摘要
美玉米本周窄幅震荡，国内资金离场，波动性下降。外盘方面，阿根廷降雨改善土壤湿度，巴西收割进度达10%，俄小麦连续三周上涨；国内玉米春节前震荡区间收窄，资金离场明显，东北购销活跃度下降，华北价格稳定，基层农户售粮节奏平稳，春节前价格将维持窄幅震荡。
回顾
- 小麦：全球主产国产量恢复增加，中国库存下降，欧盟、俄罗斯、美国、澳大利亚库存上升，全球小麦结转库存明显增加，26年关注地缘政治。
- 玉米：主产国产量增加，南美、欧盟库存下降，美国结转库存显著提升，26年预期大豆面积增、玉米面积减。
供需分析
- 美国玉米：25年面积增加，产量创纪录，26年预期大豆面积增、玉米面积减；1月单产预估186.5蒲，季度库存创历史高位，高库存利空市场；12月进口80万吨，1-12月进口265万吨，12月单月创24年最高。
- 中国玉米：最低收购价小麦竞价交易持续，成交率69.72%，主产区小麦报价稳中偏强；玉米销售进度63%，3月合约减仓下行，港口库存低位。
- 下游需求：玉米淀粉开机率57.79%，企业签单放缓，山东淀粉加工预期亏损57元/吨；猪价持续下行，集团场出栏增量，屠宰承接乏力，春节前消费支撑力度有限。
展望
- 一季度：关注中美采购规划，预计26年高粱、玉米等农产品采购规模恢复增加。
- 期货市场：玉米主力2603合约先涨后跌，春节前多头资金离场，远期合约期价进入拉锯阶段，3月合约冲击2300关口后回落，春节前后市场面临方向选择。
- 长期：丰产预期叠加进口、替代增加，玉米期价重回震荡区间，下游采购定方向。
- 操作建议：累购期权止盈离场后观望，关注资金动向。
