大摩人形机器人2026展望260206

2026年是人形机器人行业的关键年，预计发货量将达2.8万-3万台，主要由政府项目和数据中心驱动。行业内部差距将显现，更多机器人将进入商业验证场景，但商业化放量尚需时日。关键趋势包括：验证场景广泛、行业分化、成本下降、硬件成熟、灵巧手进展、海外市场拓展、资本市场热度、事件性催化、多样化智能机器人发展，以及产业链的相互助力。

核心观点与数据：

• 发货量：2026年预计约2.8万-3万台，增长主要来自政府项目和数据中心。
• 商业验证：工业、商业服务等领域将进行更多验证，小规模验证预计在2026年出现，但大规模商业化需时。
• 行业趋势：十大趋势包括验证场景广泛、行业分化、成本下降、硬件成熟、灵巧手进展、海外市场拓展、资本市场热度、事件性催化、多样化智能机器人发展，以及产业链的相互助力。
• 零部件市场：价格战不会立即发生，头部企业通过提升产品性能建立壁垒。绿地谐波和恒力液压等领先企业有望率先实现收入与利润增长。
• 估值分析：恒力液压传统业务估值约1200亿，人形机器人业务估值约300-400亿，基于DCF模型，长期增长潜力巨大。

研究结论：

• 人形机器人行业快速发展，但商业化进程仍处于初期，未来发展依赖于技术进步、市场需求和资本市场的支持。
• 行业竞争日趋激烈，企业应注重开发实际商业应用场景，而非单纯追求发货量提升。
• 成本下降、技术进步以及跨行业公司对人形机器人领域投资，将重塑供应链。
• 零部件企业在商业化初期扮演重要角色，市场对零部件性能的重视远大于短期的竞争和估值波动。