印尼减产黑天鹅来袭终于等到你

去年底至今的几乎每一篇报告，我们均在强调今年煤炭市场重点关注的地方在于海外，而非国内。 一旦海外市场出现“黑天鹅”事件，煤价想象空间才有望彻底打开，而上述“黑天鹅”事件我们认为或更多源于美国需求增加&印尼产量/出口下滑的共振。 印尼对全球煤炭市场至关重要，一旦开 #印尼减产黑天鹅来袭——终于等到你！——————————- 去年底至今的几乎每一篇报告，我们均在强调今年煤炭市场重点关注的地方在于海外，而非国内。 一旦海外市场出现“黑天鹅”事件，煤价想象空间才有望彻底打开，而上述“黑天鹅”事件我们认为或更多源于美国需求增加&印尼产量/出口下滑的共振。 印尼对全球煤炭市场至关重要，一旦开启大规模开启减产，有望直接造成全球煤炭市场陷入明显紧缺局面，#海外价格亦有望开启大幅上行，具体见我们本周发布的专题报告#《印尼煤炭供给侧行动，重申全球煤价上行机遇》。 #海外3小煤+兖矿——————————- #涪陵电力：背靠国网→预期差极大的国网综能平台 #大储：27年全国储能装机预计300GWH/65GW，公司背靠国网，网侧大储占据优势（单GW投资约30亿，年盈利约3E），#假设公司26年落地3GW→望贡献9E+，彻底打开盈利空间。 #源网荷储：调节性资源扩容将带动配电网补强、能效治理与源网荷储协同需求，公司作为国网体系下唯一配网节能平台，EMC与新业态协同拓展空间扩大。 #南网能源系南网旗下综合能源服务龙头，开年以来涨幅60.04%，市值278E，25年盈利预计3E，PE 93倍；#南网储能主营南网旗下抽蓄、储能和调峰水电业务，开年以来涨幅12.25%，市值451E，25年盈利预计17E，PE 27倍。 太阳#国网年度投资体量约为南方电网的3–4倍（2025年国网投资6500亿元，南网投资1750亿），“十五五”期间国网投资约4万亿元、南网约1万亿元，国网资源与订单空间显著更大。 涪陵当前估值（36倍）与市值（185E）定价明显低于同类央企平台与南网系可比公司，考虑到后续资产成长空间，明显低估。