油脂周报：节前成交清淡，资金表现谨慎

油脂观点 市场要闻与重要数据 价格行情 期货方面，本周收盘棕榈油2605合约9026元/吨，环比下跌214元，跌幅2.32%；本周收盘豆油2605合约8102元/吨，环比下跌180元，跌幅2.17%；本周收盘菜油2605合约9144元/吨，环比下跌236元，跌幅2.52%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格9010元/吨，环比下跌160元，跌幅1.75%，现货基差P05-16，环比上涨54元；天津地区一级豆油现货价格8400元/吨，环比下跌110元/吨，跌幅1.29%，现货基差Y05+298，环比上涨70元；江苏地区四级菜油现货价格9890元/吨，环比下跌270元，跌幅2.66%，现货基差OI05+746，环比下跌34元。 棕榈油供需 供应方面，南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2026年1月1-31日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少13.78%，出油率环比上月同期增加0.16%，产量环比上月同期减少13.08%。印度已将大幅减少对棕榈油进口的依赖作为其农业政策的一项关键优先事项。目标是将棕榈油产量从2020年的35万吨提高到2029年的230万吨。印度目前57%的食用油依赖进口。其是全球最大的棕榈油进口国（占全球贸易的19%）。主要从印度尼西亚购买，而印尼正考虑从2027年开始减少棕榈油出口，以增加国内生物燃料产量。本周（1.30-2.5）国内棕榈油买船新增3条，均为9月船期。本统计周期内，国内重点油厂棕榈油成交总量为4300吨，日均成交量为860吨，较上周日均增加100吨，环比增幅13.16%。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2026年1月30日（第5周），全国重点地区棕榈油商业库存70.14万吨，环比上周减少4.09万吨，减幅5.51%；同比去年49.05万吨增加21.09万吨，增幅43.00%。 豆油供需 供应方面，据海关总署数据显示：中国2025年12月大豆进口804.4万吨，环比11月进口减少6.3万吨，较2024年12月进口量同比增加10.3万吨，增幅为1.3%。2025年1－12月中国累计进口大豆总量为11183.3万吨，同比增678.82万吨，增幅为6.46%。根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，2026年第5周（1月24日至1月30日）油厂大豆压榨实际豆油产量为43.63万吨，开机率为63.13%；预计第6周（1月31日至2月6日）国内油厂大豆压榨豆油产量预估为45万吨，开机率为65.24%。本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量22.48万吨，日均成交量4.5万吨，较上周日均成交量环比增加53.76%。库存方面，114家样本调研显示，截至2026年1月30日，全国豆油商业库存114.63万吨，环比上周减少1.57万吨，降幅1.35%。同比增加10.02万吨，增幅9.58%。 菜油供需 根据Mysteel统计，截至1月30日沿海油厂菜籽压榨量0.2万吨，较上期增加0.2万吨。前期国内多家油厂集中停机检修，伴随上周首批澳大利亚菜籽开机运行，产油产粕量预计增加，菜油、菜粕后续将进入累库节奏。根据Mysteel统计，截至1月30日沿海油厂菜油产量为0.2万吨，较上期增加0.2万吨。澳大利亚进口菜籽已于上周开机压榨，随着压榨率逐步提高，菜油产量也相应呈逐步上升趋势。根据Mysteel统计，截至1月30日沿海油厂菜油提货量为0.08 万吨，较上期减少0.02万吨。油厂菜油库存处于低位，市场提货量回落至低位水平。库存方面，截止本周全国进口菜籽库存5.8万吨，环比减少0.2万吨；本周沿海油厂菜油库存0.2万吨，环比减少0万吨 市场分析 本周油脂盘面回调，周一商品市场集体下挫，油脂也未能幸免。而后特朗普称中国本作物年度可能新增约800万吨大豆采购，加深市场对远月供应过剩的担忧，远月基差承压。市场预期马来1月底去库不及预期，库存或仍将达到290万吨，棕榈油本周同样表现不佳。菜油本周消息面比较平静，跟随其他油脂波动。本周豆棕价差变化不大，截至2月6日收盘，豆棕05合约价差-924，菜棕05合约价差118。 后市看，豆油方面，据CONAB数据，截至1月31日，巴西2025/26年度大豆收获进度为11.4%，约持平于五年同期均值11.8%。StoneX将2025/26年度巴西大豆产量预期调高到1.8162亿吨，作物专家预测2025/26年度阿根廷大豆产量4800万吨，尽管部分地区由于天气异常而出现减产，但整体南美丰产预期不变。2月4日特朗普表示，中国领导人同意将本作物季从美国购买的大豆数量从之前的1200万吨增加到2000万吨。提振CBOT市场，美豆连续拉涨，并站稳1100美分一线。美国财政部周二发布45Z拟议规则，旨在规范生物燃料生产商如何获得每加仑1美元的低碳燃料（包括航空燃料）税收抵免，符合市场预期，并未带来新的利好。本周油厂依旧维持高开工率，钢联数据显示1月31日至2月6日国内油厂大豆压榨量248.4万吨，下周压榨量预估下降至158.17万吨，豆油供应充裕。现货端本周盘面下跌后市场成交小幅增加，主要是北方及内陆地区2-3月的市场成交。上周有贸易商趁高价卖空现货，下跌后回补2-3、3-4月的空头头寸。节前资金表现谨慎，供需双弱下豆油难有趋势行情，整体维持偏弱震荡。 棕榈油方面，2月2日，印尼将2月份毛棕榈油参考价格定为每吨918.47美元，高于1月份的每吨915.64美元，2月份毛棕榈油的出口税将维持在每吨74美元。此外，印尼还对毛棕榈油征收额外10%的出口专项税。SPPOMA数据显示1月1-31日马来西亚棕榈油产量环比减少13.08%，船运高频数据显示1月出口虽有增长，但产量相比同期仍偏高导致去库幅度并未超预期，1月10日，MPOB将公布1月供需数据，市场预计降至约290万吨，马来库存压力仍存，马棕本周表现不佳下跌为主。印度经销商表示，由于国际豆棕价差扩大，炼油商增加棕榈油采购，削减豆油进口量，印度1月份棕榈油进口量激增51%至76.6万吨，达到四个月来的最高水平，若国际豆棕价差持续维持现状或走扩，有利于产地继续出口棕榈油。国内随着1月买船到港，国内现货有一定的压力，棕榈油库存仍处于高位。临近春节，现货市场成交清淡，节前执行合同为主。棕榈油此前利多已被市场充分交易，预计近期维持偏弱震荡运行。 菜籽油方面，此前因缺乏中国的购买，加拿大菜籽销售进度缓慢，库存高企，据加拿大统计局，截至2025年12月31日，加拿大油菜籽库存总量为1562万吨，远高于上年同期的1323万吨和五年平均水平1261万吨。受加拿大菜籽库存利空影响，ICE菜籽期货小幅回调，截至2月6日收盘，ICE菜籽期货3月合约收盘价660.8加元/吨。国内贸易商表示，在加拿大总理卡尼1月访问北京后，截至目前中国进口商已签约采购10船以上加拿大油菜籽。虽然加拿大菜籽进口已经放开，但是船期都是3月以后，国内菜籽供应依旧非常紧缺。澳籽已经开榨，因数量较少，对供应影响有限。国内菜油现货供应偏紧，据钢联数据，截至1月30日，全国大样本主要地区菜油库存总计43.5万吨，较上周下跌1.15万吨。国内菜油现货市场交投清淡，节前备货多为执行前期合同，基差稳中有跌。随着后期加籽的持续采购和到港，远月供应或宽松，预计菜油基差和价格有下行可能。 策略 中性 风险无 图表 图1：棕榈油：24°现货均价.......................................................................................................................................................5图2：大豆油：一级现货均价....................................................................................................................................................5图3：菜籽油：现货均价............................................................................................................................................................5图4：棕榈油主力合约价格........................................................................................................................................................5图5：豆油主力合约价格............................................................................................................................................................5图6：菜籽油主力合约价格........................................................................................................................................................5图7：菜籽油现货基差................................................................................................................................................................6图8：棕榈油现货基差................................................................................................................................................................6图9：大豆油现货基差................................................................................................................................................................6图10：大豆油—菜籽油盘面价差..............................................................................................................................................6图11：大豆油—棕榈油盘面价差..............................................................................................................................................6图12：棕榈油进口利润（5月船期）.........................................................................................................