市场回顾与行业估值分析
2026年1月A股市场整体呈现震荡上行趋势，中小盘和成长风格表现占优，但监管政策影响下风格趋向均衡。申万31个行业分为五大类：上游周期、中国制造、TMT、下游消费，以及稳健型行业和金融地产。
一月行业分析：周期与科技主题表现抢眼
1月行业表现中，成长风格和中小盘股票在上半月表现突出，中旬后风格转为均衡，价值方向亦有表现。有色金属、石油石化等上游周期行业因商品涨价逻辑表现优异，TMT板块受AI应用、商业航天等主题投资带动，涨幅领先。全球大宗商品尤其贵金属和工业金属价格走强，但月末出现波动。
化工与石油板块涨价趋势及后续展望
1月上游周期商品涨价扩散至石油和化工品种，石油板块价格明显上涨，化工品整体走强，但内部存在分化。石油化工、塑料、化学纤维、氟化工涨幅显著，多数品种价格仍处于近两年中枢水位以下，上涨空间存在。煤化工、塑料多商品价格多数处于中枢以下，橡胶、化纤接近中枢，氟化工农化制品已处于较高分位水平。
黑色品种与制造业行业动态分析
国内黑色品种如煤炭、钢铁、建材的价格走势受房地产市场影响表现平淡；中国制造行业，特别是电力设备、机械设备、国防军工和汽车行业，强调出口对需求的支撑作用，而内需偏弱，光伏产业链材料价格上涨，需关注利润分配影响。
TMT板块观察：半导体涨价与AI需求持续增长
TMT板块观察到存储芯片价格持续上涨，自去年以来涨幅显著，影响终端消费品类，预计AI支撑需求与产能错配将延续涨价趋势。AI对软硬件需求支撑明显，半导体销售额、光模块出口、服务器销量均维持高增长。传媒领域游戏行业版号发行趋于常态，虽12月发行量环比下降，但规模仍处于较高水平，看好行业长期稳定发展与优质内容释放。
2023年初下游消费、创新药及稳定行业观察
1月下游消费景气度偏弱，商品消费尤其家电家居文化产品受政策退坡影响表现不佳，但服务消费如餐饮收入仍维持高位。创新药行业BD交易活跃，建议关注其出海及商业化进程。稳定行业方面，交通运输业受原油价格上涨影响，地产建筑业销售面积和价格指数环比走弱，但政策面有边际积极信号。金融行业受益于资本市场开门红，券商等非银行业景气度有望提升。
申万31行业估值变动与水位分析
上游周期和TMT行业估值扩张显著，尤其是有色金属和传媒行业。当前，有色金属、国防军工等行业的估值处于历史高位，而农林牧渔、食品饮料等行业估值则处于低位。
行业展望：TMT、周期、制造与消费金融的配置价值
看好2月宏观数据空窗期与流动性宽松环境下的冲击行情持续性，聚焦结构性机会。TMT板块中期高景气，AI产业趋势向好，关注存储涨价与AI算力板块。上游周期行业中长期涨价趋势延续，配置价值高。中国制造竞争力提升，关注成本上行影响，优选优质企业与细分赛道。消费与金融板块估值低位，关注边际改善信号与政策博弈机会，中长期受益于消费及金融资产结构转型方向。
