油脂周报：市场扰动因素太多，资金表现谨慎

油脂观点 市场要闻与重要数据 价格行情 期货方面，本周收盘棕榈油2605合约8674元/吨，环比下跌8元，跌幅0.09%；本周收盘豆油2605合约8016元/吨，环比上涨22元，涨幅0.27%；本周收盘菜油2605合约9063元/吨，环比上涨21元，涨幅0.23%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格8650元/吨，环比上涨0元，涨幅0%，现货基差P05-24，环比上涨8元；天津地区一级豆油现货价格8390元/吨，环比上涨0元/吨，涨幅0%，现货基差Y05+374，环比下跌22元；江苏地区四级菜油现货价格9910元/吨，环比上涨120元，涨幅1.23%，现货基差OI05+847，环比上涨99元。 棕榈油供需 供应方面，MPOB数据显示，马来西亚12月毛棕榈油产量较前月减少5.46%至182.98万吨，较市场预期更高。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2026年1月1-15日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少18.09%，出油率环比上月同期减少0.03%，产量环比上月同期减少18.24%。本周（1.8-1.15）国内棕榈油买船新增8条，均为2月船期。本统计周期内，国内重点油厂棕榈油成交总量为800吨，日均成交量为160吨，较上周日均减少1073吨，环比减幅87.03%。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2026年1月9日（第2周），全国重点地区棕榈油商业库存73.6万吨，环比上周增加0.22万吨，增幅0.30%；同比去年50.12万吨增加23.48万吨，增幅46.85%。 豆油供需 供应方面，据海关总署数据显示：中国2025年12月大豆进口804.4万吨，环比11月进口减少6.3万吨，较2024年12月进口量同比增加10.3万吨，增幅为1.3%。2025年1－12月中国累计进口大豆总量为11183.3万吨，同比增678.82万吨，增幅为6.46%。根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，2026年第2周（1月3日至1月9日）油厂大豆压榨实际豆油产量为33.55万吨，开机率为48.58%；预计第3周（1月10日至1月16日）国内油厂开机率上升，油厂大豆压榨豆油产量预计39.56万吨，开机率为57.27%。本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量8.92万吨，日均成交量1.78万吨，较上周日均成交量环比减少42.14%。库存方面，据Mysteel调研显示，2026年1月9日，全国重点地区豆油商业库存102.51万吨，环比上周减少5.59万吨，降幅5.17%。同比增加13.11万吨，涨幅14.66%。 菜油供需 根据Mysteel统计，截至1月9日沿海油厂菜籽压榨量0万吨，较上期持平。近期国内油厂集中停机，市场关注焦点逐渐转向澳大利亚菜籽的通关进度以及油厂后续的复产安排。根据Mysteel统计，截至1月9日沿海油厂菜油产量为0万吨，较上期持平。随着沿海油厂菜籽压榨全线进入停机状态，菜油的生产与供应已基本停滞。当前，市场正密切关注后续供应恢复的具体节奏与时间安排。根据Mysteel统计，截至1月9日沿海油厂菜油提货量为0.1万吨，较上期持平。当前油厂库存持续偏低且延续下行趋势，整体提货量也处于较低水平。库存方面，截止本周全国进口菜籽库存6万吨，环比增加6万吨；本周沿海油厂菜油库存0.2万吨，环比减少0.1万吨。 市场分析 本周油脂盘面窄幅震荡，波动不大。本周USDA和MPOB报告相继出炉，数据整体偏空，但EPA即将发布生物燃料最终规则，市场对生柴消费则抱有期待叠加美豆压榨数据亮眼对冲了报告的利空，本周豆油和棕榈油行情呈拉锯状态。菜油更多是受中加谈判影响，在靴子落地前资金表现谨慎。本周豆棕价差变化不大，截至1月16日收盘，豆棕05合约价差-658，菜棕05合约价差389。 后市看，豆油方面，1月12日USDA报告出炉，报告上调了25/26美豆面积、产量与期末库存，下调美豆出口；上调巴西大豆产量和出口，上调全球大豆产量与期末库存，报告整体偏空。巴西大豆开始收割，CONAB数据显示，截至1月10日，巴西2025/26年度大豆收获进度为0.6%，低于五年同期均值1.0%，同时该机构预计2025/26年度巴西大豆产量达到创纪录的1.76124亿吨，目前巴西大豆销售进度也加快。CBOT美豆受利空压制，整体偏弱运行，但特朗普政府计划在今年3月初前敲定2026年生物燃料掺混配额，提振市场行情。NOPA数据显示美国12月大豆压榨数据历史次高，反映美国内需强劲。海关数据显示中国2025年12月大豆进口804.4万吨，全年进口11183.3万吨，同比增678.82万吨，国内大豆整体供应充足。1月13日国家粮食交易中心拍卖大豆114万吨，全部成交，基本以外资企业接货为主，缓解2-3月的缺豆预期。现货端，豆油基差稳中偏强，华东、广西因现货紧张基差坚挺。预计近期豆油仍会在全球大豆供应宽松和一季度大豆供应偏紧的现实中拉扯，行情表现震荡为主。 棕榈油方面，1月12日，MPOB报发布，数据显示马来12月毛棕榈油产量较前月减少5.46%至182.98万吨，高于市场预期；出口量环比增加8.55%至131.65万吨；库存较前月增加7.59%至305.06万吨，高于市场机构预期，超预期累库。但1月出口有所好转，报告影响有限，市场不跌反涨。1月15日，马来西亚下调2月毛棕榈油参考价至每吨3846.84马币，出口关税则下调至9%，成本支撑继续减弱。印尼政府近期确认不会在2026年实施B50，但会为继续实施B50做准备，如印尼专业人士表示或将在3月1日起将毛棕榈油出口专项税税率从目前的10%上调至12.5%。精炼棕榈油产品的税率也上调2.5个百分点以支持生柴政策。SEA数据显示2025年12月印度棕榈油进口量环比减19.79%至50.72万吨，受出口数据不佳影响，产地外商报价随盘下调，且议价空间较大，因此国内进口利润显著修复，买船增加，钢联数据显示本周新增2月船期的买船8船。因冬季棕榈油使用受限和国内维持刚需，棕榈油继续累库，后期随着买船到港，库存有继续累库可能，国内现货基差维持弱势，期货会继续受产地和国内累库压制，上涨高度或有限。后期关注产地季节性减产是否得到验证。 菜籽油方面，周五加拿大与中国达成一项初步贸易协议，旨在削减双方在电动汽车和油菜籽领域的关税壁垒，标志着两国紧张的贸易关系迎来显著缓和。中国将在3月1日前将针对加拿大油菜籽关税下调至15%左右，菜粕关税或将暂停收取，菜籽油的关税政策尚未公布。受中加贸易关系改善影响，ICE油菜籽收高，截至1月16日收盘，3月合约收盘价639.5加元/吨。海关数据显示本作物年度中国从加拿大进口菜籽几乎停滞，数量创下20年来新低。因缺乏中国购买，加菜籽出口不佳，加拿大谷物理事会周四称，截至1月11日当周，本作物年度油菜籽出口量为292.2万吨，而去年同期为492.6万吨。国内目前加籽库存清零，澳籽尚未开机压榨，国内菜油产量停滞。且菜油外商报价较高，进口利润倒挂，贸易商买船欠积极。菜油现货持续去库，市场流通现货较少，叠加前期菜油买船成本较高，市场整体挺价，基差居高不下且继续走高。菜系期货近期受贸易关系影响或有回调，不过在现货紧张缓解前，基差预计仍将维持高位. 策略 中性 风险 图表 图1：棕榈油：24°现货均价.......................................................................................................................................................5图2：大豆油：一级现货均价....................................................................................................................................................5图3：菜籽油：现货均价............................................................................................................................................................5图4：棕榈油主力合约价格........................................................................................................................................................5图5：豆油主力合约价格............................................................................................................................................................5图6：菜籽油主力合约价格........................................................................................................................................................5图7：菜籽油现货基差................................................................................................................................................................6图8：棕榈油现货基差................................................................................................................................................................6图9：大豆油现货基差................................................................................................................................................................6图10：大豆油—菜籽油盘面价差..............................................................................................................................................6图11：大豆油—棕榈油盘面价差..............................................................................................................................................6图12：棕榈油进口利润（5月船期）.....................................................................................................................................