策略周报：节前求稳，节后谋进

证券研究报告|策略周报 节前求稳，节后谋进 策略周报 投资要点 分析师：刘芳分析师登记编码：S0890524100002电话：021-20321091邮箱：liufang@cnhbstock.com 【债市方面】节前或震荡偏强，警惕节后风险。当前国债收益率已接近近期低位，市场做多动能有所减弱。但由于缺乏明显利空，叠加“负债充裕、资产短缺”背景下大型银行配置需求依然坚实，以及春节前资金偏好稳健，债市预计延续震荡格局。短期10年期国债收益率可能下破1.80%，2月波动中枢或从1.85%附近缓慢回落至1.80%左右。春节后市场逻辑可能切换。随着股市逐步布局并博弈两会政策预期，若经济恢复与政策预期同步升温，债市情绪或将转弱 ，利 率面临 一定 回升风 险。 操作上 ，若10年期 国债 收益率 向下 突破1.80%，可 考虑在接 近1.77%附近 择机止盈 ；若短期 内因事 件扰动回 升至1.84%-1.85%附近，则可视为小幅分批布局时机。 分析师：郝一凡分析师登记编码：S0890524080002电话：021-20321080邮箱：haoyifan@cnhbstock.com 销售服务电话：021-20515355 【股市方面】攻守兼备，静待新机。当前春季行情启动较早且演绎较快，叠加监管引导市场回归理性。近期资产价格波动加剧市场整体波动风险，部分资金交易意愿趋于审慎，短期市场波动或仍较大，资金获利了结意愿增强。市场节前轮动预计加快，赚钱效应可能不佳。考虑到今年春节假期较晚，建议在节前可适度止盈或阶段性切换至偏稳健风格。春节后至两会前，由于处于数据与政策空窗期，市场或博弈消费、地产等领域的刺激政策，有望形成新一轮上涨。在配置上，短期（2月中上旬至3月中旬）建议关注红利低波、港股央企红利等高股息防御风格，以及银行、公用事业、消费、地产等低位板块的阶段性机会。 相关研究报告 1、《行稳致远，市场节奏如何把握？—策略周报》2026-01-252、《沪指站上4100点，如何把握春季行情？—策略周报》2026-01-113、《春季行情或已开启，布局正当时—策略周报》2025-12-284、《会议定调落地，布局春季成长—策略周报》2025-12-145、《缩量修复之后，市场如何布局？—策略周报》2025-11-30 风险提示：经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，关税博弈持续升级的风险，地缘政治风险，海外经济衰退风险，外部政策不确定性风险。本报告模拟组合结果基于对应模型计算，非实盘业绩，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。 内容目录 1.重要事件回顾...............................................................................................................................................................................32.周度行情回顾（1.19-1.25）......................................................................................................................................................33.市场展望........................................................................................................................................................................................44. A股债市市场重要指标跟踪监测...............................................................................................................................................65.华宝资产配置组合表现...............................................................................................................................................................76.下周重点关注...............................................................................................................................................................................87.风险提示........................................................................................................................................................................................9 图表目录 图1： 大类资产周度涨跌幅回顾（%）.................................................................................................................................4图2： 大类资产配置观点展望................................................................................................................................................5图3：A股及债市重要指标变化（%）.................................................................................................................................6图4： 国内宏观多资产配置组合表现....................................................................................................................................7图5： 全球宏观多资产配置组合表现...................................................................................................................................8 1.重要事件回顾 1、2 月 4 日晚，国家主席习近平同美国总统特朗普通电话。习近平指出，中方言必信，行必果，说到做到。只要双方秉持平等、尊重、互惠的态度相向而行，就可以找到解决彼此关切的办法。习近平强调，台湾问题是中美关系中最重要的问题。台湾是中国的领土，中方必须捍卫国家主权和领土完整，永远不可能让台湾分裂出去。美方务必慎重处理对台军售问题。 2、欧洲央行一如市场预期维持利率不变。欧洲央行总裁拉加德在记者会上表示，"当前形势总体平衡"，同时提及该前景面临的上行与下行风险，重申货币政策仍处于"良好位置"。 3、美国劳工部周四报告称，上周首次申请失业救济人数大幅攀升。在席卷南部和东部大片地区的暴风雪之后，截至 1 月 31 日当周，经季节性调整的首次申请失业救济人数总计为23.1 万人。 4、亚马逊预测今年资本支出将激增逾 50%，加入人工智能(AI)基础设施投资狂潮，其股价在盘后大跌 9%。这再次表明，科技巨头短期内不会放缓 AI 巨额投资。由于市场对 AI 热潮的巨额成本担忧加剧，亚马逊股价在常规交易时段收跌 4.4%。 2.周度行情回顾（2.2-2.8） 【债市持续回暖】央行呵护态度明确，有助于资金面平稳跨节。同时近期股市持续调整，促使部分资金转向债市寻求避险。另外春节长假临近且假期时间较长，投资者倾向于持债过节以追求确定性；假期前后的借贷成本考量也驱动部分交易型空头平仓买入，共同推升行情。从近期高强度地方债发行情况来看，最终发行结果良好，显示出较强的配置需求承接力，缓解了市场对供给压力的担忧。 【A 股整体收跌】近期黄金白银的价格持续调整，拖累 A 股有色金属板块表现，并对整体市场情绪产生负面影响。与此同时，前期涨幅较大、交易已显拥挤的科技成长等热门板块，在外部冲击下触发了获利盘的集中了结。此外，临近春节，市场资金面趋于谨慎，对交投活跃度的预期有所下降，杠杆交易也出现适度降温。上述因素共同放大市场抛压，最终导致了本周的调整。 【美股显著下跌】人工智能新贵 Anthropic 推出全新合规模型对部分行业商业模式的冲击和威胁。另外亚马逊预测今年资本支出将激增逾 50%，这再次表明，科技巨头短期内不会放缓 AI 巨额投资。投资者对大型科技股的集中度风险，以及市场对人工智能的狂热情绪推高板块估值、导致估值泡沫的担忧有所升级。软件股遭遇抛售潮。另外黄金和白银价格本周延续剧烈波动，可能迫使部分杠杆交易者平仓，引发跨资产的流动性紧张。最后，ADP 就业数据疲弱拖累市场走弱：1 月私营部门仅增加 2.2 万个就业岗位，低于市场先前预期的 4.8 万个，去年12 月时增加了 3.7 万个。 3.市场展望 【债市方面】节前或震荡偏强，警惕节后风险。当前国债收益率已接近近期低位，市场做多动能有所减弱。但由于缺乏明显利空，叠加“负债充裕、资产短缺”背景下大型银行配置需求依然坚实，以及春节前资金偏好稳健，债市预计延续震荡格局。短期10年期国债收益率可能下破1.80%，2月波动中枢或从1.85%附近缓慢回落至1.80%左右。春节后市场逻辑可能切换。随着股市逐步布局并博弈两会政策预期，若经济恢复与政策预期同步升温，债市情绪或将转弱，利率面临一定回升风险。操作上，若10年期国债收益率向下突破1.80%，可考虑在接近1.77%附近择机止盈；若短期内因事件扰动回升至1.84%-1.85%附近，则可视为小幅分批布局时机。 【股市方面】攻守兼备，静待新机。当前春季行情启动较早且演绎较快，叠加监管引导 市场回归理性。近期资产价格波动加剧市场整体波动风险，部分资金交易意愿趋于审慎，短期市场波动或仍较大，资金获利了结意愿增强。市场节前轮动预计加快，赚钱效应可能不佳。考虑到今年春节假期较晚，建议在节前可适度止盈或阶段性切换至偏稳健风格。春节后至两会前，由于处于数据与政策空窗期，市场或博弈消费、地产等领域的刺激政策，有望形成新一轮上涨。在配置上，短期（2 月中上旬至 3 月中旬）建议关注红利低波、港股央企红利等高股息防御风格，以及银行、公用事业、消费、地产等低位板块的阶段性机会。 【海外市场】盈利有支撑，但股波动风险仍存。随着美股 Q4 财报季进度接近过半，据彭博资讯的数据，在目前已公布财报的企业中，约 78%的标普 500 指数成分股公司业绩超出预期。在经历对“AI”泡沫的担忧后，