国债期货日度报告：资金面趋紧，期债低开探底回升

日度报告 1 2017年7月28日 星期五 内容提要  行情回顾 昨日10年期国债期货主力合约T1709合约报95.05元，涨0.135元或0.14%，成交48243手。国债期货T1712合约报95.055元，涨0.125元或0.13%，成交6400手。国债期货T1803合约报94.985元，涨0.035元或0.04%，成交17手。5年期国债期货主力合约TF1709合约报97.53元，涨0.00元或0.00%，成交10691手。国债期货TF1712合约报97.765元，涨0.015元或0.02%，成交2699手。国债期货TF1803合约报97.84元，涨0.04元或0.04%，成交3手。 资金面延续紧势，货币市场利率多数上涨。 银行间质押式回购1天期品种涨7.59bp报2.8313%，7天期涨9.36bp报2.9341%，14天期跌2.2bp报4.0209%。 策略建议 昨日国债期货早盘小幅低开后探底回升，尾盘收涨。现券方面，5年期收益率下行0.01个bp至3.5405%，10年期收益率下行1.49个bp至3.6021%，IRS小幅上行。昨日公布的6月份规模以上工业企业利润同比增长19.1%，增速比5月份加快2.4%，符合预期对市场影响不大；央行进行7天期600亿元，利率持平于前期，净投放200亿元，资金面趋紧，短期资金利率继续小幅上行。 操作上，长期投资者可逢低做多，短期投资者多TF空T（2:1）或轻仓多下季空当季操作，仅供参考。 兴证期货.研究发展部 刘文波 期货从业资格编号：F0286569 投资咨询资格编号：Z0010856 联系人：尚芳 期货从业资格编号：F3013528 021-20370946 shangfang@xzfutures.com 金融衍生品.国债期货 兴证期货.研发产品系列 资金面趋紧，期债低开探底回升 5年期国债期货 10年期国债期货 银行间国债收益率水平 品种TF1709TF1712TF1803开盘价97.53597.77097.695收盘价97.53097.76597.840最高价97.60597.81097.840最低价97.40097.62097.695结算价97.54597.75597.840涨跌0.0000.0150.040涨跌幅（%）0.000.020.04成交量10,6912,6993持仓量43,65215,16421仓差-1,0825022品种T1709T1712T1803开盘价94.95094.95594.940收盘价95.05095.05594.985最高价95.09095.08094.985最低价94.75594.79094.805结算价95.00094.99594.985涨跌0.1350.1250.035涨跌幅（%）0.140.130.04成交量48,2436,40017持仓量46,50215,284250仓差-1,9251,9737日度报告 日度报告 2 债市要闻 【2017年6月债券托管量点评:同业存单发行放量,配置力量开始进攻】 截止2017年6月末,上清所+中债登固定收益产品托管规模为62.32万亿元,新增1.17万亿元,新增规模较上月大幅增长1.10万亿元。主要是由于同业存单新增规模较上月有较大增长。新增力量主要来自于国债、地方政府债、同业存单,分别净增1839.10亿元、4612.26亿元、3840.00亿元。 6月,中债登和上清所托管的利率债品种合计发行1.09万亿元,较5月增加232.08亿元,到期3628.11亿元,较5月减少619.05亿元,国债、政策银行债净融资增加,地方政府债净融资减少;6月,中债登和上清所托管金融债品种合计发行2.04万亿元,较5月增加7151.60亿元,到期量较5月增加小幅减少171.90亿元,主源于同业存单发行放量;6月,中债登和上清所托管的以下6个信用债品种合计发行4140.20亿元,较5月增加1061.03亿元,到期量4471.74亿元,信用债整体供需较为平衡。4 \5 c5 [) u+ p2 B2 T 银行体系:继续增持国债,但增持力度放缓,外资开始增持。具体来看,全国性商业银行增持力度放缓,城商行变为减持,而农商行+农合社、外资银行、信用社开始增持;政策性金融债整体实现了增持。主要是全国性商业银行由减持变为增持,农商行+农合行、外资银行继续增持。而城商行和信用社开始减持。信用债整体减持,但开始转向。企业债方面,城商行、农商行+农合社开始减持,外资银行继续减持,全国性商行开始增持;中票方面,全国性商行、农商行+农合行、信用社继续减持,城商行转为减持;短融方面,全国性商行、外资银行开始增持,城商行、农商行减持。广义基金:配置力量大举进攻,几乎增持所有品种。对利率债、金融债投资热情不减,国债、政金债、商业银行债、二级资本工具加快增持,同业存单由减持转为大幅增持;信用债也开始增持。企业债、中票、超短融均开始转为增持。证券公司:投资热情开始恢复。利率债、金融债、信用债均开始增持,但对同业存单继续减持。保险机构:债券投资热情仍未恢复。其中利率债转为减持,信用债整体继续减持,同业存单、企业债转为增持。交易所:国债增持力度减小,企业债转为减持。境外机构:投资情绪明显好转,利率债、同业存单增持,但信用债开始减持。 【国开行两期固息债中标利率低于中债估值，需求旺盛】 国开行3年期固息增发债中标利率3.9510%，全场倍数4.36，边际倍数14.46；7年期固息增发债中标利率4.2111%，全场倍数3.41，边际倍数1.43。7月27日，中债3年期国开债到期收益率为4.0383%，7年期国开债到期收益率为4.2427%。进出口行3年期固息增发债中标利率3.9759%，全场倍数2.85；5年期固息增发债中标利率4.1130%，全场倍数2.22。7月26日，中债进出口行3年、5年期债券到期收益率分别为4.0476%、4.1323%。 日度报告 3 【Shibor涨跌不一，隔夜品种大涨逾6bp】 周四（7月27日），Shibor涨跌不一，短期品种继续上涨。 隔夜Shibor涨6.1bp报2.7860%，7天Shibor涨1.36报2.8626%，1个月Shibor跌0.92bp报3.8994%；3个月Shibor跌0.1bp报4.2500%；1年Shibor涨0.04bp报4.39008%。 央行今日进行600亿7天逆回购操作，当日有400亿逆回购到期，净投放200亿。 市场人士指出，在流动性依然偏紧的情况下，央行公开市场操作（OMO）实现中性对冲，表明货币政策仍维持“不松不紧”。目前来看，月末前资金到期压力仍然不小，叠加缴准及月末因素，资金面料将维持紧平衡态势，不过在持续“补水”及缴税影响消退支持下，随着跨月需求逐渐得到满足，资金面整体压力将继续缓和，预计跨月后流动性将迎来更明显改善。 价差跟踪 表1：跨品种和跨期价差跟踪表 数据来源：WIND，兴证期货 价差合约当季(主力)下季隔季当季-下季下季-隔季当季-下季下季-隔季现值2.5452.762.855-0.21-0.0850.0050.01前值2.6152.822.85-0.22-0.05-0.015-0.02变动-0.070-0.0600.0050.010-0.0350.0200.030跨品种价差（TF-T结算价）TF跨期价差（结算价）T跨期价差（结算价） 日度报告 4 可交割券及CTD概况 表2：TF1709活跃可交割券（5年期） 数据来源：WIND，兴证期货 表3：T1709活跃可交割券（10年期） 数据来源：WIND，兴证期货 序号代码到期收益率剩余期限转换因子IRR成交量（亿）1170007.IB3.58004.71511.00543.185840.62170014.IB3.55004.96441.02082.967131.63150007.IB3.54004.72331.02271.74970.84150002.IB3.51094.49321.01430.020.15140024.IB--4.24381.0265----序号代码到期收益率剩余期限转换因子IRR成交量（亿）1160010.IB3.69038.77810.99244.324911.222160017.IB3.66409.02740.97983.96752.63170010.IB3.60259.77531.04331.870855.94170004.IB3.52009.54521.0326-3.93510.65170013.IB3.66006.90961.0343-5.725939 日度报告 5 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任。