海外算力重视上游通胀逻辑以及新技术方向投资价值华源电子葛星甫团队白宇

一、全年看好PCB、光通信上游通胀涨价逻辑：

• 海外科技大厂已公布全年资本开支（CAPEX）指引，谷歌接近翻倍，其他大厂增速均超50%，二阶导数超预期向上，看好海外算力全年业绩兑现。
• 经过2-3年海外算力高景气，部分PCB及光通信上游材料环节出现紧缺，导致覆铜板、钻针、电子布、铜箔、树脂等均出现不同程度涨价，预计2026年全年持续上涨。
• 光通信上游光芯片、电芯片、光纤、隔离器等环节也同步反映通胀逻辑，有望带动相应公司业绩持续上调。

二、看好正交背板、M9材料、NPO、CPO、OCS等新技术方向：

• 新技术方向市场担忧短期良率不及预期或延后/取消，但观点是新技术趋势不可阻挡，短期良率问题是制造业正常现象，大客户技术升级路线不变。
• PCB方面，M9+Q终将应用在NVMe和ASIC算力产品，看好相关PCB、CCL、电子布等上游核心品种。
• 光通信短期仍以可插拔为主导，坚定看好相关光模块公司业绩兑现，NPO将成为阶段性性价比最高的过渡品，海外CSP大厂同时投入CPO、OCS等新技术方向。

建议重视：

• 【深南电路】NV进展超预期，ASIC、光模块产品主力供应商，存储载板国内龙头，看2400e。
• 【鼎泰高科】AI钻针持续涨价，看1200e。
• 【菲利华】Q布全球绝对龙头，看1500e。
• 【宏和科技】Low CTE涨价持续，存储载板供需严重紧缺，看700e。
• 【中材科技】电子布中的沪电股份，全能选手，看1000e。