贵金属：金银“二次探底”向关键技术点位回撤，春节前后波动风险较大

行情导读

近期海内外市场流动性持续转弱，贵金属价格受多重宏观因素反转影响出现大跌，向关键技术点位60日均线回撤。沪金主力合约AU2604一度跌超5%至1050元/克，沪银主力合约AG2604跌幅达19%至17900元/千克；国际铂钯与金银同步下挫，国内铂金期货主力合约PT2606低开近10%至465.6元/克，钯金期货PD2606合约最多跌近11%至388.65元/克。

驱动分析

1. 宏观因素反转导致市场预期变化

   • 美联储等央行货币政策保持谨慎，官员表态显示维持限制性政策，英国央行维持利率不变，欧洲央行连续第五次暂停降息。特朗普提名“鹰派”凯文·沃什为美联储主席候选人，市场对其“缩表”态度存顾虑，宽松预期反转抑制贵金属。
   • 美国经济活动改善支撑美元指数反弹：1月ISM制造业指数升至52.6，服务业PMI维持在高位，商业活动回升至2024年10月以来最高水平。

2. 白银现货库存紧张延续，下游临近春节倾向观望

   • 纽约和上海白银显性库存不断下降，COMEX白银交易所可交割库存仅余约3200吨；沪银期货呈现“Backwardation”结构。
   • 交易所持续上调保证金（CME白银保证金至18%，上期所白银保证金比例上调），多头被迫平仓。临近春节，下游生产企业放假，现货贸易商按盘面升水近3000元/千克销售，但下游观望情绪浓厚，出货量少。

展望后市

• 中长期逻辑未改变：现货市场库存仍偏紧，COMEX合约到期或面临天量交割需求，伦敦白银拆借利率反弹；美联储主席人选政策立场或不及预期；全球“去美元化”背景下投资需求仍较强（2026年1月全球实物黄金ETF流入创纪录）。
• 短期波动风险较大：市场情绪、宏观及供需基本面存在分歧，一季度贵金属价格存较大波动，下方60日均线支撑面临考验。多头信心转弱，修复需时间；春节前后美国将公布关键经济数据，地缘局势反复加剧波动压力，建议轻仓或空仓过节。后期企稳需美股流动性改善及央行/ETF多头力量介入，金银比有望回升至80均值附近。

风险提示

美国经济就业好于预期提振美元，美联储维持鹰派打压市场流动性。