国债策略周报

国 债策 略周报 国债：资金转松PMI回落，债市偏强运行 债券供给：1、本周，政府债发行4393亿元，到期量2417亿元，净发行1976亿元，其中国债净发行-1133亿元，地方债净发行3109亿元。下周发行计划显示，国债净发行2120亿元，地方债净发行5789.54亿元，二者合计净发行7909.54亿元。2、本周，新增专项债发行1931亿元，截止本周，专项债累计净发行3677亿元，发行进度7.99%。策略观点：近期债市在资金合理充裕以及PMI再度回落推动下呈现修复行情，随着10年期国债收益率逼近1.8%的关键心理关口，进一步下行的“做多赔率”不足。一是全面降息预期较低，二是PMI价格分项指标持续回升，预计1月PPI环比继续维持正值，同比降幅收窄，通胀数据的变化始终是债市的隐忧，债市整体震荡趋势难改。 目录 1、债市表现：资金转松债市偏强 2、政策动态：央行重启14天期逆回购 3、债券供需：本周政府债发行1976亿元 4、策略观点：降息预期较低，持续走强动力不足 1.1市场表现：资金转松PMI回落，债市偏强运行 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 本周债市偏强运行。主要驱动因素有二：一是1月份PMI数据超预期回落，经济景气度边际下降。而是央行时隔近两月重启14天期逆回购，同时加量续作3个月期买断式逆回购1000亿元，资金面边际转松。截止02月06日收盘，2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别收于1.36%、1.56%、1.81%、2.25%，较01月30日分别变动-1.68BP、-2.09BP、-0.10BP、-3.80BP。截止02月06日收盘,TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.45元、105.945元、108.42元、112.57元，较01月30日变动分别为0.05%、0.05%、0.10%、0.58%。 1.2市场表现：国债期货成交、持仓情况 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.3市场表现：净基差窄幅震荡 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5市场表现：TF跨期价差小幅下行 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6市场表现：长端跨期价差小幅回落 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.1政策动态：逆回购灵活投放 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 本周（2月2日-2月6日），中国央行开展4055亿元7天期逆回购操作、6000亿元14天期逆回购和8000亿元3个月买断式逆回购操作，因同期共有17615亿元7天期逆回购和7000亿买断式逆回购到期，本周实现净回笼6560亿元。 截止02月06日收盘，R001、R007、DR001、DR007分别收于1.36%、1.53%、1.28%、1.46%，较01月30日分别变动-14.81BP、-11.13BP、-5.27BP、-13.13BP。 2.1政策动态：3个月期买断式逆回购加量续作 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2月4日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展8000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月(91天)。数据显示，2月有7000亿元3个月期买断式逆回购到期，本月该期限买断式逆回购实现净投放1000亿元 2.1政策动态：1月MLF净投放7000亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1月23日，将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展9000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年期。鉴于本月2000亿元MLF到期，央行1月通过MLF净投放7000亿元。这是央行连续11个月加量操作MLF。相比上个月1000亿元的净投放规模，1月MLF的净投放规模大幅增加。 2.1政策动态：央行1月净买入国债1000亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 央行公布2026年1月各项工具流动性投放情况，中央银行贷款方面，常备借贷便利（SLF），回笼79亿元；中期借贷便利（MLF）净投放7000亿元，抵押补充贷款（PSL）净投放1744亿元；公开市场业务方面，7天期逆回购净投放1678亿元，公开市场国债买卖净投放1000亿元。 2.1政策动态：1月LPR保持不变 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2026年1月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。截止目前，LPR已连续8个月保持不变。 1月抵押补充贷款（PSL）净投放1744亿元 2.2流动性：央行加大资金投放，资金面合理充裕 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.2流动性：1年期股份行同业存单小幅下行 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.2流动性：票据利率延续弱势 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.1债券发行：本周政府债净发行1976亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：企业预警通,光大期货研究所 3.1债券发行：本周专项债发行1931亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：企业预警通,光大期货研究所 3.2债券发行：1月地方债全场倍数维持低位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.3现券走势：国债收益率整体小幅下行 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.4现券市场：信用债利差小幅收窄 资料来源：iFinD,光大期货研究所 研究员简介 •朱金涛，吉林大学经济学硕士，现任光大期货宏观金融研究总监。中级黄金分析师，曾荣获上期所优秀能化分析师，期货日报优秀宏观金融分析师。 期货从业资格号：F3060829；期货交易咨询资格号：Z0015271。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。