光期农产品：玉米、淀粉周报

光 期 农 产 品 ：玉 米 、 淀 粉 周 报 摘要 美玉米窄幅震荡，国内资金离场波动性下降 外盘：本周美玉米窄幅波动。近期降雨改善了阿根廷的土壤湿度，但是玉米需要更多的降雨才能避免损失。巴西第一季度玉米收割，目前收割进度为10%，第二季度的玉米播种面积已经达到预期总面积的13%。受大宗商品全线重挫的影响，小麦下跌，美元上涨不利于小麦出口。交易商密切关注乌克兰本周的霜冻天气，可能造成作物的损害。另外，俄罗斯小麦连续第三周上涨，卢布走强、不利天气对市场形成影响。 国内：玉米春节前震荡区间收窄。本周玉米近月2603合约持仓下降，5月合约持仓小幅增加，3月向5月合约的持仓转移较为有限，春节前资金离场迹象明显。东北玉米购销活跃度下降，深加工补库也基本接近尾声，部分烘干塔也已停收，现价格下东北产区贸易商多观望。华北地区玉米价格各市场主体之间有所不同。山东、河北深加工企业价格基本维持稳定，保持区间内窄幅调整，价格有涨有跌，变动幅度有限。基层农户售粮节奏依然维持相对平均的状态，部分地区反馈农户售粮甚至有所减少，粮点收购意愿增强，市场价格有所提升，普遍较上周上涨10-30元/吨。河南个别地区受深加工企业价格下跌影响，基层价格窄幅下调。销区市场玉米价格继续稳定运行，购销活动因临近春节而趋于清淡。春节假期前，价格将维持窄幅震荡的格局，出现大幅波动的可能性较小。技术上看，春节假期临近，期货市场资金离场期价波动性下降，短线参与为主。 0.1回顾：25/26年全球小麦主产国产量恢复增加，中国小麦库存下降，其他主产国库存上升 结转库存增量： 欧盟、俄罗斯、美国、澳大利亚乌克兰 总结：全球小麦产量增幅大于消费全球小麦结转库存明显增加26年小麦市场继续关注地缘政治 0.2回顾：全球玉米主产国产量增加，南美、欧盟库存下降，新季美玉米结转库存明显增加 主产国增量：美国、乌克兰、阿根廷 国内消费增量：美国、巴西、阿根廷 结转库存增量：美国、阿根廷 总结：美国玉米产量大幅增加美国玉米结转库存显著提升26年行业预期大豆面积增玉米减 1.0供需：本周美麦上涨、美玉米下跌，生柴政策对玉米利多，等待下周USDA报告方向指引 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.1供需：25年美玉米面积明显增加产量创纪录，目前行业预期26年大豆面积增、玉米面积减 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2供需：1月USDA预计美玉米单产186.5蒲，美玉米季度库存创下有史以来的最高水平 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3供需：1月中旬美玉米市场逢低买盘入市，低价玉米促进销售，销售进度提升后玉米期价重获支撑 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.4供需：1月美玉米结转库存22.27亿蒲，库存达到历史高位，高库存成为玉米市场主要利空 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 1月报告利空，美玉米大跌，玉米领跌、小麦跟跌，美国谷物市场的低价优势逐步显现。全球谷物供应充足，来自供应端的压力继续影响市场。美麦下跌，阿根廷丰收打压小麦价格。阿根廷和澳大利亚的丰收打压小麦价格，澳大利亚迎来史上第三大收成。此前，玉米在小麦影响下，期价下行。阿根廷小麦丰收，预计挤占全球玉米的需求份额。1月报告中美玉米结转库存达到历史高位水平，玉米大跌，成本下移。 1.5供需：12月玉米进口80万吨，1-12月进口玉米265万吨，12月单月进口量为24年以来的最高水平 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 25年1-12月进口玉米265万吨，11-12月玉米单月进口量显著增加，行业预期中美访谈后中国从美国进口谷物量恢复增加。2025年下半年为了稳定玉米价格，中储粮网发布进口玉米竞价销售公告，进口玉米增加市场供应。如果进口美国玉米进入到储备环节，进口政策对玉米市场的影响将由短期冲击转为长期供应的不确定性。24/25年度中国进口高粱、玉米、大麦等替代物合计约2000万吨，较去年同比减少近4000万吨。25/26年中美谈判有望加大玉米和高粱的进口，当前行业普遍预期玉米的进口同比增量在500-1000万吨，进口高粱、玉米、大麦等替代品的合计增量峰值预计在2000万吨。 1.6供需：最低收购价小麦竞价交易持续，本周竞价销售30万，成交20.95万吨，成交率69.72% 资料来源：WIND,光大期货研究所 本周，主产区小麦报价2530元/吨，环比上周涨0.20%，同比涨5.59%。元旦过后竞价小麦累计投放110万吨，成交77.48万吨。 本周小麦价格整体稳中偏强、区域分化，多空因素交织下行情窄幅震荡。供应端，基层余粮持续消耗，农户惜售情绪升温，叠加雨雪天气影响物流，市场流通粮源阶段性偏紧；政策性小麦常态化投放，虽补充市场供给，但成交坚挺，对价格冲击有限。需求端，节前面粉企业刚需补库支撑行情，但终端消费旺季不旺，企业采购以按需补库为主，饲用需求受比价影响，替代空间受限。政策端，中央一号文件明确稳产能、提单产导向，最低收购价托底预期稳固，政策粮“以量稳价”调控基调明确。市场心态谨慎乐观，贸易商低库存周转、逢高套现，企业按需采购，优质麦与普麦价差拉大。 1.7供需：目前玉米淀粉开机率57.79%，淀粉涨价后企业签单放缓，山东淀粉加工预期亏损57元/吨 资料来源：钢联，光大期货研究所 本周，玉米淀粉开机率57.79%，周环比-2.2%。山东玉米淀粉利润-57元/吨，周环比-69元/吨。目前，企业执行前期订单为主，发货尚可，原料及需求共同支撑玉米淀粉价格维持坚挺。目前省外物流开始逐步减少，下游淀粉糖及造纸开机有所下滑，民用市场需求逐渐减弱，春节前市场购销趋于平淡，价格调整有限。 1.8供需：本周猪价继续下行，集团场出栏增量，屠宰承接乏力，春节前消费支撑力度有限 资料来源：公开数据，光大期货研究所 春节前猪价弱势调整，1月中旬猪价达到阶段性高点，其后在猪企出栏增加的压力之下，猪价承压下行。本周全国生猪出栏均价为12.22元/公斤，较上周价格下跌0.57元/公斤，环比下跌4.46%，同比下跌21.87%。本周生猪价格持续下跌，周度均价重心下移，供需关系核心逻辑为“集团场持续出栏增量，屠宰宰量变化不大”。总体来看，受本周猪价回调影响，下周价格基数偏低，猪价走势或先涨后稳，整体均价变动不大。 1.9供需：本周全国玉米销售进度63%，3月合约减仓下行，多头资金离场期价高位震荡 资料来源：国粮中心，同花顺，钢联，光大期货研究所 1.10供需：港口库存持续处于低位，截止1月30日钢联统计北港库存同比-267万吨，节前库存回升 资料来源：国粮中心，钢联、光大期货研究所 2.1展望：一季度关注中美采购规划，预计26年高粱、玉米等农产品采购规模恢复增加 2.2展望：玉米主力2603合约先涨后跌，春节前多头资金离场，远期合约期价进入拉锯阶段 资料来源：国粮中心，同花顺，光大期货研究所 2.3展望：饲料企业平均库存32.59天，环比+2.07%，同比+6.89%，春节假期前库存逐步积累 2.4展望：玉米期价正向排列，3月合约冲击2300关口后回落，春节前后玉米市场面临方向选择 时间：2026年2-3月 特点：3月先涨后跌，资金离场后期价盘整 演变：春节前销售时间缩短备货结束后下游采购意愿下降 短期：3月资金向5、7月转移远期合约面临方向选择 长期：丰产预期叠加进口、替代增加玉米期价重回震荡区间，下游采购定方向 操作：累购期权止盈离场后观望，关注资金动向 农产品团队介绍 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人，获得期货日报、证券时报评选的“最佳农副产品首席期货分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 期货交易咨询资格号：Z0001262 •期货从业资格号：F0243534•E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年，获得期货日报、证券时报评选的“最佳农副产品首席期货分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 •期货从业资格号：F3048706•E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 期货交易咨询资格号：Z0013637 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。连续两年获得期货日报评选的“最佳农副产品期货分析师”称号。 •期货从业资格号：F3032578•E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 期货交易咨询资格号：Z0013544 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。