菜粕期货月报

菜粕期货月报 1期货市场 1.1合约行情 1月菜期货主力合约（RM.CZC）整体呈现先扬后抑、低位反弹的特征。月初受美豆出口数据利好及国内备货需求推动，价格冲高至2430元/吨（1月8日最高价）；随后中加贸易关系缓和消息冲击市场，价格震荡下行，1月19日触及月内低点2195元/吨；月末在库存低位支撑下小幅反弹，截至1月31日收盘价2287元吨。 2现货市场 1月菜基差整体维持正值，现货价格持续升水期货，反映短期供应偏紧。以全国均价为参考，1月5日基差为79元/吨（基差率 3.24%），随后受期货价格波动影响，基差在50-82元/吨区间震荡。月未基差略有收窄，但仍保持在50元/吨以上，显示现货市场支撑较强。 3影响因素 中加贸易关系缓和主导市场情绪 1月14-17日加拿大总理访华后，双方达成协议：3月1日前中国将加拿大菜籽关税降至15%，市场预期3月后菜籽及菜粕进口量将激增。此消息引发菜价格大幅回调，1月16日夜盘菜粕主力合约跌2.11%，1月19日单日跌幅达2.37%。 国内库存低位提供短期支撑 1月国内油菜籽进口库存从1月2日的6万吨升至1月30日的11.8万吨，但仍处于历史同期低位（去年同期50.2万吨）。油厂开机率维持低位（月均48.5%），菜粕现货供应偏紧，支撑基差走强，金期货1月下旬基差率升至11%以上 大豆压榨利润与替代效应 1月29日国内大豆港口分销压榨利润为-294.65元/吨，油厂压榨意愿低迷，间接减少菜粕供应。同时，豆粕与菜粕价差从1月22日的-650元/吨收窄至1月30日的-535元/吨，菜粘性价比提升，部分饲料企业增加菜粘采购，缓解价格下行压力。 需求端季节性淡季特征 1月水产养殖处于冬季淡季，饲料企业以消耗库存为主，菜粘周度成交量维持在1.5万吨左右（环比减少6%）。春节临近，下游企业陆续停工，备货需求弱于往年，进一步压制价格反弹空间。 4行情展望 短期国内库存低位仍将提供支撑，但中加菜籽进口政策落地预期（3月前关税下调）及南美大豆丰产带来的豆粘价格压力，将限制 上行空间。 关键要点： 政策风险：密切关注加拿大菜籽关税调整具体落地时间及进口量变化，若3月前到港量超预期，可能引发价格进一步下探。 库存变化：跟踪国内油菜籽及菜库存数据，若库存持续回升（如突破20万吨），现货支撑将减弱。 需求节奏：2月下旬水产养殖逐步进入备料期，若需求回暖，或推动价格阶段性反弹。 同时提醒期货交易者，期市有风险，入市需谨慎！