Roblox业绩回顾整装待发2026年业绩指引逐渐清晰Ro

Roblox公布4Q25业绩：订阅收入22.22亿美元，同增63.2%；调整后EBITDA 6.98亿美元，同增83.1%。订阅收入大幅好于预期，主要得益于平台用户参与度及内容丰富度的提升。

关注要点：

1. 平台生态改善致订阅收入持续高增长，利润端经营杠杆稳步释放；
2. 2026年业绩指引逐渐清晰，好于市场预期。

收入端：4Q25公司订阅收入/DAU分别同增63.2%/68.8%，大幅好于预期。尽管季度内爆款游戏较少，但公司生态（内容多元化、分发、产出速度及内容类型等）持续改善，带动用户获取、留存及收入增长。

利润端：4Q25公司基建与安全费用及三费总和同增33.9%至9.81亿美元，远低于订阅收入增速，实现调整后EBITDA 6.98亿美元，同增83.1%。

展望2026年，公司正式给出订阅收入指引中点同增24%至84.18亿美元，调整后EBITDA利润率指引中点24.8%，均大幅好于市场预期。此前公司方向性指引偏弱，叠加Q4爆款游戏较少，致市场盈利预期审慎。

估值分析：公司股价从3Q25业绩后130+美元高点回调至60-70美元上下，主要受此前方向性指引、互联网板块龙头估值消化及近期Google Genie影响。但前两个估值压制因素逐渐消失，Genie影响偏向情绪面，中短期上限较低，Roblox需攻克社交关系链转移问题。

研究结论： 维持26年调整后EBITDA 19.46亿美元，引入27年调整后EBITDA 25亿美元。当前股价对应26/27年5/4x P/Bookings。维持跑赢行业评级，下调目标价40%至90美元。