软件与互联网行业动态分析：海外云服务商：收入加速增长，资本开支高增速指引

核心观点与关键数据

海外云服务商收入均维持加速增长趋势，谷歌云最为亮眼。4Q25，亚马逊AWS收入同比增长24%，微软Azure同比增长39%，Alphabet谷歌云同比增长48%，加速最为明显。谷歌云经营利润率提升至30%，同比改善13个百分点，反映AI推理需求强劲，受益于Gemini模型能力及产品领先。资本开支指引维持高增速，2025年4季度亚马逊、微软、Alphabet、Meta资本开支合计同比增长62%，其中Alphabet 2026年资本开支指引同比增长91%-102%。Alphabet业绩超预期，总收入同比增长18%，谷歌服务/谷歌云收入同比增长14%/48%，整体净利润同比增长30%，净利润率提升至30%。

投资建议

4季度海外服务商收入维持加速趋势，尤其是谷歌云，受益于Gemini模型的技术领先优势及产品迭代，模型推理需求强劲，同步增加对云服务需求增长。映射至国内，对阿里云12月季度收入前景维持乐观，主要考虑国内模型调用量快速增长，阿里云外部收入或有稳定支撑，千问打通阿里旗下商业生态对阿里云内部收入或有提振。

风险提示

大模型技术迭代迅速，领先优势或持续较短时间；商业化进展不及预期。