焦煤焦炭月报：煤焦供需双弱 静待节后指引

煤焦供需双弱 静待节后指引 核心观点及策略 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 ⚫焦煤端：受春节与安全生产约束，焦煤产量调整。预计2月受春节影响产量将进一步季节性回落，节后生产有望快速恢复至节前水平，供应整体趋于平稳。 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫焦炭端：焦企利润持续不佳，严重压制了企业生产积极性，焦炭供应处于收缩状态。 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫钢厂端：春节期间生产将维持低位运行，预计元宵节后随着人员返岗与物流恢复，开工率有望逐步回升，但实际恢复高度将取决于终端需求释放强度与钢厂利润水平的博弈。 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫未来一个月，双焦供需先抑后扬，节后走势取决于上下游博弈。供应方面，焦煤产量预计逐步回升，叠加蒙煤进口高位，供给整体宽松；焦炭因行业亏损，供应延续收缩。需求方面，节前补库已基本完成，铁水产量韧性需待节后复产验证，恢复力度取决于终端需求与钢厂利润空间。整体来看，基本面呈供需双弱格局，叠加宏观政策扰动，预计双焦将以区间震荡为主，焦炭参考区间1600-1800元/吨，焦煤参考区间1050-1300元/吨。 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 ⚫风险因素：蒙煤进口超预期，政策超预期、终端需求不确定，钢材出口回落 目录 二、供给端.................................................................3 1、上游焦煤产量微降.....................................................................................................................32、焦煤进口势头良好.....................................................................................................................42、焦煤库存分析.............................................................................................................................63、焦炭供应整体收缩.....................................................................................................................74、焦炭进出口................................................................75、焦炭库存..................................................................8 四、行情展望..............................................................10 图表目录 图表1焦煤现货价格走势......................................................3图表2焦炭现货价格走势......................................................3图表3全国原煤产量及增速....................................................4图表4山西原煤产量：当月值..................................................4图表5炼焦煤：矿山精煤产量..................................................4图表6炼焦煤：矿山产能利用率................................................4图表7我国炼焦煤进口量及增速................................................5图表8我国炼焦煤进口国占比..................................................5图表9炼焦煤进口量：当月值：蒙古............................................5图表10炼焦煤进口量：当月值：俄罗斯.........................................5图表11炼焦煤进口量：当月值：加拿大.........................................5图表12炼焦煤进口量：当月值：澳大利亚.......................................5图表13炼焦煤库存:独立焦企..................................................6图表14炼焦煤库存:钢厂......................................................6图表15炼焦煤库存:港口......................................................6图表16炼焦煤库存:矿山精煤..................................................6图表17独立焦企产能利用率230...............................................7图表18独立焦企日均产量230..................................................7图表19西北地区焦企开工率...................................................7图表20钢企焦炭日均产量247..................................................7图表21我国焦炭当月出口量...................................................8图表22我国焦炭当月进口量...................................................8图表23焦炭库存：独立焦企...................................................8图表24焦炭库存：钢企247....................................................8图表25焦炭库存：港口.......................................................9图表26焦炭库存：总库存.....................................................9图表27我国生铁累积产量.....................................................9图表28我国钢厂高炉开工率...................................................9图表29我国盈利钢厂占比....................................................10图表30我国日均铁水产量....................................................10图表31我国钢厂焦煤可用天数................................................10图表32我国钢厂焦炭可用天数................................................10 一、行情回顾 1月双焦期货冲高回落，整体呈宽幅震荡，重心略有上移。焦煤方面，上旬受冬储补库预期推动上涨，中旬因蒙煤通关维持高位、国内供应充足，市场对年后预期转弱，期价回落，下旬转入震荡。焦炭期货走势基本跟随焦煤。现货市场上，蒙煤价格与期货联动紧密，涨跌基本同步于盘面；山西产焦煤行情相对滞后，上旬止跌企稳，中旬随市场预期改善，采购需求释放，主流煤种普遍上涨80-150元/吨，下旬因冬储补库进入尾声，需求放缓、价格转弱。 全月来看，焦煤基本面矛盾不突出，供应压力缓慢积累，国内煤矿开工回升，产量逐步增加，蒙煤通关量高位波动，口岸库存偏高，供给趋于宽松；下游冬储补库虽带来阶段性需求，但整体力度一般，补库节奏偏谨慎。焦炭方面，供需维持宽松格局，独立焦企产能利用率小幅上升，但因焦煤价格上涨而焦炭提涨滞后，焦企利润持续收缩，首轮提涨于1月30日执行，反映钢厂对原料涨价接受度有限。整体而言，1月双焦市场在冬储预期与供应宽松的现实之间反复博弈，资金扰动加剧盘面波动，基本面未提供明确方向，行情以宽幅震荡为主。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、供给端 1、上游焦煤产量微降 1月焦煤产量环比微降，主要受春节假期扰动及下游需求阶段性走弱影响。全月全国焦煤产量约4200万吨，环比下降3.2%，同比下降1.5%，主产区矿山主动减产检修。分区域看，山西产量约2436万吨，环比下降4%，占全国总量58%，优质主焦精煤产出稳定，高端焦炭原料供应良好；内蒙古产量环比增长2.1%至520万吨，成为当月主要增量来源。河南、安徽产 量分别下滑5%和3%。从企业类型看，国有重点煤矿产量3024万吨，占总产量72%，单矿日均产量维持高位；民营中小矿开工率仅为52%，产量占比下降至28%。2月将进入春节假期，矿山开工将季节性回落，预计节后生产将快速恢复至节前水平。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、焦煤进口势头良好 2025年中国炼焦煤进口前低后高，全年进口量11862.56万吨，同比下降2.66%，约324万吨。蒙古与俄罗斯合计占比达78.3%，继续占据主导地位，其中蒙古煤进口6007万吨，同比增加5.8%，俄罗斯煤3276万吨，同比增加8.4%，加拿大煤进口1080万吨同比增加19.8%，澳大利亚煤进口886万吨，同比下降14%。 1月份，蒙煤通关车次快速回升至高位，同比增幅明显，口岸库存偏高。春节期间三大口岸闭关4天，节后预计通关仍将维持高位，由于口岸基础设施完善，通关效率良好，进口压 力持续。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 3、焦煤库存分析 上月焦煤市场整体处于累库状态。在春节前冬储需求的推动下，产业链库存由上游向中下游有序转移，焦化企业厂内库存明显增加。截至1月末，上游煤矿原煤库存为550万吨，环比上升66万吨；精煤库存为267万吨，环比下降15万吨。中游港口库存降至286万吨，环比减少13万吨。下游焦化厂库存增至1234万吨，环比增加195万吨，库存可用天数升至14.8天；钢厂焦煤库存上升至814万吨，环比增加7.6万吨，可用天数达13天，仍有一定补库空间。整体来看，节前库存结构已向中下游转移，节后复工复产阶段将以消耗厂内库存为主，整体库存压力可控。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源