如何看待近期市场风格切换？

如何看待近期市场风格切换？ 2026年2月9日中泰证券研究所 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003 【市场观察】如何看待当前高股息板块的配置价值？ ➢一、如何看待当前高股息板块的配置价值？ ➢上周A股市场整体呈现震荡回落、量能收缩但赚钱效应边际修复的格局。从指数表现看，主要宽基指数周度多数收跌。其中，上证指数上周累计下跌1.27%，深证成指下跌2.11%，创业板指跌幅进一步扩大至3.28%，中小盘及成长风格整体表现偏弱。从成交情况看，市场交易活跃度持续回落。上周万得全A日均成交额约2.41万亿元，较上周明显下降，周度成交额合计同比回落约21.43%，显示节前资金风险偏好有所收敛，增量资金入场意愿下降，市场以存量博弈为主。从赚钱效应看，市场内部结构有所改善但仍处中性水平。上周日均上涨家数占比约48.37%，较上周出现明显回升，表明在指数震荡下行的背景下，个股层面的修复力量有所增强，但整体仍未形成普涨格局，结构性机会特征依然突出。 ➢高股息板块当前收益率较长债更具吸引力，估值仍处历史偏低区间，走势呈现“横向抗跌、纵向修复”。从行业层面看，当前A股市场中股息率最高的板块为煤炭、银行、家用电器、食品饮料、石油石化与交通运输，均高于中债30年国债到期收益率，在低利率环境下对配置型资金仍具备相对优势。从近期市场表现看，高股息相关板块体现出较强的防御属性。一方面，在2月初市场波动明显放大的背景下，科技与高弹性周期板块回撤幅度较大；相比之下，高股息及稳健类板块整体回撤幅度相对有限。另一方面，从纵向估值修复的角度看，高股息板块虽在年初以来出现边际回暖，但整体仍运行于历史低估值区间。高股息板块当前具备配置价值，核心原因在于国际流动性边际改善、人民币汇率走强以及国内政策预期形成合力支撑。首先，国际流动性环境正持续改善，对高股息板块更为友好。其次，人民币汇率边际走强，有利于资金结构改善。随着美元走弱预期强化，人民币汇率波动压力阶段性缓解，外资对A股的配置逻辑正在从“交易性参与”逐步向“中长期配置”过渡。第三，国内政策环境为高股息板块提供中期支撑。 【市场观察】如何看待当前高股息板块的配置价值？ ➢展望后市：短期结构仍由科技主导，中期高股息板块或成为主线之一。短期来看，市场仍将维持结构性活跃、指数震荡的运行格局。在事件催化与风险偏好支撑下，科技方向仍具备阶段性活跃的基础，尤其在春节前资金偏交易化、持仓周期偏短的环境中，AI应用、机器人、半导体设备等细分领域仍存在反复表现的空间。同时，随着部分高弹性周期板块资金阶段性流出，市场内部资金再平衡加快，高股息板块在相对收益层面有望获得边际改善的窗口。中期来看，高股息板块的配置逻辑将更加清晰。春节后，随着两会临近，稳增长、促消费、资本市场制度建设等政策预期逐步兑现，市场风格有望从“高弹性交易”向“确定性配置”过渡。在这一过程中，估值处于低位、盈利稳定、分红确定性高的板块，或迎来一轮持续性更强的修复行情，而非短期脉冲式反弹。 ➢二、投资建议 ➢短期把握拥挤度较低的科技交易机会，中期逐步向高股息、低估值配置过渡。操作层面，建议采取分阶段应对策略。春节前，市场仍以交易型资金主导，策略上可继续参与具备趋势基础的科技板块，重点选择拥挤度相对较低、资金净流入强度较好、前期未经历明显主升浪，且已完成一轮调整的科技细分方向作为阶段性配置对象，重点关注AI应用、机器人及半导体设备等方向。中期至两会后，建议逐步提升高股息、低估值板块在组合中的配置比例，重点围绕银行、食品饮料、交通运输等具备稳定现金流与分红能力的板块进行布局，以对冲组合波动、提升整体收益的确定性。同时，对与消费高度相关但盈利弹性有限、政策受益路径不清晰的品种保持相对谨慎，避免在市场风格切换阶段承受不必要的回撤风险。 ➢风险提示:国内经济发展不及预期，财政与货币政策不及预期，全球突发性事件影响，股市突发性事件影响，引用数据滞后或不及时，历史规律失真等风险 【市场回顾】 ✓市场表现： •上周市场主要指数大多下跌，科创50跌幅较大，周度涨跌幅为-5.76%； •大类行业表现来看，日常消费指数和工业指数表现相对较好，周度涨跌幅分别为2.87%和1.14%；信息技术指数和材料指数表现较弱，周度涨跌幅分别为-4.86%和-4.52%。 •30个申万一级行业中有17个行业上涨，涨幅较大的行业有食品饮料、美容护理和电力设备，分别上涨4.31%、3.69%和2.20%；跌幅较大的行业有有色金属、通信和电子，分别下跌8.51%、6.95%和5.23%。 •交易热度： •上周万得全A日均成交额为24066.54亿元（前值为30632.46亿元），处于历史较高位（三年历史分位数92.80%水平）。 •估值跟踪： •截至2026/2/6，万得全A估值（PE_TTM）为23.04，较上周值下降-0.27，处于历史分位数（近5年）的97.10%。 •分行业来看，30个申万一级行业中有16个行业估值（PE_TTM）出现修复。 【市场表现】上周市场主要指数大多下跌，科创50跌幅较大 【市场表现】上周市场主要指数大多下跌 •上周市场主要指数大多下跌，科创50跌幅较大，周度涨跌幅为-5.76%； •大类行业表现来看，日常消费指数和工业指数表现相对较好，周度涨跌幅分别为2.87%和1.14%；信息技术指数和材料指数表现较弱，周度涨跌幅分别为-4.86%和-4.52%。 【市场表现】食品饮料、美容护理涨幅较大 【市场表现】食品饮料、美容护理涨幅较大 •30个申万一级行业中有17个行业上涨，涨幅较大的行业有食品饮料、美容护理和电力设备，分别上涨4.31%、3.69%和2.20%；跌幅较大的行业有有色金属、通信和电子，分别下跌8.51%、6.95%和5.23%。 【市场表现】万得全A周度日均成交额下降 •上周万得全A日均成交额为24066.54亿元（前值为30632.46亿元），处于历史较高位（三年历史分位数92.80%水平）。 【估值跟踪】 •截至2026/2/6，万得全A估值（PE_TTM）为23.04，较上周值下降-0.27，处于历史分位数（近5年）的97.10%。 •分行业来看，30个申万一级行业中有16个行业估值（PE_TTM）出现修复。 【经济日历】关注全球经济数据 风险提示 ◼国内经济发展不及预期：投资、出口、消费等重要数据的变化，造成经济下行或经济复苏不及预期。 ◼财政与货币政策不及预期：财政政策方向与力度发生变化、货币政策突然收紧或放松。 ◼全球突发性事件影响：如地缘政治冲突爆发或加剧、原油价格巨幅波动、海外主要国家或地区经济数据与预期出现背离、海外主要国家或地区经济政策突然转向等。 ◼股市突发性事件影响：如监管政策变化、上市公司财务暴雷或信誉危机等。引用数据滞后或不及时：报告引用的公开数据可能存在信息滞后或更新不及时，存在引用数据滞后导致对分析结论的准确性产生影响。 ◼历史规律失真：本报告观点存在基于历史统计的部分，存在历史规律失效的风险。 ◼中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 ◼本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 ◼市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 ◼投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。