高位回落：油脂周报

2026年2月8日 油脂周度报告 报告要点： 创元研究 相关报告： 本周油脂在宏观消极情绪影响下，高位大幅回落，且此前上涨过快，也有回调需求。 1、20260125创元农产品油脂周报：利空出尽，持续震荡上行 棕榈油方面，关注下周马来西亚的MPOB报告，预计马棕减产去库，此次报告公布后，市场交易重点将转移至减产季叠加开斋节的需求增加而形成的短期供需缺口，以及库存的加速去化。 豆油方面，巴西大豆增产，且产量预期被上调，阿根廷大豆产区迎来降雨。我国可能再讲采购800万吨美豆，豆油去库延续。 2、20260111创元农产品油脂周报：偏弱震荡延续 菜油方面，传中国已购买10船加拿大菜籽，船期为3-4月，有关加拿大菜籽、菜油和菜粕进口关税的问题，我们依然需要等待中国官方的公告。澳菜籽开始压榨，预计菜油供应量增加。 综上，油脂下方有生物柴油政策支撑，易涨难跌。近期受宏观情绪影响，油脂价格上涨超预期且节奏提前，但也随着宏观降温而回落。回归基本面后，棕榈油关注马来西亚减产和去库节奏，豆油关注中国采购美豆情况，菜油关注中国采购加菜籽情况。下周为年前最后一周，建议轻仓交易，防范长假风险。 创元研究农产品组研究员：张琳静邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 风险点：南美天气、中加关系、生物柴油政策 目录 一、豆油供需情况..................................................3 1.1国际豆油供需情况.........................................................3 1.1.1美国：生柴税收抵免拟议规则发布...................................................................................................................................31.1.2巴西：新作产量持续被调高.................................................................................................................................................51.1.3阿根廷：产地迎来降雨...........................................................................................................................................................6 二、棕榈油供需情况................................................8 2.1国际棕榈油供需情况.......................................................8 2.1.1马来西亚：关注下周MPOB报告.......................................................................................................................................82.1.2印尼：限制棕榈油废料出口.................................................................................................................................................92.1.3印度：........................................................................................................................................................................................10 四、市场表现.....................................................13 一、豆油供需情况 1.1国际豆油供需情况 1.1.1美国：生柴税收抵免拟议规则发布 美国公布拟议的生物柴油税收规则，此规则在去年7月《大而美法案》公布时确定了框架，明确排除了美墨加以外的生柴原料可享受税收抵免，以及削减对间接土地利用（ILUC）的要求，即有利于豆油的使用，发放细节仍需进一步调整，该消息利多植物油。该拟议规则将进行为期60天的公众评议，并定于2026年5月28日举行听证会。 前两周已有生柴终案即将公布的传闻，我们认为在终案最终发布前，都将有相关消息的反复炒作。 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：NOPA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究 1.1.2巴西：新作产量持续被调高 CONAB 1月报告：预计2025/26年度巴西大豆播种面积达到4867.26万公顷，同比增加132.65万公顷，增加2.8%；单产为3.62吨/公顷，同比减少3.295千克/公顷，减少0.1%；产量达到1.761244亿吨，同比增加464.39万吨，增加2.7% CONAB，截至1月31日，巴西大豆播种率为99.6%，上周为99.1%，去年同期为99.4%，五年均值为99.3%；巴西大豆收割率为11.4%，上周为6.6%，去年同期为8%，五年均值为11.8%。 巴西2026年1月大豆出口量为187.65万吨，同比增75.51%，环比减少44.53%。预计2026年2月出口量为1142万吨。 资料来源：CONAB、创元研究 资料来源：巴西海关、我的农产品、创元研究 资料来源：CONAB、Wind、创元研究 1.1.3阿根廷：产地迎来降雨 据阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，该国2025/26年度大豆种植面积预计将较上年减少4.3%至1760万公顷，2025/26年度阿根廷大豆播种完成，并且主产区迎来降雨，预计未来降雨将延续。 资料来源：布交所、创元研究 1.2国内豆油供需情况：中国可能还将采购美豆 本周三晚间，中美领导通话，特朗普称中国将再采购800万吨美豆，中方暂未有回应。但美豆应声上涨，仍需关注未来中国是否还有美豆采购计划。 海关数据：2025年12月中国进口大豆804.4万吨，环比减0.81%，同比增1.31%；1-12月累计进口1.11833亿吨，同比增加6.5%。预计1月大豆到港量为761.8万吨，2月500.5万吨，3月480万吨，4月950万吨。 2026年第6周（1月31日至2月6日）国内油厂大豆实际压榨量248.4万吨，较上一周实际压榨量增18.79万吨，较预估压榨量高11.24万吨；实际开机率为68.33%。预估第7周（2月7日至2月13日）国内油厂预估压榨量158.17万吨，较本周实际压榨量低90.23万吨；预估开机率为43.51%，较本周实际开机率低24.82个百分点。 资料来源：海关总署、Wind、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 二、棕榈油供需情况 2.1国际棕榈油供需情况 2.1.1马来西亚：关注下周MPOB报告 MPOB前瞻：2026年1月马来西亚棕榈油产量预计将下降12%至161万吨，出口量预计将增长7.48%，达到142万吨，库存预计将降至291万吨。报告将于下周二中午公布。 资料来源：MPOB、Wind、创元研究 资料来源：MPOB、Wind、创元研究 资料来源：MPOB、Wind、创元研究 2.1.2印尼：限制棕榈油废料出口 印尼2月毛棕榈油出口参考价格下调至每吨918.47美元，出口税维持74美元/吨，出口专项税为91.8美元/吨，合计为165.8美元/吨。 为支持国家能源自给目标，印尼计划限制棕榈油废料（包括废弃食用油）的出口，以确保这些原料优先用于国内需求。 资料来源：Gapki、Wind、创元研究 资料来源：Gapki、Wind、创元研究 资料来源：Gapki、创元研究 资料来源：Gapki、Wind、创元研究 2.1.3印度： 印度溶剂萃取商协会（SEA）最新数据显示，印度12月棕榈油进口量为507204吨，低于11月的632341吨，大豆油进口量为505112吨，高于11月的370661吨，葵花籽油进口量为349929吨，高于11月的142953吨。植物油进口量为138万吨，高于11月的118万吨。 资料来源：SEA、创元研究 资料来源：SEA、创元研究 资料来源：SEA、创元研究 资料来源：SEA、创元研究 2.2国内棕榈油供需：供应依旧宽松 根据海关总署数据，12月棕榈油进口量为28万吨，同比减少12.5%，环比减少15.15%；1-12月棕榈油进口量为258万吨，同比减少8.19%。1月棕榈油到港预计在20万吨左右，进口利润窗口持续打开，2-3月买船依旧积极。豆棕现货价差倒挂，仍以刚需为主。 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：海关总署、Wind、创元研究 三、库存：植物油库存持续回落 截至2026年1月30日，全国重点地区豆油库存为94.68万吨，环比减0.96%；棕榈油库存为70.14万吨，环比增5.51%；菜油库存为24.6万吨，环比减3.34%。豆油去库延续，棕榈油累库放缓，菜油低库存。全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为189.42万吨，较上周减少5.86万吨，减幅3.00%；同比去年减少3.06万吨，减幅1.59%。 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 四、市场表现 本周油脂在宏观消极情绪影响下，高位大幅回落，且此前上涨过快，也有回调需求。 棕榈油方面，关注下周马来西亚的MPOB报告，预计马棕减产去库，此次报告公布后，市场交易重点将转移至减产季叠加开斋节的需求增加而形成的短期供需缺口，以及库存的加速去化。 豆油方面，巴西大豆增产，且产量预期被上调，阿根廷大豆产区迎来降雨。我国可能再讲采购800万吨美豆，豆油去库延续。 菜油方面，传中国已购买10船加拿大菜籽，船期为3-4月，有关加拿大菜籽、菜油和菜粕进口关税的问题，我们依然需要等待中国官方的公告。澳菜籽开始压榨，预计菜油供应量增加。 综上，油脂下方有生物柴油政策支撑，易涨难跌。近期受宏观情绪影响，油脂价格上涨超预期且节奏提前，但也随着宏观降温而回落。回归基本面后，棕榈油关注马来西亚减产和去库节奏，豆油关注中国采购美豆情况，菜油关注中国采购加菜籽情况。下周为年前最后一周，建议轻仓交易，防范长假风险。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化