医药生物行业跟踪周报：分子胶海外风起，国内管线蓄势破局

分子胶海外风起，国内管线蓄势破局 2026年02月09日 增持（维持） 证券分析师朱国广执业证书：S0600520070004zhugg@dwzq.com.cn ◼本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为0.14%、3.28%，相对沪深300的超额收益分别为1.41%、0.85%；本周、年初至今恒生生物科技指数涨跌幅分别为-1.31%、7.34%，相对于恒生科技指数跑赢5.20%、10.41%；本周中药（2.56%）、医疗服务（1.31%）、原料药（0.64%）、医药商业（0.57%）板块涨幅靠前；生物制品（-1.82%）、化学制药（-0.62%）、医疗器械（-0.13%）等略有下跌。 ◼分子胶海外风起，已经诞生RVMD、GLU、KYMR等多个大牛股，并且已经诞生多个重大BD，国内企业已有较多布局，但是关注度较低，存在较大认知差。BMS的两款在售MM分子胶合计销售峰值超160亿美元，并将两款在研的迭代分子胶列为重磅拳头产品。KYMR的STAT6分子胶在AD上的数据不输生物制剂度普利尤单抗，2025/12/8股价单日上涨超40%。Monte的NEK7分子胶的1期临床数据极其亮眼（CRP炎症指标下降85%）,2026/1/7单日股价涨超45%，并且Monte与诺华的BD总包已经超过80亿美金。RVM亦有pan ras（on）分子胶等布局。国内企业已有分子胶布局，静待花开:苑东生物布局分子胶、Protac及DAC，IKZF1/3分子胶潜力大；劲方医药的pan RAS（on）分子胶低剂量起效，显示多重抗耐药潜力。奥赛康BD引进ANL pan-RAS(ON)分子胶的中国权益，预计26Q1开展1期临床；达歌生物已经与武田、默沙东建立合作，拥有两款FIC分子胶，DAC亦有布局。我们认为，分子胶有望在肿瘤及自身免疫病等广阔市场中催生出新一代重磅炸弹级药物，建议重点关注国内布局企业。 相关研究 《降息等多因素支持科研上游持续复苏，重点推荐皓元医药、奥浦迈等》2026-02-01 《mRNA疫苗龙头释放积极临床数据信号，建议关注悦康药业、康希诺等》2026-01-26 ◼瑞启动了一项针对其PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707的II/III期临床研究，全球多项重磅管线同步迎来申报里程碑：2月6日，辉瑞启动了一项针对其PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707的II/III期临床研究，旨在头对头评估SSGJ-707联合化疗对比纳武利尤单抗联合化疗；此外，跨国药企研发亦取得重要进展：2月6日，诺华的BAFF-R单抗伊利尤单抗在华申报上市，基于针对干燥综合征的NEPTUNUS系列研究及针对免疫性血小板减少症（ITP）的VAYHIT2研究；2月4日，艾伯维启动了一项针对其Bcl-2抑制剂维奈克拉（Venetoclax）的II期临床研究，单药治疗日本复发或难治性华氏巨球蛋白血症（WM）及淋巴浆细胞淋巴瘤（LPL）患者。 ◼具体思路:看好的子行业排序分别为:创新药>科研服务>CXO>中药>医疗器械>药店等。具体标的思路：从CXO、上游科研服务角度，建议关注药明康德、皓元医药、奥浦迈、百奥赛图、百普赛斯、纳微科技等。从中药基药角度，建议关注佐力药业、方盛制药、盘龙药业等。从PD1 PLUS角度，建议关注三生制药、康方生物、信达生物、泽璟制药等。从ADC角度，建议关注映恩生物、科伦博泰、百利天恒等。从小核酸角度，建议关注前沿生物、福元医药、悦康药业等。从自免角度，建议关注康诺亚、益方生物-U、一品红等。从创新药龙头角度，建议关注百济神州、恒瑞医药等。从医疗器械角度，建议关注联影医疗、鱼跃医疗等。从AI制药角度，建议关注晶泰控股等。从GLP1角度，建议关注联邦制药、博瑞医药、众生药业、信达生物等。 ◼风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。 内容目录 1.本周及年初至今各医药股收益情况...........................................................................................42.分子胶：海外风起，国内管线蓄势破局....................................................................................72.1.海外分子胶公司股价复盘，已经诞生多个大牛股!...............................................................82.2. Monte：三款分子胶是核心资产，与诺华已经达成80亿美元BD总包............................102.3. KYMR：STAT6分子胶——有望成为口服版本的dupi...........................................................122.4. C4T：IKZF1/3分子胶开发4L+及2L+MM，公司预计该分子胶具备25-40亿美元峰值潜力...........................................................................................................................................................132.5. RVMD：pan-RAS(ON)分子胶已经开展4个3期，有望成为重磅品种，26H1读出2L PDAC3期数据...........................................................................................................................................142.6.苑东生物：布局分子胶、Protac及DAC，IKZF1/3分子胶潜力大.....................................152.7.劲方医药：pan RAS（on）分子胶低剂量起效，显示多重抗耐药潜力.............................162.8.奥赛康: BD引进ANL pan-RAS(ON)分子胶的中国权益，预计26Q1开展1期临床........162.9.达歌生物：与武田、默沙东建立合作，拥有两款FIC分子胶，DAC亦有布局................173.研发进展与企业动态................................................................................................................183.1.创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床）..............................................183.2.仿制药及生物类似物上市、临床申报情况..........................................................................243.3.重要研发管线一览..................................................................................................................384.行业洞察与监管洞察................................................................................................................395.行情回顾..................................................................................................................................405.1.医药市盈率追踪：医药指数市盈率为37.3倍，较历史均值低1.1倍..............................405.2.医药子板块追踪：本周中药板块上涨2.6%，领先于其他子板块......................................415.3.个股表现..................................................................................................................................426.风险提示..................................................................................................................................427.附录..........................................................................................................................................43 图表目录 图1：分子胶作用原理...........................................................................................................................8图2：Monte股价复盘：BD及数据驱动，诺华80亿美元BD总包（右侧单位：百万美元；左侧：涨幅（%））.....................................................................................................................................9图3：KYMR股价复盘：STAT6分子胶有望成为口服版Dupi，驱动股价上涨（右侧单位：百万美元；左侧：涨幅（%））.....................................................................................................................9图4：RVMD股价复盘：虽MSD收购终止，但RAS（ON）分子胶潜力巨大（右侧单位：百万美元；左侧：涨幅（%））...................................................................................................................10图5：Monte Rosa管线及预计里程碑................................................................................................10图6：NEK7促进NLRP3炎症小体的组装..........................................................................................11图7：对比靶向IL-6、IL-1β，NEK7分子胶数据更优...............................................