1月乳品市场呈现需求企稳、奶价止跌的行业拐点。头部乳企在春节备货推动下实现中单乃至低双数增长，单月表现或创过去24个月新高，累计出货降幅明显收窄至中低单位数，显示行业需求企稳趋势。1月合同奶价3.03元/公斤，环比持平，同比降幅不到3%，已完成筑底；散奶价格维持在3.1元以上，高于合同奶价，导致中小乳企成本优势消失，行业喷粉停止，头部乳企份额待修复。研究认为，行业需求及奶价已触底，随着上游原奶产能持续去化，预计2026年H2原奶周期温和缓慢上行，乳企有望摆脱量价齐跌的通缩周期，回归温和通胀稳健增长期。继续强烈推荐蒙牛（2026年11~12x PE）、伊利（2026年14~15x PE）、新乳业（2026年20x PE）。
