证券公司碳资产定价和风险管理实践

我国碳金融市场历经二十余年发展，从被动参与国际合作到自主构建市场机制，在市场架构、产品供给、市场需求和运行机制等方面取得进展，但仍处于发展早期阶段。市场架构方面，形成“全国碳市场+8个地方试点碳市场”的多层次市场，法规制度方面，《碳排放权交易管理暂行条例》等法规构成政策法规基础框架。产品供给方面，碳资产主要包括碳排放权配额和核证自愿减排量，碳金融产品涵盖融资、交易和支持工具等，但全国碳市场仍以碳配额现货交易为主，区域试点虽有各类金融工具实践，但多为示范性交易。市场需求方面，控排企业是核心需求方，机构和个人投资者出于资产配置和风险管理考虑参与市场，但全国碳市场仅允许控排企业交易，地方市场对投资者准入标准不一。运行机制方面，碳配额市场在配额控制、交易机制、清缴抵消和监测核查方面有相应规定，自愿减排市场以国家核证自愿减排量为核心，采用“项目备案 + 减排量登记”机制。中国碳市场呈现出碳价波动且区域差异大、全国市场流动性稳步提升但非履约期活跃度低、自愿减排重启后表现平淡、地方市场引领碳金融工具创新但推广有限、主体参与多元化且金融机构加速入场、重点行业减排激励初现成效、覆盖行业持续扩容等特点。与国际碳市场相比，中国碳市场存在多方面差异，主要体现在市场结构、法规制度、监管制度、产品供给和参与者结构、运行机制等方面。中国碳金融市场发展面临政策法规、市场机制、主体能力与风险管控四维短板，亟需完善政策法规体系，加强市场基础设施建设，培育市场主体能力，构建适配的风险管控体系。证券公司作为资本市场的核心中介，其功能属性已从传统交易通道升级为涵盖资本配置、流动性供给、风险管理等维度的综合服务体系，在“双碳”战略背景下，证券公司依托金融中介功能，将传统业务与碳市场特性结合，形成覆盖碳资产开发、交易流通及运营管理的全链条服务体系，推动碳市场流动性提升与资源配置优化。证券公司在碳金融业务模式创新中，通过整合金融工具与市场需求，初步探索出覆盖碳资产全生命周期的服务体系，呈现嵌入碳市场基建、推动企业主动碳管理、场景化产品矩阵满足多样化需求、跨市场联动提升资源配置效率四大特征。但证券公司在参与碳金融市场仍面临政策与法规、市场基础设施、主体能力建设、风险管控体系滞后等障碍与挑战。