行情导读
- 近期海内外市场流动性持续转弱，海外股市下跌及交易所提高保证金比例导致市场信心受挫，贵金属价格大跌并向60日均线回撤。
- 沪金主力合约AU2604一度跌超5%至1050元/克，沪银主力合约AG2604跌幅达19%至17900元/千克；国际铂钯与金银同步下挫，跌破60日均线。
- 国内铂金期货主力合约PT2606低开近10%至465.6元/克，钯金期货PD2606合约最多跌近11%至388.65元/克。
驱动分析
-
宏观因素反转导致市场预期变化
- 美联储等央行货币政策保持谨慎，官员表态显示维持限制性政策，英国央行维持利率不变，欧洲央行连续第五次暂停降息。
- 美国经济活动景气度改善（1月ISM制造业指数52.6，服务业PMI 53.8），支撑美元指数反弹，打压贵金属金融属性。
- 美联储主席候选人凯文·沃什的“鹰派”立场及缩表态度引发市场担忧，宽松预期反转抑制风险偏好。
-
白银现货库存紧张延续，下游倾向观望
- 纽约和上海白银显性库存不断下降，COMEX白银交易所可交割库存仅余约3200吨；沪银期货呈现“Backwardation”结构。
- 交易所持续上调保证金（CME白银保证金至18%，上期所白银期货保证金比例上调），迫使多头平仓。
- 临近春节假期，下游生产企业放假，现货贸易商按盘面升水近3000元/千克销售，但下游观望情绪浓厚，出货量少。
展望后市
-
中长期利好逻辑未改变
- 现货市场库存仍偏紧，3月COMEX合约到期或面临天量交割需求，伦敦白银拆借利率反弹。
- 美联储主席候选人沃什政策立场或不及预期，受经济下行压力及国会考验约束。
- 全球“去美元化”背景下，欧美及亚洲贵金属投资需求或持续较强（2026年1月全球实物黄金ETF流入创纪录）。
-
短期波动风险较大
- 市场情绪、宏观及供需基本面存在分歧，一季度贵金属价格波动风险大，60日均线支撑面临考验。
- 多头信心转弱，需时间修复；春节前后美国将公布关键经济数据（非农就业、CPI、GDP增速），可能扰动货币政策预期。
- 中东地缘局势反复，流动性偏弱加剧外盘贵金属市场波动压力，建议轻仓或空仓过节。
-
后期企稳条件
- 美股市场流动性改善带来止跌，黄金作为“大哥”需更多央行及ETF多头力量注入信心。
- 金银比有望持续回升至80均值水平附近。
风险提示
- 美国经济就业好于预期提振美元，美联储维持鹰派打压市场流动性。
