本报告仅代表研究员个人观点，并不代表中银期货及其联营机构的观点。中银研究可在中银期货网站上（www.bocifco.com）下载。 投资咨询业务资格：证监许可【2013】21号 黑色产业周报 2022年09月23日 中银期货研究部 吕肖华 投资咨询号：Z0002867 从业资格号：F0311809 联系方式：02161088063 联络人：章星昊 从业资格号：F3082641 联系方式：02161088063 钢材库存下降，黑色金属价格上涨 1.行情前瞻 钢材：联储加息完毕，短期利空出尽，商品价格反弹。基本面来看，钢厂复产速度放慢，下游需求环比改善，库存继续下降，且长假前补库集中释放，钢价上涨。 铁矿石：随着生铁产量增加，铁矿石需求环比上升，澳巴发货量低于预期，港口铁矿库存下降，矿价上涨。 焦煤：安全检查约束供应，焦煤主动提价，短期焦煤延续小幅走强。 焦炭：成本驱动焦炭被动提价，钢焦博弈持续，自身逻辑驱动较弱。 2.操作建议 逢低短多钢材、铁矿、焦煤焦炭； 3.风险提示 下游消费不及预期、铁矿石发货量超预期，或疫情扰动产业链供需等不可预期事件。 4.品种分析 钢材： 联储加息75个基点，短期市场利空出尽，商品价格出现反弹。基本面来看，9月中旬以来，钢材市场供需环比增长，而库存处于低位并环比下降，长假前下游企业可能提前备库，黑色金属价格上涨。 钢厂盈利恶化,生铁产量增幅有限 进入9月中旬,随着钢价的下跌,钢厂的盈利情况继续恶化,本周唐山地区高炉吨钢亏损在150-170左右。高炉开工率环比继续上升,由上周的82.41上升至82.81%。日均铁水产量由238.02万吨增加至240.04万吨,周环比增加2.02万吨,增幅达0.85%,增幅进一步缩小。由此测算的9月日均生铁产量为236.8万吨，比去年同期的221.07万吨上升了7.12%，比8月周均222.04万吨上升了6.6%。随着9月钢厂的持续复产，钢厂的盈利情况继续恶化，9月钢厂的亏损比例达到49.24%，环比8月的44.7%上升。本周钢厂亏损比例52.81%，环比上周的47.19%上升了5.62%。 图表1：历年同期生铁日均产量（单位：万吨） 图表2：历年同期钢厂亏损比例 资料来源：钢联数据，中银期货 资料来源：钢联数据，中银期货 房地产销售依旧清淡，终端消费环比改善 虽然利好楼市的政策频出，但房地产市场销售尚无明显改观。究其原因，我们认为是烂尾楼具体处理方法尚无定论，市场买信受到压制，我们可以看到定金及预付款的增速远低于按揭贷款增速。从月度数据来看，1-8月我国商品房销售累计同比下滑23%。8月销售9712万平方米，环比7月的9255万平方米有所增加。从周度高频数据来看，近2周30大中城市成交面积平均210万平方米，环比8月中下旬的286.6万平方米是下滑的。 进入9月中旬，我国各地的高温逐步褪去，下游市场需求有一定程度恢复。从百年建筑网的调研数据来看，需求止降回升，主要是在利好政策的支持下，基建项目资金下沉，需求稳步增长导致的。我们看到混凝土企业产能利用率由上周的15.27%上升至本周的15.44%,尤其是本周混凝土的出货量创建近期新高。与此同时，我们看到本周水泥企业的产能利用率环比上升3.26至75.05%的同时，库容比维持在64%附近。从现货市场来看，长假临近，预计下游企业将提前备货，钢材价格有望继续上涨。因此，我们认为短期内由于疫情的影响以及房地产市场的1501701902102302502701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年 影响，终端需求会出现季节性改善，但改善幅度有限。另外，从我们测算的周度表观消费来看，9月周均表观消费981.15万吨与去年同期相比下滑3.92%，环比8月上升2.09%。 图表3：水泥熟料产能利用率及库容比 图表4：居民买房指数与商品房代售面积累计同比 资料来源：钢联数据，中银期货 资料来源：钢联数据，中银期货 图表5：历年同期钢材周均产量 图表6：历年同期钢材周均表观消费 资料来源：钢联数据，中银期货 资料来源：钢联数据，中银期货 图表7：商品房新开工、施工、销售累计同比 图表8：历年同期30城周均成交面积（万平方米） -20-100102030-80.00-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0020082010201220142016201820202022定金增速-按揭增速商品房待售面积累计同比60070080090010001100120012345678910111220192020202120222004006008001000120014001234567891011122019202020212022 资料来源：钢联数据，中银期货 资料来源：钢联数据，中银期货 钢材库存环比下降，整体库存处于低位 随着供应的上升，钢材库存降幅逐步收窄。从贸易商库存来看，自6月底开始，贸易商库存连续12周环比下降，上周是首次上升，本周再次减少19万吨达1088万吨，降幅为1.69%，但与去年同期比减少284万吨左右，降幅达21%。从钢厂库存来看，本周库存环比上周微幅增长3.1万吨，但与去年同期的548万吨比下滑8.5%。因此，整体来看，钢材库存处于相对低位，而下周预计受到长假前备库影响，库存环比下降的趋势将持续。 图表9：历年同期钢材贸易商库存 图表10：历年同期钢厂库存 资料来源：钢联数据，中银期货 资料来源：钢联数据，中银期货 铁矿石： 下半年是铁矿石发运旺季，铁矿石市场供应增加，缺口缩小，矿价承压。短期来看，随着钢厂的复产，铁矿石需求增加，澳巴发货量下滑，港口库存下降，矿价在基本面及市场情绪的影响下上涨。 生铁产量增幅缩小，铁矿石需求改善有限 -100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%房屋新开工累积同比商品房销售累积同比房屋施工面积累积同比0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年0.00500.001000.001500.002000.002500.003000.001471013161922252831343740434649522019年2020年2021年2022年 本周高炉日均铁水产量由238.02万吨增加至240.04万吨,周环比增加2.04万吨，对铁矿石的需求日均增加3.26万吨。由此测算的9月日均生铁产量为236.8万吨，比8月周均222.04万吨上升了6.65%，月消耗铁矿增加708万吨左右。因此，随着生铁产量的上升，铁矿石的需求明显改善。但是，生铁日均产量已达240万吨，离历史最高点253万吨仅仅5%的空间，而且钢厂的盈利情况不佳，吨钢亏损150元左右，这使得钢厂生铁产量继续增加的空间有限。这从港口铁矿石的日均输港量也可以得到验证，8月周均输港量达到275.55万吨，9月上升至295.16万吨，同比增长4.1%，环比上升幅度达7.1%。 图表1：历年同期生铁日均产量（单位：万吨） 图表2：历年同期港口铁矿日均输港量 资料来源：钢联数据，中银期货 资料来源：钢联数据，中银期货 澳巴发货量下降，港口库存大幅下降 从供应上来看，3-4季度为铁矿石的发运高峰。根据本周数据，澳巴全球发货量环比增加25.6万吨至2002.1万吨。从月度数据来看，9月澳巴周均发货量2018.9万吨,环比8月的2034.42万吨减少了15.52万吨,与去年同期相比下滑5.28%。其中澳大利亚9月周均发货量1347.77万吨，环比8月的1348吨持平，同比下滑6.86%；巴西9月周均发货量671万吨，环比8月的686.48万吨微幅下降2.3%，同比下滑1.93%。 从月度数据来看，9月铁矿石的需求增加而供应下滑，所以导致港口库存出现下跌。自7月以来，港口铁矿石库存环比持续增长，9月初库存增值1.4亿吨左右，近2周下滑至1.31亿吨，其中贸易矿大幅下降，高品矿占比维持在80%左右。从周度数据来看，本周港口库存大幅下降535万吨，日均疏港量周环比增加35.36万吨至315.14万吨，由此测算的港口库存消费天数由上周的49天降至本周的42天左右。 150170190210230250270第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周2019年2020年2021年2022年200.00250.00300.00350.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年 图表3：历年同期澳巴周均发货量（单位：万吨） 图表4：澳巴发货季节性因子 资料来源：钢联数据，中银期货 资料来源：钢联数据，中银期货 图表5：港口总库存及高品矿占比（左） 图表6：港口矿石库存消费天数 资料来源：钢联数据，中银期货 资料来源：钢联数据，中银期货 国产矿产量环比下降，国内外矿价差处于低位 9月初，河北迁西、山西代县个别国内铁矿石矿山发生安全事故，导致区域内矿山采矿全停。近期国家矿山安检局开始对多地开展综合督察，另外长假临近，全国范围内炸药的使用受到限制，国产矿的产量环比下降。根据Mysteel的数据，本周样本矿山日产量48.29万吨，环比8月日均50万吨的产量下滑3.4%。与此同时，我们可以看到国内外价差处于低位，高低品价差也处于低位，这说明钢厂利润不佳的情况下对低品矿偏好增加，同时内矿的需求目前不具备价格优势。 1000.001200.001400.001600.001800.002000.002200.002400.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年050001000015000200000.500.600.700.800.9020132015201720192021港口总库存高品矿占比0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.002018年2019年2020年2021年2022年港口库存消费天数 图表7：国产精粉产量及库存 图表8：国内外及高低品价差 资料来源：钢联数据，中银期货 资料来源：钢联数据，中银期货 焦煤焦炭： 安全生产收紧焦煤供应，焦煤顺势提涨 本周焦煤焦炭盘面延续涨势，2301合约再度回升至2000元/吨区间。从现货供应来看，“