周报思路说明
- 分析框架:从估值和驱动两个维度分析大宗商品。
- 估值:判断商品贵不贵,通过对比历史价格、生产成本、现货价格、进口和地区价差等指标进行客观判断。
- 驱动:分析未来估值变化,主要关注产业格局变化(产能增减)和库存变化(反映需求消长)。
- 周报核心:结合估值和驱动分析,选取核心数据佐证,探索黑色产业投资机会。
各品种主要逻辑综述
螺纹热卷
- 多头逻辑:国内外货币政策宽松,地产基建可能见底改善;钢厂利润一般,供给面可能压减;原料(矿石、煤炭)有结构性支撑。
- 空头逻辑:房地产基建时代结束,出口可能不及预期;利润改善,产量回升,季节性偏弱;原料总体不缺。
- 观点:后期箱体偏弱震荡。
- 策略:高抛低吸。
- 风险提示:关注产量、库存和政策变化。
矿石
- 多头逻辑:基差优势,钢厂利润改善,结构性支撑明显。
- 空头逻辑:产能增加确定,新增产能成本低,需求持续性存疑,仓储费调整短期利空。
- 观点:供增需减,压力会加大。
- 策略:高抛低吸,价格较高时值得关注。
- 风险提示:关注现货、库存、政策情况。
焦煤焦炭
- 多头逻辑:国内煤炭供给干扰,蒙煤通关可能下降,美联储降息利好大宗商品,多头反内卷预期。
- 空头逻辑:煤炭处于复产过程,后期收紧概率不大,进口高位,前期高价吸引套保盘。
- 观点:箱体震荡概率大。
- 策略:关注焦化利润。
- 风险提示:关注基差、仓单和政策情况。
硅锰硅铁
- 多头逻辑:价格不高,利润低,锰矿坚挺,铁水利润改善,冬季煤矿放假。
- 空头逻辑:需求难以显著增长,产能宽松新增,库存高。
- 观点:区间震荡,脉冲行情为主。
- 策略:关注现货、库存、政策情况。
策略跟踪及综述
- 整体观点:国内外降息周期,但“鹰派”可能重新定义;地产基建回暖迹象,市场不乐观;春假前假期交易,节后两会。
- 当前状态:黑色整体估值不高,价格不高,长假前期相对震荡偏弱。
- 策略建议:
- 期现价差拉开时,考虑焦煤玻璃纯碱期现套利。
- 钢厂利润、焦化利润回落时,逢低关注。
- 市场判断:矿石向下概率高于向上。