似乎悬挂未知国旗航行。（来源：Bloomberg） 5、2月9日，俄罗斯的原油产量在1月连续第二个月下降，原因是美国制裁导致其原油销售面临困难。据知情人士透露，俄罗斯上月平均日产原油928万桶，该数据不包括凝析油产量。这一数字较12月本已降低的水平又减少了4.6万桶/日，且比俄罗斯在与欧佩克+协议中允许的产量低了近30万桶/日。在俄罗斯原油产量下降之际，油轮上储存的俄油数量持续增长，表明在美国对俄施压力度加大的背景下，部分货物需耗费较长时间才能找到买家。本月早些时候，美国总统特朗普表示，为换取新德里停止从俄罗斯购买石油，他已取消对印度加征的25%额外关税。截至2月初，海上积压的俄罗斯原油量已达1.43亿桶，较一年前几乎翻倍，较11月下旬增长逾四分之一。(金十数据APP)（来源：Bloomberg） 6、2月9日，印度石油公司与印度斯坦石油公司联合购入一批委内瑞拉原油，这是继信实工业有限公司抢购一批船货后，该国炼油商的第二笔此类交易。据知情人士透露，印度这家最大的国有炼油商及其规模较小的同行购买了200万桶委內瑞拉Merey原油。他们表示，这些石油将运往印度石油公司的帕拉迪普炼油厂和印度斯坦石油公司的维沙卡帕特南工厂。美国政府扣押了委总统马杜罗并控制了该国的能源产业后，特朗普政府已指定贸易巨头维多集 团和托克集团负责销售委内瑞拉石油。印度私营炼油商信实工业有限公司最近购得一批船货，这是自去年美国制裁 豁免到期暂停交易后重返该贸易。（来源：Bloomberg） 投资逻辑 虽然美国与印度达成了贸易框架，印度计划削减俄罗斯石油采购，但我们认为其俄罗斯进口量不会削减至零，主要是Nayara被西方制裁，导致只能被动依赖俄油，该炼厂的产能为40万桶/日，1月印度的俄油进口量大约在120万桶/日，假设Nayara以外的印度买家回避俄油，将会挤压80万桶/日的俄油采购转向合规油。 策略 油价短期区间震荡，中期空头配置 风险 下行风险：制裁油转化为合规油，宏观黑天鹅事件上行风险：制裁油（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉）供应收紧、中东冲突导致大规模断供 图表 图1：原油期货价格走势............................................................................................................................................................4图2：原油期货与国内成品油价格走势对比............................................................................................................................4图3：原油期货与美债收益率走势对比....................................................................................................................................4图4：原油期货与铜价走势对比................................................................................................................................................4图5：原油期货与金价走势对比................................................................................................................................................4图6：中国炼厂利润....................................................................................................................................................................4 资料来源：Bloomberg，华泰期货研究院 资料来源：Bloomberg，华泰期货研究院 资料来源：Bloomberg，华泰期货研究院 资料来源：Bloomberg、华泰期货研究院 资料来源：卓创，华泰期货研究院 本期分析研究员 潘翔 康远宁 从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com