油脂周报：高位回落，逢低布局

目录 利润库存 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 马棕：本周油脂高位震荡为主，周五日盘和夜盘行情震荡反复。前期交易的菜籽减产已被阶段性定价，当前处于下有支撑状态，但进一步上涨需等待一定回调或新的驱动，因此我们一直提示逢高不追。本周马棕5月前25日数据显示出口环增1.9%-3.1%之间，SPPOMA预计产量环增17.66%，按此数据预估马棕5月将累库10万吨以上，但周五ITS数据显示5月全月出口环增22.12%，从而导致马棕5月可能库存持平或略减，超出之前预期，棕榈油周五日盘受此带动大幅反弹，此外随后AMSPEC及SGS数据预计在11-18%之间，夜盘随着商品整体下行油脂大幅回落。 国际油脂：欧洲现货棕榈油上周上涨30美元/吨至1030美元/吨，菜籽油上涨10美元至1110美元/吨。5月27日JRC公布欧盟27国5月菜籽单产预估，预计24/25年度欧盟菜籽单产3.21吨/公顷。欧盟DG AGRI 5月30日发布的报告则显示24/25年度菜籽单产3.22吨/公顷，同比上升0.05吨/公顷，种植面积下滑，因此总产量预计同比下降63万吨。截至5月1日，印度植物油库存224.5万吨，环比下降7万吨，同比下降100万吨。23年11月至24年4月，印度植物油总进口707万吨，同比下降93万吨，其中棕榈油进口下降70万吨，豆油进口下降45万吨。印度同比下降的库存有利于后期全球油脂出口。 国内油脂：国内油脂库存截至5月31日为172.088万吨，同比减少约10万吨，近五年中等的库存。豆油近期成交低迷，预计进入油脂消费淡季和供应旺季，国内油脂将开启累库周期。价差上豆油对棕榈油形成替代，不过国内豆菜油库存较高，后期油籽进口量也偏大，需要维持一定的低价差才能维持替代棕榈油的消费。后续棕榈油进入增产季，马棕预计将给出进口利润以促进出口。 观点小结：全球油脂需求仍然增加，供应端正处种植期，容易出现天气与面积交易，估值上豆菜油还有上涨空间。油脂波动较大，逢高不追，短期大豆、菜籽暂无新驱动，逢低买入为主，短期关注5月马棕库存变动及节前持仓风险。套利方面国内豆菜油库存较高，后期油籽进口量也偏大，需要维持一定的低价差才能维持替代棕榈油的消费，因此预计价差进入震荡趋势，进一步扩大还需等待大豆、菜籽出现新的驱动。 期现市场 马来棕榈油期限结构 菜籽油期现结构 供给端 印尼棕榈油产量及出口 大豆到港及港口库存 菜籽及菜油月度进口 利润库存 中国、印度植物油库存 产地棕榈油库存 成本端 棕榈进口成本及鲜果串报价 大豆、菜籽成本 需求端 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层