菜粕期货月报

1月菜粕期货市场呈现先扬后抑、低位反弹走势。主力合约RM.CZC月初受美豆出口及国内备货需求推动冲高至2430元/吨，随后因中加贸易关系缓和消息震荡下行至2195元/吨，月末在库存低位支撑下小幅反弹至2287元/吨。

现货市场方面，1月菜粕基差整体维持正值，现货持续升水期货，反映短期供应偏紧。全国均价基差从1月5日的79元/吨（基差率3.24%）波动至月末50元/吨以上，显示现货支撑较强。

主要影响因素包括：

• 中加贸易关系缓和：1月14-17日双方达成协议将菜籽关税降至15%，市场预期3月进口激增，引发1月16日夜盘主力合约跌2.11%、1月19日单日跌2.37%的回调。
• 国内库存低位：1月国内油菜籽进口库存从6万吨升至11.8万吨，仍处历史同期低位（去年同期50.2万吨），油厂开机率月均48.5%，供应偏紧支撑基差走强。
• 大豆压榨利润与替代效应：1月29日大豆港口分销压榨利润为-294.65元/吨，油厂压榨意愿低迷；同时豆粕与菜粕价差收窄至-535元/吨，菜粕性价比提升带动部分饲料企业增加采购。
• 需求季节性淡季：1月水产养殖处于冬季淡季，菜粕周度成交量环比减少6%，春节临近下游备货需求弱于往年。

行情展望显示，短期国内库存低位仍将提供支撑，但中加菜籽进口政策落地预期及南美大豆丰产带来的豆粕价格压力将限制上行空间。

关键要点：

• 政策风险：需关注加拿大菜籽关税调整落地时间及进口量变化，3月前到港量超预期可能引发价格下探。
• 库存变化：需跟踪国内油菜籽及菜粕库存数据，库存持续回升（如突破20万吨）将削弱现货支撑。
• 需求节奏：2月下旬水产养殖逐步进入备料期，需求回暖或推动价格阶段性反弹。

同时提醒期货交易者，期市有风险，入市需谨慎！